美国经济担忧情绪叠加需求旺季尾声，短期油价偏弱震荡概率较大

美国经济担忧情绪叠加需求旺季尾声，短期油价偏弱震荡概率较大 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月21日 行情回顾与核心逻辑分析 原油期货价格涨跌幅情况（%） ◼过去的一周，纽约商品交易所轻质低硫原油首月期货净跌0.01美元，跌幅0.02%；每桶结算均价63.62美元，比前一周高0.900美元，结算价最高每桶64.52美元，最低每桶62.68美元；交易区间每桶62.52-64.76美元。伦敦洲际交易所布伦特原油首月期货净跌0.31美元，跌幅0.46%；每桶结算均价67.60美元，比前一周高0.94美元，结算价最高每桶68.47美元，最低每桶66.68美元；交易区间每桶66.44-68.69美元。 中东地区OSP官方价格变动情况 沙特阿美10月对亚洲官价下调1美元/桶 内外盘价差整体呈现震荡趋势，EFS价差倒挂继续倒挂 WTI和布伦特月差小幅回落 WTI和Brent的资金多头持仓、资金空头持仓以及管理基金净持仓的情况 供应分析 OPEC组织供应情况 ◼哈萨克斯坦国家能源公司Kazmunaygaz周三宣布，该国已于9月13日恢复通过巴库-第比利斯-杰伊汉管道的石油输送。由于污染问题，该路线的石油供应上月暂停。这条石油运输管道穿过格鲁吉亚通往土耳其，主要用于出口由英国石油公司运营的Azeri、Chirag和Guneshli油田的石油。今年7月，经过这条管道的Azeri油田原油被发现受到有机氯化物污染，导致土耳其在这条管道终端的杰伊汉码头的货物延误。Kazmunaygaz表示，哈萨克斯坦已从卡沙干油田向该管道输送了8800吨石油。下批原油输送计划在9月20日。 OPEC部分成员国原油产量 美国原油产量及钻井数变化情况 需求分析 美联储近期重启降息，美国股市延续上涨，就业市场显著降温与消费韧性并存 ◼美联储9月21日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，为2025年首次降息。点阵图显示年内或再有两次降息（累计75BP），同时上修2025年经济增长预测，反映对“软着陆”的信心。此次降息被市场解读为“防御性宽松”，旨在应对就业市场降温与关税政策对增长的潜在冲击； ◼8月零售销售环比增长0.6%（预期-0.2%），主要由网购（电商销售增长3.1%）和餐饮服务（增长1.8%）推动，显示私人消费仍是经济支柱。 ◼8月新增非农就业2.2万人，三个月平均新增从6月的15万人降至2.9万人，创2020年以来最低，私营部门商品生产就业减少2.5万人（其中制造业减少1.2万人），反映关税对制造业的抑制效应。 投资信心低迷与核心通胀粘性制约经济动能，欧央行货币政策转向滞后于美联储 ◼欧央行尚未跟进降息，当前欧元区基准利率维持在4.5%，核心通胀粘性与经济疲软的矛盾制约政策转向，欧元兑美元汇率9月18日收于1.176（美元兑欧元0.85），较前周贬值0.3%。8月欧元区调和CPI同比2.0%（前值2.2%），西班牙（2.7%）、德国（2.1%）等主要经济体通胀放缓； ◼8月核心HICP（剔除能源、食品）同比2.3%（前值2.4%），爱沙尼亚（7.1%）、斯洛伐克（5.5%）等中东欧国家核心通胀仍高于4%，反映服务业价格和劳动力成本压力； 全球原油浮仓库存变动情况（千桶） INE仓单注册和分布情况 三大权威机构供需平衡预期 OPEC+确认10月再增产13.7万桶/日，启动第二轮165万桶/日减产的回撤；IEA、EIA、OPEC及BNEF最新月报均预估2025-2026年供应持续高于需求，盈余区间1.1-3.3百万桶/日。9月1-11日布伦特均价67.06美元/桶，较8月微跌；期间以色列在卡塔尔针对哈马斯目标实施打击、波兰击落越境俄制无人机，地缘紧张与增供前景并存，加大全球油价波动不确定性。 三大权威机构供需平衡预期 ◼2025年展望：IEA将全球需求预估上调至1.039亿桶/日，将供应上调至1.058亿桶/日，盈余刷新至190万桶/日；美国EIA同步微调需求至1.038亿桶/日、供应至1.055亿桶/日，盈余扩大至170万桶/日；OPEC维持最为乐观的需求判断，保持在1.051亿桶/日；BloombergNEF把需求上修至1.044亿桶/日、供应升至1.055亿桶/日，盈余稳定在110万桶/日。整体来看，各机构对明年“供应高于需求”形成一致共识，但盈余区间分化于110-190万桶/日之间。 ◼2026年展望：IEA继续上调供应，预计1.079亿桶/日，需求微升至1.046亿桶/日，盈余放大至333万桶/日；美国EIA将需求小幅抬升至1.051亿桶/日，供应增至1.066亿桶/日，盈余扩至160万桶/日；OPEC维持需求1.065亿桶/日不变；BloombergNEF上修需求至1.052亿桶/日、供应至1.085亿桶/日，盈余升至330万桶/日。需注意，OPEC官方未公布OPEC+供应预测，BNEF对其供应-需求平衡系基于EIA估算数据。此前各大机构连续数月上调产量预期，使2026年供需失衡幅度进一步拉阔。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn