橡胶季报：利空情绪释放 橡胶震荡企稳

橡胶 利空情绪释放橡胶震荡企稳 核心观点 橡胶：2025年1季度，国内橡胶期货价格呈现先扬后抑的走势。由于1-2月份，宏观情绪偏暖，叠加国内外原油期货价格震荡走强，国内天胶产区停割，海外迎来低产季，且下游车市销量偏乐观。在积极因素提振下，国内橡胶期货维持震荡上行的走势。其中沪胶期货2505合约在回撤至16370元/吨一线后稳步走高至18230元/吨，累计涨幅达11.36%；标胶期货2505合约在回撤至13730元/吨一线后稳步走高至15635元/吨，累计涨幅达13.87%；合成胶期货2505合约在回撤至12955元/吨一线后稳步走高至14830元/吨，累计涨幅达14.47%。步入2月下旬，随着前期乐观因素逐渐消化，叠加美国特朗普政府展开贸易战，频繁向其他国家加征关税，同时美联储降息预期放缓，宏观情绪转弱。在胶市交易逻辑转向新一轮开割季到来后供应回升预期，在偏空因素主导下，国内橡胶期货呈现震荡下行的走势。其中，沪胶期货2505合约稳步回落，期价自18230元/吨一线震荡下行至低点16635元/吨，最大跌幅达8.75%；标胶期货2505合约也呈现稳步下行的态势，期价自15635元/吨一线震荡下行至低点14210元/吨，最大跌幅达9.11%；合成胶期货2505合约呈现震荡回落的走势，期价自14830元/吨一线震荡下行至低点13370元/吨，最大跌幅达9.84%。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年3月26日 展望2025年2季度国内橡胶期货市场，我们认为，从宏观面来讲，随着美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归，此举会造成经济混乱并加剧再通货，对全球经济形成负面影响。虽然美国2月通胀数据出现小幅回落，非农就业数据偏弱，美联储3月议息会议给出年内降息两次的利率点阵图，不过宏观氛围依然偏弱。我国两会释放积极信号，央行准备降准降息，财政政策也将稳步发力对冲外部风险。海外宏观面不确定性增强，而国内稳增长政策托底，预计二季度宏观面维持中性。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 转向胶市供需结构来看，2025年二季度国内外天胶产区将迎来新一轮割胶季，胶水产量止跌反弹，供应压力逐渐凸显，但利空已经在3月的期价下跌行情中提前释放。随着二季度国内新车产销量持续释放并稳步增长，叠加轮胎企业开工率维持年内高位水平，原料采购节奏有所加快，需求因子开始凸显。从往年季节性来看，4月胶价继续下跌的概率由3月的80%明显回落至66%左右，5月下跌概率继续下滑至46.67%，表明未来胶价继续下跌的概率减少，橡胶期货价格存在暂时止跌企稳的可能。基于此，预计二季度国内橡胶期货或维持震荡企稳的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1/24 目录 第1章2025年1季度国内橡胶期货走势回顾.......................................5第2章宏观情绪缓解美联储降息预期回升.........................................7第3章2025年1-2月国内经济情况运行良好......................................12第4章海外将迎来低产季供应预期逐渐回落......................................16第5章沪胶和标胶与合成胶的价差大幅收缩.......................................20第6章2025年2月海外车市优劣参半............................................24第7章2025年2月国内汽车产销量同比大幅增长...................................26第8章2025年2月国内重卡销量同环比大增.......................................29第9章国内轮胎行业维持偏高景气度天胶进口下降................................31第10章总结..................................................................36 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................6图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................6图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................6图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................6图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2025年3月议息会议利率点阵图..........................................9图10美联储未来几次会议降息概率..................................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2024年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图27ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................21图28ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................20图40沪胶-合成胶价差走势图......................................................20图41美国2017-2025年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2025年汽车月度销量走势图.........................................28图44国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图45国内新车月度销量走势图（万辆）............................