锌风险管理报告

2025年9月22日 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 核心矛盾： 上一交易日，锌价反弹。宏观上，降息故事利好出尽。供给端，目前维持过剩状态。矿端，受内外比价影响，国内矿价格优势明显，国内加工费9月涨幅放缓。海外矿今年增量颇多，呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。锌矿整体库存震荡偏强。需求端方面，市场上对金九银十的预期较为一般，还需要持续观望开工率和库存消耗，目前国内七地库存持续累库，暂未观察到旺季现象。LME库存持续下降，库存上锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上内外反套可以继续观望LME库存逼近极值，或是卖出虚值看涨期权来收取权利金。短期内，观察宏观与消费，震荡为主。 利多因素： 1.海外持续去库。（发生概率：高，影响程度：中）2.美联储降息超预期。（发生概率：低，影响程度：高）3.矿加工费下降。（发生概率：低，影响程度：中） 利空因素： 1.需求不振，旺季消费不及预期。（发生概率：中，影响程度：中）2.国内累库。（发生概率：中，影响程度：中）3.进口量同比超预期。（发生概率：低，影响程度：低） 重要新闻： 9月19日，山东招金集团和蒙自矿冶公司股权合作签约仪式暨白牛厂矿山复产仪式在红河哈尼族彝族自治州蒙自市举行。白牛厂矿山地处老寨苗族乡,为银、铅、锌、铜、锡等有色金属及贵金属集中区,近年来,因经营调整、技术设备改造升级、安全整改,白牛厂矿山进入停产阶段。复产后,该矿山预计今年下半年出矿量可达25-30万吨,综合产值提升25%，经过1-3年技改整合提升,可实现年综合产值超百亿元,对蒙自市乃至红河州产业结构优化调整和转型升级将发挥重要作用。 source：同花顺,南华研究,SMM,wind