杠杆资金&公募新发持续高位：流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报

2025年9月22日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：新能源车+16pct至57%、地产+7pct至77%、电子+6pct至66%；下行行业主要为：券商-20pct至42%、军工-17pct至33%、机械-17pct至9%。 •投资者温度计： 1）上周市场震荡下行，9/18美联储如期降息25个基点，当日上证指数收跌1.2%，抖音A股搜索热度创今年4月以来新高。 2）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向消费、周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1868.2亿元，较前值增加693.7亿元，处过去五年92.5%分位，净流入规模重回高位。 股市各类资金雷达图 •924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6月新成立305亿，7月90亿，8月186亿，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；私募基金7月备案规模793亿元，创有数据以来次新高；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至当前的7.0%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿。 目录 资金流动性：杠杆资金&公募新发持续高位01 交易拥挤度：新能源车、地产、电子上行；券商、军工、机械下行02 投资者温度计：抖音A股搜索热度创4月以来新高，散户资金净流入重回高位03 1、资金流动性：杠杆资金&公募新发持续高位 •资金流动性：1）资金供给端小幅收缩：杠杆资金净流入&偏股型公募新发持续高位，ETF资金情绪回暖，回购金额持续低位；2）资金需求端产业资本净减持规模持续高位，南向资金连续四月周均百亿以上净流入，累计净流入超4600亿。 1.1、公募权益新发规模小幅上升 •公募权益新成立基金：上周新成立份额127.0亿份，较前值124.5亿份小幅上升且持续处于高位，其中主动型产品新发36.1亿，被动指数型新发91.0亿。 1.2、两融资金：杠杆资金净流入持续高位 •1）最新融资余额2.38万亿持续上升、融券余额165.7亿元较前值小幅下降，整体余额占流通市值比例为2.54%，处近三年99%分位； •2）两融资金整体上周净流入约467.0亿元，较前值净流入632.4亿元下降，处近三年95%分位；成交额占全A比例为11.7%，较前值11.4%上升，参与度处近三年100%分位。 7数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：杠杆资金净流入持续高位 •3）两融自身换手率上周为61.3%，较前值56.6%上升，处近三年97%分位。 •4）融资融券余业务个人投资者数量达到766.5万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到56.2万名，较前值50.5万名增加5.8万名，散户参与度上升。 1.2、两融资金行业：电子、非银净流入；有色、军工净流出 •4）两融上周主要：•净流入电子166.2亿、非银50.7亿、电新44.7亿；•净流出有色-11.6亿、军工-9.3亿、煤炭-2.8亿。 1.3、股票型ETF：净流入80.8亿，处近三年56.9%分位 •股票型ETF整体上周净流入80.8亿，较前值净流入-41.5亿由减转增，净流向整体处近三年56.9%分位，其中主题ETF净流入115.7亿、行业ETF净流入117.3亿，ETF资金情绪有所好转。 10数据来源：Wind，华创证券 1.4、上市公司回购：回购额小幅下降 •上周上市公司回购金额为8.1亿，较前值9.3亿小幅下降，处近三年18%分位。 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为17.0亿元，处近三年11%分位，其中IPO2.0亿、再融资15.0亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持37.4亿元、减持155.6亿元，净减持-118.2亿，较前值-152.0亿规模下降，净减持规模处近三年91%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持银行、交运；减持电子、通信 •2）分行业来看，上周净增持银行14.9亿、交运1.6亿、石化0.5亿；净减持电子-63.8亿、通信-14.4亿、军工-11.5亿。 1.7、限售解禁规模下降 •上周解禁市值674.5亿元，较前值1005.8元下降，处近三年63%分位。预计本周解禁市值为517.2亿元。 15数据来源：Wind，华创证券 1.8、南向资金连续四月周净流入超百亿 •上周南向资金流向+337.3亿元，连续四月周净流入超百亿，周净流向强度处近三年93%分位。 16数据来源：Wind，华创证券 1.9、北向资金参与度下降 •上周北向资金成交占沪深A股比例7.0%，较前值下降0.3个百分点，参与度处近三年58%分位。 目录 资金流动性：杠杆资金&公募新发持续高位01 交易拥挤度：新能源车、地产、电子上行；券商、军工、机械下行02 投资者温度计：抖音A股搜索热度创4月以来新高，散户资金净流入重回高位03 2.1、成长主题行业：新能源车交易热度分位上行16pct至57% 2.1、成长主题行业：新能源车交易热度分位上行16pct至57% 2.2、价值主题行业：券商下降20pct至42%、央企下降8pct至14% 2.2、价值主题行业：券商下降20pct至42%、央企下降8pct至14% 2.3、周期主题行业：机械下降17pct至9%，建材下降15pct至34% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：机械下降17pct至9%，建材下降15pct至34% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2.3、周期主题行业：机械下降17pct至9%，建材下降15pct至34% 2.4、TMT主题行业：计算机下降15pct至54%，电子上升6pct至66% 目录 资金流动性：杠杆资金&公募新发持续高位01 交易拥挤度：新能源车、地产、电子上行；券商、军工、机械下行02 投资者温度计：抖音A股搜索热度创4月以来新高，散户资金净流入重回高位03 3.1、自媒体：抖音A股搜索热度创今年4月以来新高 •上周市场震荡下行，9/18美联储如期降息25个基点，当日上证指数收跌1.2%，抖音A股搜索热度创今年4月以来新高。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：年轻群体占比上升 •抖音最近一周（9/13-9/19）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，不同能级城市群体占比变化不大；从年龄结构上看，30岁以下年轻群体占比明显上升。 3.3、快手：“A股”作品热度上升 •最近一周（9/13-9/19）快手“A股”作品：作品数量较上期增加2个；播放量较上期增加307.8万次；互动数量较上期增加1.2万次。 3.4、微博情绪：9/18美联储降息引发惊奇情绪明显抬升 •上周微博情绪总体平稳，9/18美联储如期降息25个基点，当日上证指数收跌1.2%，引发微博惊奇情绪明显抬升。 3.5、基金风格：抱团趋势增强，行业偏向消费、周期 •最近一周（9/15-9/19）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向消费、周期。 3.6、散户资金净流入规模重回高位 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/8新增开户数265万户，处过去十年78%分位； •最近一周（9/15-9/19）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1868.2亿元，较前值增加693.7亿元，处过去五年92.5%分位，净流入规模重回高位。 3.7、散户入场渠道：下载量/好评数上升 •最近一周（9/13-9/19，下同）同花顺累计下载量达12.0万次，较前值增加0.2万次；东方财富下载量6.7万次，较前值增加0.3万次。最近一周同花顺累计五星好评6230次，较前值增加799次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。