农产品日报：棉价延续震荡，纸浆低位盘整

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13540元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-0.51%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15070元/吨，较前一日变动-76元/吨，现货基差CF01+1530，较前一日变动-6；3128B棉全国均价15133元/吨，较前一日变动-91元/吨，现货基差CF01+1593，较前一日变动-21。 近期市场资讯，据USDA，截止9月21日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为60%，较去年同期慢2个百分点；近五年同期平均水平在59%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为12%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在12%，较近五年同期平均水平持平。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为47%，较去年同期高10个百分点，较五年均值高6个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善，对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。8月滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方仍有一定支撑。不过由于新年度增产预期进一步增强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性。新棉大量上市前棉价仍有一定支撑，不过新棉集中上市期预计压力会集中释放，郑棉或仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5444元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5780元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+336，较前一日变动-12。云南昆明地区白糖现货价格5800元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+356，较前一日变动-12。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前三周出口糖和糖蜜240.79万吨，较去年同期的270.92万吨减少30.13万吨，降幅11.12%；日均出口量为16.05万吨。2024年9月，巴西糖出口量为387.95万吨，日均出口量为18.47万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比也维持在54%以上的高位，而且巴西双周糖库存同比增速由负转正，呈现加速累库态势，短期巴西供应依旧维持强势，叠加北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。郑糖方面，8月国内产销表现并不 好，最新公布的8月进口量也再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在本月陆续开榨，短期国内供应充足，基本面驱动仍然向下。 策略 中性。郑糖受原糖带动下跌击穿5500元/吨关键支撑位，但成本支撑下预计下方空间较为有限，不排除短线有反弹可能。中期仍然以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5008元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5610元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+602，较前一日变动+0。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5110元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+102，较前一日变动+0。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本持稳运行，仅有零星上探。上海期货交易所主力合约延续偏低位波动，进口针叶浆现货市场贸易商业者基本延续稳盘出货，仅广东市场个别牌号价格上探50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者惜售心态较浓，个别继续挺涨出货价格，但下游采浆偏理性，高价成交规模一般，河北个别牌号价格上调20-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投节奏偏于平缓，价格暂稳运行。 市场分析 昨日纸浆期价横盘整理。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计............................................................................................................................................