IPO点评报告：紫金黄金国际

紫金黄金国际是紫金矿业的海外黄金业务整合体，全球领先的黄金开采公司，持有8座黄金矿山权益，分布于中亚、南美洲、大洋洲和非洲。公司是全球黄金开采行业增长最快的公司之一，黄金储量和产量分别位居全球第九和第十一，2022年至2024年黄金产量复合年增长率达21.4%，位居全球15大黄金生产商第一。公司运营成本在全球前十五大黄金开采公司中排名倒数第六，AISC为1458美元/盎司。公司通过并购、技术创新和高效运营实现持续增长，收购的多个矿山均在收购后短期内扭亏为盈。财务上，公司近三年收入和归母净利润复合年增长率分别为28.2%和61.9%，2025年6月收入和归母净利同比分别增长42.3%和142.6%，毛利率提升9.6个百分点至46.5%。

行业方面，全球黄金需求预计稳步增长，2020年至2024年复合年增长率为5.8%，主要受央行储备和投资需求推动；预计2024年至2030年黄金矿产量将呈上升趋势，复合年增长率为1.1%。黄金价格预计持续上涨，2024年达到每盎司2386.4美元，预计2026年达到每盎司3387.7美元。

公司优势包括全球领先的黄金开采企业地位、高成长性和确定性的增储增产前景、丰富的并购经验、领先的自主地质勘察能力、成本效益的扩产建设、先进技术和低成本运营能力、负责任的矿山开采实践以及优秀的管理团队。主要风险包括黄金价格波动、地缘政治和国家风险、并购整合风险、采矿行业特有风险、勘探不确定性、非法采矿风险以及持续的资金需求。

本次IPO集资用途主要为收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿、现有矿山的升级及建设项目以及一般公司用途。基石投资者规模庞大，认购占比49.9%。公司估值在港股合理水平上端，2024年P/E为50x，预计2025年P/E快速下降。给予公司评分6.0，投资建议为“增持”。