铅锌日评：震荡整理

铅锌日评20250924：震荡整理 2025/9/24 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,975.00 -0.15% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,085.00 -0.23% 沪铅基差 元/吨 -110.00 15.00 升贴水-上海 元/吨 -15.00 - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -42.13 3.03 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -79.20-45.00 -1.00-5.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -25.00 -5.00 -15.00-20.00 期货活跃合约成交量 手48,758.00 100.07% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手63,941.00 133.09% 成交持仓比 /0.76 -14.16% 库存 LME库存 吨 219,975.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 41,610.00 -6.19% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,999.00 -0.03% 沪伦铅价比值 /8.55 -0.21% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 21,810.00 -0.32% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 21,845.00 -1.11% 沪锌基差 元/吨 -35.00 175.00 升贴水-上海 元/吨 -55.00 5.00 升贴水-天津 元/吨 -55.00 5.00 升贴水-广东 元/吨 -70.00 0.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 43.1635.99 -2.83-0.13 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -5.00 -20.00 5.00-15.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 -20.00 5.00 期货活跃合约成交量 手125,331.00 -10.81% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手140,372.00 7.63% 成交持仓比 /0.89 -17.13% 库存 LME库存 吨 45,775.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 56,613.00 2.83% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,889.50 -0.36% 沪伦锌价比值 /7.56 -0.75% 1.据海关数据，2025年8月铅精矿进口量达13.48万实物吨，环比增幅为10.23%，同比增幅为15.22%。2025年，铅精矿累计进口量达 铅 92.77万实物吨，累计同比实现28.18%的增长。2.据海关数据显示，2025年8月中国铅酸蓄电池出口量为1815.77万只，环比下滑14.7个百分点，同比下滑19.14个百分点；2025年1-8月铅酸蓄电池累计出口量为1.52亿只，同比下滑7.93个百分点。 资讯 1.根据最新海关数据显示，2025年8月进口锌精矿46.73万吨（实物吨），8月环比7月降低6.8%（3.41万实物吨），同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨（实物吨），累计同比增加43.06%。 锌 2.9月19日，山东招金集团和蒙自矿冶公司股权合作签约仪式暨白牛厂矿山复产仪式在红河哈尼族彝族自治州蒙自市举行。近年来,因经营调整、技术设备改造升级、安全整改,白牛厂矿山进入停产阶段。复产后,该矿山预计今年下半年出矿量可达25-30万吨,综合产值提升25%，经过1-3年技改整合提升,可实现年综合产值超百亿元,对蒙自市乃至红河州产业结构优化调整和转型升级将发挥重要作用。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.23%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，铅价维持盘整，原料及亏损因素使得炼厂开工积极性减弱，减停产范围进一步扩大，当前开工不足30%，部分企业为完成长单交付进行同业采购，供给阶段性收紧； 铅 需求端来看，终端市场暂无较大起色，旺季效应尚未体现，经销商多以消化库存为主，生产企业以销定产，后续关注下游企业节前备库情况。整体来看，基本面供给阶段性收紧，预计短期铅价维持高位整理，考虑需求端好转有限，或将对铅价上方空间有所压制。后续持续关注上下游企业开工情况。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.32%，沪锌主力合约较前日下跌1.11%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-55元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-95元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至111.25美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来 锌 看，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，略有好转，但随着台风天气影响，华南地区部分企业停工2天左右，开工环比或有下滑，此外，随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口或将开启。整体来看，沪锌基本面延续偏弱态势，但海外LME锌库存降至绝对低位，LME0-3持续back结构，对锌价形成强支撑，加之降息预期落地，预计短期沪锌下方空间或有限。【交易策略】逢低轻仓试多。【风险提示】宏观风险，海外挤仓风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006