香港市场流动性报告（2025年9月）：降息重启，短期获利了结，等待新的催化剂

核心观点

• 美联储重启降息，历史上港股通常表现较好，但后续降息节奏存在不确定性。
• 短期内市场对9月25bp降息及年底前1-2次降息预期已充分计价，降息落地后可能面临短期获利了结。
• 近期部分落后蓝筹股显著补涨，通常是短期行情进入尾声的标志。
• 中国8月经济数据偏弱，制约市场短期表现，市场进一步上行需新的催化剂。
• 新的催化剂包括9月中国经济数据韧性、中美元首潜在会晤，以及10月中央政治局会议及二十届四中全会政策信号。

关键数据

• 香港市场流动性指数在过去一个月在正负之间波动，支撑因素包括SOFR-HIBOR利差收窄和波动性下降；拖累因素包括新兴市场资金流入减弱和HIBOR上升。
• 8月份香港外汇储备减少38亿美元至4,216亿美元，货币基础减少286亿港元至2.01万亿港元。
• SOFR-HIBOR息差向有利于HIBOR的方向移动，港币兑美元汇率逼近7.75强方兑换保证，人民币兑一篮子货币及美元均出现升值。
• 7月份香港净流出1360亿港元，南向资金净流入从1590亿港元降至1484亿港元，南向资金日均成交额占比从56.1%降至52.7%。
• 国际中介机构8月份净抛售351亿港元。
• MSCI新兴市场货币指数上涨0.4%，MSCI新兴市场指数环比上涨4.4%，恒生指数环比上涨4.7%。
• iShares MSCI香港ETF过去一个月录得净流出。
• 过去一个月日均成交约3129亿港元，环比增长19.9%，同比增长214.0%。
• 7月份存款总额同比下降11.2%，M3增速为10.8%，M1-M2利差降至5.4个百分点，M1增速降至16.2%。
• 7月份贷款增速环比下降1.2%，但同比增长1.5%。

研究结论

• 流动性累计差值转为负值，拐点得到确认，但并不意味着港股本轮牛市高点已现，未来12个月港股大概率会继续寻顶。
• 短期内建议投资者适度获利了结，控制仓位，等待新的催化因素出现。