公司报告公司报告IPO认购指南集一家居(1495.HK)谨慎申购谨慎申购2015-10-27星期二一、IPO申购建议：集一家居集团为中国综合建筑、家居装修材料及家具供应商和室内设计及工程服务「一站式」供应商，成立于1997年，主要从事销售及分销建筑、家居装修材料及家具，另外，亦提供室内设计及工程服务。公司业务领域主要分布于广东省、福建省及江西省，共经营15家销售门店，在梅州市及广东省分别排名第一及第三位。管理层表示，未来将主力扩展发展潜力较大的三、四线城市，伴随城镇化建设的提速，预计公司也将会有较为快速的发展。公司2012-2014年，销售收入复合年增长率为14.8%至3.34亿元人民币，净利润的复合年增长率为21.4%至4200万元，增速较快亦稳定。公司招股价1.1-1.6港元，对应2014年7.5-10.9倍市盈率；但是，截至2015年4月30日止的四个月，因客户项目于2014年已基本完工令公司所取的订单数目整体下降，导致前四个月的销售收入同比下降17.9%至8310万元，纯利大幅减少66.1%至390万元；另外，由于公司筹备上市及若干上市开支于今年的5-8月确认，这将进一步对2015财年的盈利造成不利影响。我们建议谨慎申购。二、行业估值对照表1、行业估值对照市值货币股价PBEPSPE亿2014A2015E2016E2014A2015E2016E红星美凯龙111.0HKD10.50.71.510.961.077.010.99.8国际家具零售11.7HKD1.631.60.120.120.1513.613.610.9敏华控股176.0HKD9.314.10.540.560.6017.216.615.5中国创意家居16.2HKD0.90.60.250.240.263.63.83.5大自然家居14.1HKD0.970.5-0.06NaNaNaNaNa港股平均值1.5210.311.29.9数据来源：彭博，国元证券（香港） 公司报告三、集一家居(1495.HK)招股详情名称及代码集一家居(1495.HK)保荐人信达国际上市日期2015年11月06日(周五)招股价格1.1-1.6港元集资额1.215亿港元（以中位数1.35港元计算）每手股数2000入场费3232.25港元招股日期2015年10月27日～10月30日国元(香港)认购截止日期2015年10月29日招股总数9000万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售8100万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%公开发售900万股(可予调整)，约占10%数据来源：公司资料，国元证券（香港）四、集一家居（1495.HK）简介公司创立于1997年，是中国最具规模的综合建筑、家居装修材料及家具供应商和室内设计及工程服务一站式供应商，业务主要分布在广东省、福建省及江西省的三、四线城市，共经营15家销售门店。公司主要业务为销售及分销商品，2012-2014年全年及2015年前四个月，该部分业务收入占公司总收益的比重分别为99.9%、99.0%、89.4%及95.3%。公司产品组合按功能一般划分为三类，包括（i）建材；（ii）家居装修材料；及（iii）家具。另外，公司提供企业及家居项目的室内设计及工程服务，其中包括室内设计、物业翻修及装修、挑选及采购所需建筑或家居装修材料及项目管理，使客户享受「一站式」的购物体验。五、募集资金用途假设以中间价1.35港元计算，估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及集团应付的估计费用，并假设超额配股权未获行使)将约为89.9百万港元。公司目前拟将该等款项净额用作以下用途： 公司报告表2：资金用途归类用途资金分配用于梅州市梅江区开设旗一间舰店约51.0%建立新物流中心约35.0%翻新梅江分店约4.0%于梅州市五华县开设一间销售店约3.5%升级集团资讯系统约1.5%营运资金及其他用途约5.0%数据来源：公司资料，国元证券（香港） 公司报告免责条款此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认：(1)分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及(2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能(1)随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及(2)已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。规范性披露分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。国元证券(香港)有限公司公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼公司电邮：cs@gyzq.com.hk公司主机：+852-37696888公司传真：+852-37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk