橡胶季报：基本面改善 橡胶震荡企稳

橡胶 基本面改善橡胶震荡企稳 核心观点 橡胶：受益于美联储降息预期支撑，同时国内外天胶产区频频受到天气因素干扰，供应预期转向收缩，叠加国内新车产销持续向好，重卡销量维持同比增长趋势。在宏观因子和产业因子双双走强的背景下，三季度国内橡胶期货板块整体呈现震荡偏强的走势。其中，沪胶期货主力合约累计涨幅达7.01%，期价回升至15500-16500元/吨区间内运行；标胶期货主力合约累计涨幅达3.28%，期价回升至12500-13000元/吨区间内运行；合成胶期货主力合约累计涨幅达3.02%，期价回升至11500-12500元/吨区间内运行。 橡胶-RU 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年9月24日 展望2025年四季度国内橡胶期货市场。我们认为，从宏观面的角度来讲，由于美国7、8月份的非农就业数据表现偏弱，而同期的通胀数据维持偏低水平，这奠定了美联储在9月降息25个基点的基础，同时也提升了今年四季度美联储继续降息1-2次的概率。与此同时，中美两国经贸会谈维持偏乐观预期，系统性风险发生的概率较低。预计在偏暖宏观基调的背景下，国内外大宗商品期货市场有望在2025年第四季度迎来一轮结构性上涨行情，但需密切跟踪美国通胀数据、美联储点阵图变化及中美高层对话进展，灵活调整仓位与对冲策略。 转向胶市供需结构来看，四季度东南亚产区仍将维持高产阶段，不过国内云南和海南产区将陆续迎来停割季，供应压力逐渐回落。同时，外部进口增速受全球产量同比小幅回落因素干扰或出现放缓迹象。在需求端方面，由于国内车市产销形势乐观，重卡销量维持同比增长。虽然国内轮胎产量出现回落，内销力量不足，不过外销形势依然尚可，整体轮胎行业景气度依然有望维持偏乐观基调。受此影响，青岛保税区橡胶库存或延续小幅去库节奏。在宏观因子和国内橡胶期货产业因子双双改善的基础上，预计四季度橡胶期货或维持震荡偏强的走势，沪胶和标胶走势整体强于合成橡胶。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年9月国内橡胶期货走势回顾.........................................5第2章宏观预期改善风险偏好回升...............................................7第3章2025年8月国内经济保持平稳增长........................................12第4章海外产区处在割胶旺季供应压力持续回升..................................16第5章沪胶和标胶与合成胶的升水价差扩大.......................................20第6章2025年8月海外车市销量好坏参半........................................24第7章2025年8月国内汽车产销量同比大幅增长...................................26第8章2025年8月国内重卡销量同比大幅增长.....................................29第9章国内轮胎产销两旺天胶进口小幅增加......................................31第10章总结..................................................................36 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................6图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................6图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................6图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................6图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2025年9月议息会议利率点阵图..........................................9图10美联储未来几次会议降息概率..................................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2025年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图27ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................21图28ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................20图40沪胶-合成胶价差走势图......................................................20图41美国2017-2025年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2025年汽车月度销量走势图.........................................28图44国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图45国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图46中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图47国内重卡销量及同比增速.....................................................33图48我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................33图49中国物流业景气指数走势图...................................................34图50国内全钢胎开工率走