IPO申购指南

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 圣诺医药-B（2257.HK） 谨慎申购 2021-12-20 星期一 一、 圣诺医药-B（2257.HK）招股详情 名称及代码 圣诺医药-B（2257.HK） 保荐人 中金公司 上市日期 2021年12月30日(周四) 招股价格 65.90-72.70港元 集资额 4.20亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 50股 入场费 3671.63港元 招股日期 2021年12月20日-2021年12月23日 国元证券认购截止日期 2021年12月22日 招股总数 75.40百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 67.86百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 7.54百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 申购建议： 公司是一家RNA疗法生物制药公司，候选产品处于临床前及临床阶段，专注于探索及开发创新药物，用于治疗存在医疗需求及庞大市场机会的适应症。于07年成立美国Sirnaomics之时宣告成立，目前在中国及美国均占有市场地位，于这两个国家均设有研发中心。公司核心产品STP705在非黑色素瘤皮肤癌的肿瘤学I/II期临床试验中证实有效性及安全性，进一步推进STP705用于IIb期临床试验的鳞状细胞原位癌(isSCC)、用于治疗皮肤基底细胞癌(BCC)的II期临床试验、治疗瘢痕疙瘩的II期临床试验以及治疗增生性瘢痕(HTS)的I/II期临床试验。此外，根据美国FDA独立IND批准，公司已启动应用STP705经局部注射给药治疗肝癌（篮式）的I期临床试验。目前美国两项已授权专利及七项待批专利申请涵盖我们的核心产品STP705，其中中国两项、美国五项。 STP705是一种双重和TGF-β1/COX-2抑制剂，于20年10月在美国成功完成一项用于治疗NMSC（尤其是isSCC）的I/II期联合临床试验，于21年5月在美国启动isSCC的IIb期临床试验，预计将于22年上半年取得中期结果，亦对涉及isSCC的IND的补充于20年12月在美国启动非黑色素瘤基底细胞癌(BCC)治疗的II期临床试验。 NMSC，包括鳞状细胞癌(SCC)及BCC，是美国最常见的肿瘤形式。BCC及isSCC的常规及标准治疗方法为标准手术切除、莫氏显微手术、外用药膏治疗、冷冻治疗、激光治疗、 电乾燥及放射治疗。目前，美国FDA批准了两种用于转移前BCC患者的药物，该两种药物都用于转移前SCC患者的标示外：5’-氟尿嘧啶和咪喹莫特外用药膏。根据灼识咨询报告，两者都会导致部分患者皮肤反应，于 2 IPO申购指南 15年至20年BCC及SCC新病例的年发病率增长了33%，预计到30年新增患者将超过十百万例。NMSC治疗在美国的市场规模预计30年达到220亿美元，在中国NMSC治疗的市场规模于20年为38百万美元，并预计在未来数年也将加速增长，于30年将达至1.49亿美元。STP705于isSCC及BCC的价值主张为，使用STP705进行治疗在美容外观上显现出优势，尤其对于头部、面部或颈部有病变的患者，临床结果表明，STP705与目前可用的外部治疗相比具高度组织学清除率，根据灼识咨询报告，于预期推出年份23年，仅就isSCC而言，STP705在美国的估计需求预计约为43百万美元，且于预计推出年份2024年，就包括isSCC、BCC、HTS及瘢痕瘤等多种适应症而言，在中国的估计需求将达到约68百万美元。关于皮肤纤维化，于21年4月在美国启动STP705治疗瘢痕瘤无疤痕愈合的I/II期临床试验，预计在中国提交II期临床试验的IND。公司已于17年在美国启动用于治疗HTS的I/II期临床试验，预计HTS及瘢痕瘤治疗在美国的综合市场规模将在30年增至186亿美元，中国30年将达到的59亿美元。公司亦在正开发用于治疗肝细胞癌(HCC)及胆管癌(CCA)的适应症，已于21年3月在美国启动开发STP705的I期临床试验，通过计算机断层扫描引导治疗，使用肿瘤内注射治疗HCC/CCA，根据灼识咨询报告，仅中国就占过半的全球肝癌病例，每年新发HCC/CCA患者超过500万例，预计HCC/CCA医药在中国的综合市场规模将在30年达到85亿美元。 公司目前并无产品进行商业化销售，于19年、20年及21年前九个月其他收入分别为44万美元、77.1万美元及20.5万美元，期间公司除税前亏损分别为1713万美元、4643万美元及5000万美元，期间研发费用投入分别为1021万美元、1489万美元及2201万美元。 上市后预计公司股份市值在58.04-64.02亿港元，公司是在迅速发展及具变革性的RNA疗法市场中的主要参与者，有专有RNA递送平台，建议谨慎申购。 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 市盈率PE 市净率 (十亿） TTM 21E 22E PB(MRQ) SLN.O SILENCE THERAPEUTICS 8.58 -- -- -- 32.39 DRNA.O DICERNA PHARMACEUTICALS 18.75 -- -- -- 27.35 ARWR.O ARROWHEAD PHARMACEUTICALS 46.35 -- -- -- 17.81 ALNY.O 阿里拉姆制药 148.12 -- -- -- 30.79 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 3 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk