IPO申购指南：紫金黄金国际

紫金黄金国际（2259.HK） 建议申购 2025-9-19星期五 申购建议： 公司由紫金矿业黄金业务拆分整合：公司是紫金矿业(2899.HK)的所有黄金矿山（除中国之外）整合而成的全球领先黄金开采公司之一。凭借紫金矿业在低品位难采选资源勘查、开发及运营的管理竞争优势，公司已成为一家全球领先的黄金开采公司，主要从事黄金的勘查、开采、选矿、冶炼、精炼及销售。公司通过全球并购整合优质黄金矿山资源，并运用地质勘查、研究及开发、工程、建设和矿山运营能力，以及国际ESG系统，使公司能够实现持续增储增产与高效运营。 全球黄金需求稳步增长：根据弗若斯特沙利文的资料，于2020年至2024年，全球黄金需求以5.8%的复合年增长率增长，2024年达到148.1百万盎司（4,606.1吨）。与2023年相比，2024年全球黄金需求上升，主要是由于各国央行黄金储备需求增加以及风险分散需求推动的投资需求增加，投资包括购买金锭、金条和金币以及ETF。预期于2024年至2030年，全球黄金需求预计将以3.2%的复合年增长率稳步增长，主要是由于：(i)在当前地缘政治不确定性的背景下，各国央行为保值和分散风险而增加黄金需求；(ii)个人与机构投资黄金需求增加。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 公司海外拥有8座黄金矿山权益，近三年归母净利润复合增速达到61.9%：公司在海外拥有8座黄金矿山的权益，控制及运营其中7座，至2024年底黄金储量27.5万盎司，全球排名第九。公司的总维持成本（AISC）为每盎司1,458美元，根据弗若斯特沙利文的资料，位列全球前十五大黄金开采公司第六低。受此影响公司2024年资产收益率达到21.5%。 财务状况方面，公司于2022年、2023年及2024年的收入分别为1,818.0百万美元、2,262.4百万美元及2,989.9百万美元，复合年增长率达28.2%。于2022年、2023年及2024年，公司的归母利润分别为183.7百万美元、230.4百万美元及481.4百万美元，复合年增长率达61.9%。截至2024年及2025年6月30日止六个月，收入分别为1,403.0百万美元及1,996.9百万美元，归母利润分别为214.4百万美元及520.2百万美元。 受国际金价持续上行影响，黄金产业链利润有望持续攀升。公司拟将此次募集资金所得款项净额约90%用于未来五年的业务发展。 公司的增长潜力：得益于全球央行黄金配置量增加以及投资需求拉动，黄金价格长期上涨趋势稳固。公司在全球拥有多个优质金矿，开采成本低，预期公司在未来仍将有望继续维持营收快速增加的态势。我们选取2024年利润的481.4百万美元作为计算依据，测算2024年EPS为1.4港币，公司招股价根据该EPS测算得到PE约50.17X，相较于同类型企业具备估值优势，建议申购。 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk