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2025/09/24星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、习近平率中央代表团抵达乌鲁木齐出席新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝活动;2、现货黄金突破3790美元再创新高。数据显示，上周五全球黄金ETF持仓量出现了三年来最快速度的增长，单日持仓量激增近27吨，这为金价的涨势注入了新动力;3、、在美国上市交易的KraneShares CSI中国互联网ETF（KWEB）实现连续第六周资金流入，创下2月以来的最长连续流入期；4、15连板天普股份：股票交易异常波动明起停牌核查。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.54%/-0.80%/-1.38%；IC当月/下月/当季/隔季：-1.36%/-2.57%/-3.34%/-5.79%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.38%/-2.69%/-3.79%/-6.70%；IH当月/下月/当季/隔季：0.13%/0.15%/0.19%/0.12%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.67%，收于114.32；T主力合约下跌0.21%，收于107.715；TF主力合约下跌0.13%，收于105.625；TS主力合约下跌0.05%，收于102.346。 消息方面：1、9月23日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量2046亿千瓦时，同比增长7.2%。2、美国第二季度经常帐赤字2513亿美元，为2023年第三季度以来最少赤字，预期赤字2563亿美元，前值从赤字4502亿美元修正为赤字4398亿美元。 流动性：央行周二进行2761亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2870亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼109亿元。 【策略观点】 基本面看，8月经济数据延续放缓态势，整体低于预期。“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压，对经济数据的拉动作用减弱。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.02%，报859.88元/克，沪银涨0.80%，报10394.00元/千克；COMEX金跌0.36%，报3801.80美元/盎司，COMEX银跌0.66%，报44.32美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.12%，美元指数报97.24； 美联储主席表态偏鸽派，这对于贵金属，尤其是白银价格形成利多因素。 美联储主席鲍威尔今日凌晨表示，当前联储的利率立场依旧略微偏紧，鲍威尔同时说到：官员们将审视增长、雇佣和通胀数据，并思考一个问题即“政策是否处于正确位置，若不然则将采取行动令其到位”。劳动力市场方面，鲍威尔认为今年夏季创造的就业岗位不足以满足求职者的需求。鲍威尔的发言暗示了联储后续进行进一步政策调整的倾向。 美联储理事鲍曼预计联储2025年共降息三次，基于当前已经明显弱化的劳动力市场，鲍曼认为联储将以更快的速度和更大的幅度调整政策。 【策略观点】 当前在九月议息会议进行降息后，联储关键人物的货币政策表态依旧偏鸽派，当前CME利率观测器显示，市场预期联储在10月议息会议中进行25个基点降息操作的概率为93%，并将在12月议息会议中存在75.7%的概率进行进一步降息操作。贵金属当前策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间843-870元/克，沪银主力合约参考运行区间9799-10800元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 周二伦铜微跌0.08%至9993美元/吨，沪铜主力合约收79970元/吨，贵金属价格续创新高继续支撑铜价。LME铜库存减少400至144975吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水72.4美元/吨。国内上期所铜仓单减少0.2至2.8万吨，上海地区现货升水期货55元/吨，日内持货商出货意愿减弱，下游采购情绪略有改善。广东地区库存减少，台风来临前下游采购量有所增加，现货升水期货持平于70元/吨。精废价差 缩窄至1800元/吨，废铜替代优势尚可。 【策略观点】 美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。产业上看铜原料供应维持紧张，当前尽管旺季需求表现一般，不过随着长假临近，预计下游备货需求增加，从而为铜价提供强支撑。短期价格或震荡抬升。 铝 【行情资讯】 周二伦铝延续偏弱，收盘跌0.34%至2646美元/吨，沪铝主力合约收至20670元/吨。沪铝加权合约持仓量减少1.0至50.1万手，期货仓单减少0.2至6.9万吨。国内三地铝锭库存环比小幅减少，铝棒库存同样减少，铝棒加工费震荡上调，实际成交仍较一般。华东电解铝现货贴水期货10元/吨，环比缩窄10元/吨，下游偏观望。外盘LME铝库存微降至51.4万吨，注销仓单比例微升，Cash/3M小幅升水。 【策略观点】 尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不会明显压制市场情绪。当前铝下游旺季特征不明显，但随着价格回落，铝棒加工费重新走高，叠加国庆长假临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强，短期价格有向上修复可能。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌1.09%至21852元/吨，单边交易总持仓25.03万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌43至2870美元/吨，总持仓21.56万手。SMM0#锌锭均价21880元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差15元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.66万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得4.68万吨，LME锌锭注销仓单录得1.55万吨。外盘cash-3S合约基差45.99美元/吨，3-15价差36.12美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.072，锌锭进口盈亏为-3144.56元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.70万吨。 【策略观点】 锌矿国产TC滞涨，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行速率或将大幅放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温。预计短期沪锌偏弱运行。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.44%至17080元/吨，单边交易总持仓9.9万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1994美元/吨，总持仓15.96万手。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16900 元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.16万吨，内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得22.17万吨，LME铅锭注销仓单录得2.01万吨。外盘cash-3S合约基差-45.16美元/吨，3-15价差-78.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.208，铅锭进口盈亏为-122.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至5.11万吨。 【策略观点】 原生端，铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC再度下行。原料紧缺压制原生冶炼开工。再生端，废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖。下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后，下游采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库均有下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆期间放假安排。 镍 【行情资讯】 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约报收120730元/吨，较前日-0.55%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.5美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报955-960元/镍点，均价较前日持平。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。 【策略观点】 从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年9月23日，沪锡主力合约收盘价269880元/吨，较前日上下跌0.97%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加42吨，现为6600吨。上海现货锡锭成交均价270500元/吨，较上一交易日跌2000元/吨。上游云南40%锡精矿报收258700元/吨，较前日下跌300元/吨。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，国内8月份样本企业（包含大、中、小型企业42家）锡焊料产量7027吨，较7月份环比增加7.99%，总样本开工率为70.37%，较7月份增加7.48%。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或难有下跌、继续维持震荡运行。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：260000元-280000元/吨，海外伦锡参考运行区间：32500美元-35500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,000-74,500元，工业级碳酸锂报价70,500-72,700元。LC2511合约收盘价73,660元，较前日收盘价+0.33%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。 【策略观点】 周二商品指数偏弱，锂价盘中承压。但正值需求旺季，国内库存持续下移，现货或维持偏紧状态，锂价底部支撑较强。当前多空资金较为谨慎，等待方向驱动，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,600-75,800元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年9月23日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.93%至2879元/吨，单边交易总持仓44.4万手，较前一交易增加0.8万手。基差方面，山东现货价格下跌15元/吨至2925元/吨，升水10合约75元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FO