农产品日报：棉价延续震荡，纸浆弱势不改

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14100元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.14%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15235元/吨，较前一日变动+135元/吨，现货基差CF01+1135，较前一日变动+155；3128B棉全国均价15334元/吨，较前一日变动+99元/吨，现货基差CF01+1234，较前一日变动+119。 近期市场资讯，截止8月23日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为60.3%，环比增加11.4个百分点，较去年同期慢15.8%。收割进度同比降幅维持，主要是马托格罗索州同比落后较多，因种植阶段受雨水偏多影响拖累种植进度，进而收获滞后。据CAI公布的数据统计显示，截至2025年8月25日当周，印度棉花周度上市量0.8万吨，同比下滑20%；印度2024/25年度的棉花累计上市量516.75万吨，同比下滑4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（529万吨）的98%，同比持平。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。然而USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位，而且今年各主产国供应端天气的叙事性不足，美棉产区旱情也相对稳定，减产预期能否兑现还有待观察。不过美棉平衡表有望较此前明显改善，短期将对国际棉价形成支撑。国内方面，国内“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期再延长90天，关税所带来的宏观不确定性仍存。国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。周一滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，数量有限且基本符合此前市场预期，对盘面影响相对有限。不过由于当前全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性。当前配额政策落地，基本符合预期，关注旺季需求表现。如果接下来旺季需求能有明显改善，新棉上市前郑棉走势或震荡偏强。一旦金九银十旺季落空或成色不足，上市阶段郑棉预计仍有较大压力。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5632元/吨，较前一日变动-56元/吨，幅度-0.98%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+318，较前一日变动+36。云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+228，较前一日变动+56。 近期市场资讯，巴西国家供应公司(Conab)于8月26日发布了巴西2025/26榨季甘蔗产量的第二次预测报告，预计2025/26榨季甘蔗产量将达到6.688亿吨（4月份第一次预估为6.634亿吨），较2024/25榨季减少1.2%。本榨季甘蔗收获面积为885万公顷（第一次为879），比2024/25榨季收获面积高出1%。单产下降2.1%，估计为75,575千克/公顷，而上一次收获的记录表现为77,223千克/公顷。2024年底的火灾和2025年生长阶段的不利天气条件影响了部分甘蔗田，使得单产减少。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，巴西双周制糖比再创新高，但由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，甘蔗质量仍令人担忧，近期部分机构开始陆续下调巴西中南部估产至3900-4000万吨，限制原糖期价跌幅。不过巴西现阶 段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，震荡思路对待。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月进口供应预计继续放量，短期对糖价仍有压制。 策略 中性。进口预期的利空基本在盘面有所反映，郑糖继续下跌空间预计有限，短期预计区间震荡为主。中期来看由于库存偏低且今年甘蔗生长较晚，新榨季开榨或有延迟，四季度可能出现翘尾行情。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5070元/吨，较前一日变动-66元/吨，幅度-1.29%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5790元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+720，较前一日变动+66。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5110元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP11+40，较前一日变动+26。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场存在个别涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约价格再度转弱运行，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显回温，但成本面临压力，多数稳盘观望，山东、江浙沪、河南、河北、东北市场个别牌号价格跟随盘面下探20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者惜售心理不减，部分业者继续挺价出货，山东市场部分牌号价格上涨10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需两弱，浆价主流盘整。 市场分析 纸浆期价昨日延续弱势。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.