商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：继续创新高3白银：震荡调整3铜：缺乏驱动，价格震荡5锌：小幅回落7铅：库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：区间震荡12氧化铝：震荡偏弱12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡14不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：区间震荡16工业硅：期货仓单增加，关注市场情绪波动18多晶硅：盘面下跌，短期非标出货偏好18铁矿石：预期反复，宽幅震荡20螺纹钢：需求表现平淡，宽幅震荡21热轧卷板：需求表现平淡，宽幅震荡21硅铁：资金情绪博弈，宽幅震荡23锰硅：资金情绪博弈，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱28PTA：短期有反弹，中期仍偏弱28MEG：1-5月差反套28橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：山东厂库承压，华东出货走稳35LLDPE：中期震荡行情37PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市38烧碱：弱现实压制39纸浆：宽幅震荡41玻璃：原片价格平稳43甲醇：短期震荡运行44尿素：短期震荡，中期承压46苯乙烯：中期偏空48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：短期窄幅震荡50丙烯：短期高位偏弱50PVC：偏弱震荡53燃料油：夜盘大幅转强，短期易涨难跌54低硫燃料油：偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄54集运指数（欧线）：震荡市55短纤：短期反弹，加工费压缩59瓶片：短期反弹，加工费压缩59胶版印刷纸：低位震荡60纯苯：四季度偏弱62棕榈油：原油反弹，国际油脂存在支撑63豆油：阿根廷取消豆类出口税，美豆偏弱震荡63豆粕：美豆收涨，连粕或超跌反弹65豆一：豆类市场情绪修复，反弹震荡65玉米：关注新粮上市67白糖：关注“桦加沙”对蔗区的影响69棉花：关注籽棉成交价格70鸡蛋：旺季不旺72生猪：节前集中释放矛盾阶段73花生：震荡运行74 2025年9月24日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席鲍威尔重申对通胀保持警惕，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。 2、美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势”，古尔斯比呼吁谨慎行事。美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制。 3、王毅会见美国国会众议员代表团。4、受台风“桦加沙”影响，香港天文台改发“十号风球”，澳门发出九号风球，广东超10城实行“五停”。5、美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。6、德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。7、AI需求给力，美光上季营收劲增46%，本季指引碾压预期再创新高。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月24日 铜：缺乏驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门。（华尔街见闻） 美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。（华尔街见闻） 产业方面，艾芬豪矿业将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa-Kakula2026年和2027年 的铜产量指导目标。（SMM） 海关数据显示，中国8月精炼铜进口量为30.72万吨，环比减少8.17%，同比增加11.14%。其中刚果仍是最大输送国，供应量在12.63万吨，环比减少11.55%，同比增长26.49%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250924 锌：小幅回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制。本周多位美联储官员包括理事米兰、鲍曼及亚特兰大联储主席博斯蒂克均支持采用通胀目标范围替代现行2%精确目标。尽管今年8月的五年政策框架评估排除了通胀目标调整，但官员内部仍在讨论此议题。随着鲍威尔主席任期明年5月届满，特朗普将任命新领导人，市场预期美联储或将在新领导层下发生结构性变革。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250924 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 鲍威尔称利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。“新美联储通讯社”：鲍威尔的利率判断显示对降息敞开大门。（华尔街见闻） 美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月24日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储主席鲍威尔重申对通胀保持警惕，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。 2、美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势”，古尔斯比呼吁谨慎行事。美联储三位高官传递重磅信号：支持将通胀目标从2%转向区间制。 3、王毅会见美国国会众议员代表团。 4、受台风“桦加沙”影响，香港天文台改发“十号风球”，澳门发出九号风球，广东超10城实行“五停”。 5、美国9月Markit制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和。 6、德法拖后腿，欧元区9月制造业PMI初值49.5，意外落回萎缩区间。 7、AI需求给力，美光上季营收劲增46%，本季指引碾压预期再创新高。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250924 铝：区间震荡氧化铝：震荡偏弱铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储降息路径分歧加剧：鲍曼警告已“落后于形势”，古尔斯比呼吁谨慎行事。鲍曼在接受采访时表示，劳动力市场正在恶化，她支持年内进行三次各25个基点的降息，并曾敦促同僚们从6月会议起就开始行动。古尔斯比在另一场采访中表示，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月24日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 2）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 3）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 4）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 5）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 6）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 7）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 8）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 9）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 10）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月24日 碳酸锂：区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格73781元/吨，环比上一工作日下降61元/吨；电池级碳酸锂7.32-7.45万元/吨，均价7.385万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.1-7.22万元/吨，均价7.16万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 根据海关最新统计数据，2025年1—8月我国锂离子电池出口数量为30.03亿个，同比增长18.66%； 锂离子电池出口额为482.96亿美元，同比增加25.79%，延续了稳定增