国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：短期反弹高度有限2豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开2豆粕：阿根廷恢复出口关税，反弹震荡4豆一：反弹震荡4玉米：关注新粮上市6白糖：区间震荡8棉花：关注籽棉价格9鸡蛋：等待双节印证11生猪：现货旺季不旺，维持做空思路12花生：震荡运行13 2025年9月26日 棕榈油：短期反弹高度有限 豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1. MPOA：马来西亚9月1-20日棕榈油产量预估较上月同期减少4.26%，其中马来半岛减少8.23%，沙巴增加0.73%，沙捞越增加7.63%，马来东部增加2.64%。 2. ITS：马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为1288462吨，较上月同期出口的1141661吨增加 12.9%。 3. AmSpec：马来西亚9月1-25日的棕榈油出口量为1185422吨，上月同期为1065005吨，环比增加11.3%。 4. USDA季度库存报告前瞻：分析机构对美国9月1日大豆库存的平均预估为3.23亿蒲式耳，预估区间介于2.95-3.60亿蒲式耳，较之前一年下滑5.6%。美国农业部9月12日报告预计美国2024/25年度大豆年末库存预估为3.30亿蒲式耳。分析师平均预计报告将显示，美国2024年大豆产量将修正为43.66亿蒲式耳，预估区间介于43.50-43.91亿蒲式耳。美国农业部通常在每年9月季度库存报告中对上年大豆产量预估进行修正。 5. USDA出口销售报告：截至9月18日当周，美国大豆出口销售合计净增72.45万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增72.45万吨，市场预估为净增60-160万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。当周，美国大豆出口装船51.24万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售72.76万吨，下一市场年度大豆新销售0万吨。 6. USDA出口销售报告：截至9月18日当周，美国豆粕出口销售合计净增22.62万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增7.96万吨，较之前一周增加156%，较前四周均值增加196%，市场预估为净增0-5万吨。当周，美国下一年度豆粕出口销售净增14.66万吨，市场预估为净增15-40万吨。当周，美国豆粕出口装船22.85万吨。较之前一周减少3%，较前四周均值减少8%。当周，美国当前市场年度豆粕新销售10.69万吨，下一市场年度豆粕新销售23.5万吨。 7. USDA出口销售报告：截至9月18日当周，美国豆油出口销售合计净增2.99万吨，符合预期。当周，美国当前市场年度豆油出口销售净减2.33万吨，创市场年度低位，市场预估为净减1万吨至净增1万吨。当周，美国下一年度豆油出口销售净增5.32万吨，市场预估为净增0-2万吨。当周，美国豆油出口装船0.88万吨，较之前一周增加325%，较前四周均值增加178%。当周，美国当前市场年度豆油新销售0.08万吨，下一市场年度豆油新销售5.32万吨。 8. Deral：帕拉纳州2025/26年度大豆产量估计为2194万吨，而8月份的预测为2205万吨。大豆种植面积估计约为577万公顷，而8月份的预测为580万公顷。 9.据外电消息，阿根廷税收和海关管控局（ARCA）在社交媒体上发文称，在达到70亿美元的销售上限后，阿根廷重新实施暂停的谷物、牛肉和家禽肉出口预扣税。 10.根据阿根廷政府的数据，在阿根廷暂停对谷物出口征税近三天后，阿根廷大豆出口量创下至少七年来最高水平。根据企业申报的数据，2024/25年度大豆出货总量达到1050万吨。 11.据外媒报道，经销商表示，印度在周二和周三两天内从阿根廷采购了30万吨豆油，创下两天采购量的历史纪录。这些豆油订单将于10月至次年3月期间分批发货。这些豆油的采购价格为每吨1100至1120美元。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月26日 豆粕：阿根廷恢复出口关税，反弹震荡 豆一：反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 9月25日CBOT大豆日评：阿根廷恢复出口关税，大豆略微上涨。北京德润林2025年9月26日消息：周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，主要因为阿根廷在暂停征收谷物出口税后又恢 复征收出口税。但美国大豆丰产在望，出口销售不振，制约大盘的上涨势头。阿根廷在周一暂停征收谷物及其制成品出口税后，引发了交易狂潮，阿根廷2024/25年度大豆出口登记量创七年新高，很快达到70亿美元的销售上限，因此政府重新征收了出口税。据彭博社援引知情人士的话称，中国进口商已订购至少35船阿根廷大豆采购量，高于周三媒体报道20船。按每船6.5万吨计算，本周中国已订购近230万吨阿根廷大豆。知情人士补充说，大部分阿根廷大豆计划于11月装船。一位分析师称，阿根廷的出口免税期今天突然结束，就像它开始时一样突然。中国商务部发言人在最近的新闻发布会上表示，美国需要“采取积极行动，取消相关不合理关税，为扩大双边贸易创造条件”，中国才能恢复购买美国大豆。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：+1；豆一趋势强度：+1（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 玉米：关注新粮上市 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2240-2270元/吨，水分14.5%，集装箱集港2270-2290元/吨（新粮），较昨日提价20元；广东蛇口散船2400-2420元/吨，集装箱报价2460-2470元/吨，月底一等集装箱玉米预售2430元/吨，10月中旬以后预计降到2370元/吨，东北深加工企业陆续开秤收购新粮，黑龙江深加工干粮收购2090-2230元/吨，潮粮折干收购2150元/吨左右，吉林深加工潮粮折干收购2150-2190元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2160-2270元/吨；华北玉米价格反弹，山东深加工2280-2420元/吨，饲料玉米2390-2440元/吨，乳猪料玉米2470元/吨，河南2240-2360元/吨，河北2260-2460元/吨。广东阿根廷高粱（散）10月-11月船期报价2120元/吨；澳洲高粱10月船期2400元/吨；进口大麦预售12月-1月船期进口大麦预售2000-2050元/吨，饲用小麦9月交货2510-2530元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250926 白糖：区间震荡 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注超强台风“桦加沙”对产区的影响。巴西8月下半月食糖产量同比大幅增加18%。截至9月23日，印度季风降水量较LPA高7.4%。巴西出口下降，引发对于全球消费的担忧。巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨。中国8月进口食糖83万吨（+6万吨）。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7%。中国海关数据显示，截至8月底，24/25榨季中国累计进口食糖408万吨（-27万吨）。25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至9月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.8个百分点，累计产糖2676万吨（-52万吨），累计MIX52.76%同比提高3.67个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 棉花：关注籽棉价格 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投冷清，现货库存已少，市场报盘不多，现货销售基差多数暂稳。籽棉收购价暂稳，机采籽棉42%毛衣分较低收购报价在6.1~6.2元/公斤左右但实际成交量少，棉农观望心理较强，可收购上量价格仍多在6.2~6.4元/公斤左右。2025/26年度预售皮棉北疆机采41级双29一口价暂在14800~14900公定，9月底、10月底前交货为主，同品质北疆机采预售基差在CF1+1000上下，10月底前交货，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场交投情况不佳，市场心态谨慎，纺企商谈走货。新棉丰产预期加之终端需求不足，对未来棉纱价格走势形成压制。纯棉布市场交投平稳偏弱，价格视单协商，织厂维持盈亏线附近徘徊或者微亏。部分内销贸易商反映近期小单为主，库存走量较差，资金周转速度缓慢，对后市较为迷茫。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅波动，美棉周度出口销售数据不佳一度令ICE棉花回落到66美分/磅附近，但是尾盘在原油上涨的影响下，ICE棉花守住了66美分/磅这一线，收盘报66.27美分/磅。美国 农业部周度出口销售报告显示，截至9月19日当周，美棉当前市场年度出口销售净增8.61万包，较前一周减少54%，较四周均值少53%；出口装船13.72万包，较前一周增14%，较四周均值增6%。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 鸡蛋：等待双节印证 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 生猪：现货旺季不旺，维持做空思路 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月26日 花生：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南正阳地区春白沙通米主流收4.1-4.2左右，个别好货收4.3左