IPO认购指南：达利食品建议申购

公司报告 公司报告 IPO认购指南 达利食品(3799.HK) 建议申购 建议申购 2015-11-10星期二 一、 IPO申购建议： 达利食品是中国领先的品牌休闲食品饮料公司，拥有丰富、多品牌的产品组合，拥有六个核心产品类别，即糕点类、薯类膨化食品、饼干、凉茶、复合蛋白饮料及功能饮料；五个核心品牌，即达利园、可比克、好吃点、和其正及乐虎。截至2014年，该公司的糕点类产品市场占比达21.9%，位居行业前三位；饼干及复合蛋白饮料的市场份额第二，市场占比分别为4.9%及16.3%；其余产品在所属的市场份额均位居行业前列。公司拥有强大的产品创新实力以不断增加产品组合，推动销售持续增长；庞大的全国性销售及分销网络，良好的品牌美誉度，亦拥有16个策略性布局的工厂以保证公司可根据当地市场变化有效地调整生产。2012-2014年，公司的总收益、毛利及纯利的复合年增长率分别为17.4%、49.8%及73.1%。2015年上半年公司的收入及纯利分别较去年同期增长15.1%及46.6%，达至85.04亿元及15.17亿元。 作为综合性的食品集团，公司将继续得益于强大的产品创新实力、更加丰富的多品牌产品组合及庞大的销售及分销网络，进一步提升市场份额、降本增效、同时积极寻求合适的战略性收购及业务合作机遇。公司招股价对应2015年预测市盈率18-22倍，处合理区间，建议申购。 二、行业估值对照 表1、行业估值对照 市值 货币 股 价 PB EPS PE 亿 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 中国旺旺 810 HKD 6.23 1.4 0.36 0.37 0.40 17.3 16.8 15.6 康师傅控股 714 HKD 13.1 4.5 0.57 0.57 0.68 23.0 23.0 19.3 嘉士利集团 16 HKD 3.8 1.5 0.29 0.34 0.41 13.1 11.2 9.3 统一企业中国 290 HKD 3.3 3.3 0.09 0.24 0.29 77.1 28.9 23.9 港股平均值 32.6 20.0 17.0 数据来源：彭博，国元证券（香港） 公司报告 三、达利食品(3799.HK)招股详情 名称及代码 达利食品(3799.HK) 保荐人 摩根士丹利、美银美林 上市日期 2015年11月20日(周五) 招股价格 5.00-6.15港元 集资额 94.45亿港元（以中位数5.58港元计算） 每手股数 500 入场费 3105.99港元 招股日期 2015年11月10日～11月13日 国元(香港)认购截止日期 2015年11月12日 招股总数 16.94亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 15.25亿股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 1.69亿股(可予调整)，约占10% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 四、达利食品（3799.HK）简介 公司创立于从1989年，至今已拥有19家公司，29个食品、饮料生产基地，员工总数39000多名，年产值超百亿元，其拥有达利园、好吃点、可比克、和其正等品牌。两大业务分部：食品及饮料产品。2012-2014年及2015年上半年，食品销售额分别占总收益的58.4%、57.8%、57%及54.5%饮料产品销售额则分别占总收益的41.6%、42.2%.43%及45.5%。旗下“达利园”糕点类、“好吃点”饼干类、“可比克”薯片类三大品牌，已成为公认的中国休闲食品领导品牌，“和其正”凉茶、“达利园”花生牛奶、“乐虎”功能饮料，在各自行业处于领先地位。多产业多品牌的发展战略，使达利集团成为在食品和饮料行业都具有超大规模与超强实力的企业。 公司报告 五、募集资金用途 假设以中间价5.58港元计算，估计全球发售所得全部款项净额(经扣除与全球发售有关的包销费及集团应付的估计费用，并假设超额配股权未获行使)将约为91.52亿港元。公司目前拟将该等款项净额用作以下用途： 表2：资金用途归类 用 途 资金分配 用于开发、推出及推广新产品 约20.0% 扩充及提升产能及生产网络 约20.0% 提升在销售渠道的地位及品牌推广 约20.0% 未来潜在收购及业务合作 约30.0% 一般营运资金 约10.0% 数据来源：公司资料，国元证券（香港） 公司报告 免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露  分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。  国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国 元 证 券 ( 香 港 ) 有 限 公 司 公司地址：香港干诺道中3号中国建设银行大厦22楼 公司电邮：cs@gyzq.com.hk 公司主机：+852-37696888 公司传真：+852-37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk