三季报点评：三季度业绩表现亮眼，紫金黄金国际上市后有望带来估值提升

核心观点

公司发布三季报，前三季度实现营收2542亿元（同比+10.33%），归母净利润378.64亿元（同比+55.45%），扣非净利润341.27亿元（同比+43.71%）。三季度单季实现归母净利润145.72亿元（同比+57.14%，环比+11.02%），业绩表现亮眼。

关键数据

• 核心矿产品产量：矿产金产量64.95吨（同比+19.68%），矿产铜产量82.99万吨（同比+5.12%），矿产锌产量27.11万吨（同比-12.46%），矿产银产量335.35吨（同比+1.28%），碳酸锂产量1.1万吨。
• 核心矿产品成本：矿产金单位成本268.45元/克（同比+17.14%），矿产铜单位成本24636元/吨（同比+9.15%），矿产锌单位成本10096元/吨（同比+17.60%），矿产银单位成本2.05元/克（同比+10.81%）。
• 综合毛利率：24.93%（同比+5.4个百分点），矿产品毛利率60.62%（同比+2.91个百分点）。
• 财务数据：资产负债率53.01%，实施中期分红，每10股派发现金红利2.2元（含税）。

经营亮点

1. 并购：完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿四项重大项目的收购和交割。
2. 紫金黄金国际上市：9月30日成功于香港联交所主板挂牌上市，募资总额约287亿港元，前三季度矿产金产量32.08吨，归母净利润9.05亿美元（折合人民币64.84亿元）。

新项目建设

• 铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂、塞尔维亚铜矿项目、西藏巨龙铜矿项目二期、西藏朱诺铜矿项目等。
• 金：苏里南罗斯贝尔金矿、巴布亚新几内亚波格拉金矿、山西紫金智能化采选工程、新疆萨瓦亚尔顿金矿等。
• 锂：阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南湘源硬岩锂矿、刚果(金)马诺诺锂矿等。

投资建议

维持“优于大市”评级，上调公司盈利预测。预计2025-2027年营收分别为3778/4257/4456亿元，同比增速24.4%/12.7%/4.7%；归母净利润分别为514.83/635.59/698.64亿元，同比增速60.6%/23.5%/9.9%。公司资源基础扎实，国际化进程加快，战略布局新能源新材料产业，核心矿种多元化，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业。