流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：杠杆资金&ETF&回购均扩张至历史高位

2025年10月14日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端大幅扩张：杠杆资金净流入&股票型ETF净申购&上市公司回购规模均扩张至历史高位，偏股型公募新发回落至低位； 2）资金需求端明显收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金净流入规模均出现明显下降，南向资金近五个月累计净流入近5200亿。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：机械+17pct至35%、家电+16pct至78%、电子+15pct至79%；下行行业主要为：医疗服务-22pct至60%、通信-20pct至48%、轻工-18pct至23%。 •投资者温度计： 1）上周市场高位震荡，10/9节后首个交易日上证指数上涨1.3%重回3900点，带动自媒体A股搜索热度快速回升。 2）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向电子、消费。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入822.1亿元，较前值增加435.2亿元，处过去五年34.9%分位，假期后净流入规模回升。 股市八类资金雷达图 •924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6-9月月均新成立211亿，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；私募基金7月备案规模793亿元，创有数据以来次新高；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至当前的7.6%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿，带动自媒体A股讨论热度持续高位。 目录 资金流动性：杠杆资金&ETF&回购均扩张至历史高位 01 交易拥挤度：机械、家电、电子上行；医疗服务、通信、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入回升03 1、资金流动性：杠杆资金&ETF&回购均扩张至历史高位 •资金流动性：1）资金供给端大幅扩张：杠杆资金净流入&股票型ETF净申购&上市公司回购规模均扩张至历史高位，偏股型公募新发回落至低位；2）资金需求端明显收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金净流入规模均出现明显下降，南向资金近五个月累计净流入近5200亿。 1.1、公募权益新发规模回落 •公募权益新成立基金：上周新成立份额8.5亿份，较前值44.9亿份回落，其中主动型产品无新发，被动指数型新发8.5亿。 1.2、两融资金：杠杆资金净流入重回高位 •1）最新融资余额2.43万亿持续上升、融券余额161.2亿元较前值小幅上升，整体余额占流通市值比例为2.54%，处近三年97%分位； •2）两融资金整体上周净流入约468.4亿元，较前值净流入-286.4亿元回升，处近三年95%分位；成交额占全A比例为12.1%，较前值上升0.1pct，参与度处近三年100%分位。 7数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：杠杆资金净流入重回高位 •3）两融自身换手率上周为25.9%，较前值22.0%上升，处近三年61%分位。 •4）融资融券余业务个人投资者数量达到770.4万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到56.9万名，较前值增加9.9万名，散户参与度上升。 1.2、两融资金行业：电子、有色净流入；社服、公用净流出 •4）两融上周主要：•净流入电子71.1亿、有色62.2亿、电新50.9亿；•净流出社服-1.1亿、公用-0.9亿、煤炭-0.6亿。 1.3、股票型ETF：净流入378.8亿，处近三年90.0%分位 •股票型ETF整体上周净流入378.8亿，较前值净流入224.3亿持续回暖，净流向整体处近三年90.0%分位，其中主题ETF净流入278.1亿、行业ETF净流入71.1亿，ETF资金情绪持续好转。 1.4、上市公司回购：回购额持续上升 •上周上市公司回购金额为54.4亿，较前值26.7亿上升，处近三年88%分位。 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为1.9亿元，处近三年3%分位，其中IPO1.9亿、再融资0亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持6.6亿元、减持25.9亿元，净减持-19.4亿，较前值-52.1亿规模下降，净减持规模处近三年37%分位。 13数据来源：Wind，华创证券 1.6、产业资本行业：上周净增持建筑、轻工；减持电子、有色 •2）分行业来看，上周净增持建筑2.1亿、轻工0.3亿、通信0.1亿；净减持电子-4.6亿、有色-4.0亿、汽车-3.6亿。 1.7、限售解禁规模下降 •上周解禁市值395.2亿元，较前值448.9元下降，处近三年31%分位。预计本周解禁市值为459.0亿元。 15数据来源：Wind，华创证券 1.8、南向资金近五个月累计净流入近5200亿 •上周南向资金流向+24.3亿元，近五个月累计净流入近5200亿，周净流向强度处近三年17%分位。 16数据来源：Wind，华创证券 1.9、北向资金参与度上升 •上周北向资金成交占沪深A股比例7.6%，较前值上升0.2个百分点，参与度处近三年77%分位。 目录 资金流动性：杠杆资金&ETF&回购均扩张至历史高位 交易拥挤度：机械、家电、电子上行；医疗服务、通信、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入回升03 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位下行22pct至60% 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位下行22pct至60% 2.2、价值主题行业：家电上升16pct至78%、券商上升6pct至39% 2.2、价值主题行业：家电上升16pct至78%、券商上升6pct至39% 2.3、周期主题行业：机械上升17pct至35%，轻工下降18pct至23% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：机械上升17pct至35%，轻工下降18pct至23% 2.3、周期主题行业：机械上升17pct至35%，轻工下降18pct至23% 2.4、TMT主题行业：电子上升15pct至79%，通信下降20pct至48% 目录 资金流动性：杠杆资金&ETF&回购均扩张至历史高位01 交易拥挤度：机械、家电、电子上行；医疗服务、通信、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入回升03 3.1、自媒体：节后A股搜索热度快速回升 •上周市场高位震荡，10/9节后首个交易日上证指数上涨1.3%重回3900点，带动自媒体A股搜索热度快速回升。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：低能级城市、年轻群体占比上升 •抖音最近一周（10/4-10/10）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，三线、四线等低能级城市群体占比上升；从年龄结构上看，30岁以下年轻群体占比上升。 3.3、快手：“A股”作品播放量上升 •最近一周（10/4-10/10）快手“A股”作品：数量较上期减少46个；播放量较上期增加638.0万次；互动数量较上期增加0.3万次。 3.4、微博情绪：10/10市场波动引发负面情绪明显抬升 •上周微博情绪总体平稳，10/10上证指数收跌1%失守3900点，引发微博负面情绪明显抬升。 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向电子、消费 •最近一周（10/6-10/10）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向电子、消费。 3.6、散户资金净流入规模回升 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/9新增开户数294万户，处过去十年87%分位； •最近一周（10/6-10/10）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入822.1亿元，较前值增加435.2亿元，处过去五年34.9%分位，假期后净流入规模回升。 3.7、散户入场渠道：下载量/好评量下降 •最近一周（10/4-10/10，下同）同花顺累计下载量达7.6万次，较前值减少1.6万次；东方财富下载量3.4万次，较前值减少1.9万次。最近一周同花顺五星好评数量1061次，受假期影响好评数出现明显下降。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。