商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：FOMC会议整体符合预期3白银：震荡调整3铜：仓单库存减少，支撑价格5锌：偏弱运行7铅：消费边际改善，价格偏强震荡9锡：区间震荡10铝：区间震荡12氧化铝：偏弱运行12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡14不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：旺季需求偏强，区间震荡16工业硅：短期基本面预期有所改善18多晶硅：短期市场情绪有所降温18铁矿石：预期反复，宽幅震荡20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：成本线上波动，宽幅震荡23锰硅：成本线上波动，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱28PTA：短期有反弹，中期仍偏弱28MEG：1-5月差反套28橡胶：震荡运行31合成橡胶：震荡承压，但下方空间收窄33沥青：窄幅震荡35LLDPE：中期震荡行情38PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市39烧碱：弱现实但预期不悲观40纸浆：宽幅震荡41玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡承压，下方空间收窄44尿素：趋势承压46苯乙烯：中期偏空48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：短期窄幅震荡50丙烯：短期高位偏弱50PVC：宽幅震荡53燃料油：夜盘小幅下跌，短期调整走势54低硫燃料油：弱势震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄54集运指数（欧线）：震荡市55短纤：震荡偏弱58瓶片：震荡偏弱58纯苯：四季度偏弱59棕榈油：上下均无驱动，库存压力需要释放60豆油：中美洽谈未及大豆，美豆偏弱震荡60豆粕：贸易预期变化，美豆偏弱、连粕或偏强62豆一：低位震荡，关注豆类市场氛围62玉米：关注新粮上市64白糖：低位整理66棉花：市场关注新棉上市情况67鸡蛋：旺季将过69生猪：节前集中释放矛盾阶段70花生：有所回落71 2025年9月22日 黄金：FOMC会议整体符合预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首通电话。据环球时报，特朗普称，通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议 期间会晤，计划明年早些时候访华。 2、中国商务部发言人就TikTok问题进展情况答记者问，称希望美方切实履行相应承诺，为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境。 3、字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。 4、美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普威胁“美国政府很可能10月1日关门”。 5、美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。 6、英国、加拿大和澳大利亚正式承认巴勒斯坦国，内塔尼亚胡威胁：等着瞧。 7、国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月22日 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。（华尔街见闻） 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。（华尔街见闻） 产业方面，巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将 在今年底或明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 统计局：8月中国铜产量环比小增，9月铜产量预期下降。除例行检修影响外，阳极铜供应紧张导致大面积减产是9月产量大幅下降的主要原因。（SMM） 艾芬豪矿业将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa-Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标。（SMM） 卡塔尔主权财富基金同意通过私募投资5亿美元购买艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）4%的股份。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250922 锌：偏弱运行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.上海优化调整房产税政策：首套房免征收房产税。持有本市居住证并在本市工作生活的符合国家和本市有关规定引进的高层次人才、重点产业紧缺急需人才，和持有本市居住证满3年并在本市工作生活的购房人：在本市新购住房，且该住房属于家庭第一套住房的，暂免征收房产税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250922 铅：消费边际改善，价格偏强震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。（华尔街见闻） 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月22日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首通电话。据环球时报，特朗普称，通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华。2、中国商务部发言人就TikTok问题进展情况答记者问，称希望美方切实履行相应承诺，为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境。3、字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。4、美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普威胁“美国政府很可能10月1日关门”。5、美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。6、英国、加拿大和澳大利亚正式承认巴勒斯坦国，内塔尼亚胡威胁：等着瞧。 7、国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250922 铝：区间震荡氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.新任美联储理事米兰：9月点阵图低利率预期是我给的，投票未受政治压力。米兰表示，在本周的利率决议前，他仅与特朗普总统进行了简短交谈，并未受到任何投票压力，自己的决定是独立做出的。9月点阵图里的低利率预期是他给出的，美联储利率远离中性水平，预计接下来几个月将继续降息。尽管米兰的任命过程颇具争议，米兰表示会议气氛非常友好，包括他与库克的互动。米兰将于周一在纽约经济俱乐部发表演讲。。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月22日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 2）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 3）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 4）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 5）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 6）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 7）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 8）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 9）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月22日 碳酸锂：旺季需求偏强，区间震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格73534元/吨，环比上一工作日上涨70元/吨；电池级碳酸锂7.27-7.43万元/吨，均价7.35万元/吨，环比上一工作日上涨50元/