国泰君安期货商品研究晨报
所长早读 2025-09-22 今日发现 习近平与特朗普通电话，通话务实、积极和建设性 观点分享： 据央视新闻，9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。19日接受《环球时报》记者采访的专家认为，此次中美元首通话再次为两国关系发挥把舵定向的作用，也再一次确认了两国关系发展的基本方向，这有助于双方进一步管控分歧。美国《纽约时报》19日称，两位领导人的对话本身表明，美中关系正趋于稳定。在19日的通话中，习近平指出，中美两国在二战中是并肩战斗的盟友。特朗普19日在社交媒体上发文称，这是一次“非常富有成效”的通话，双方在许多非常重要的问题上取得进展。他透露，将与中国领导人在于韩国举办的亚太经合组织领导人非正式会议期间举行会晤，并计划在明年早些时候访问中国。 所长首推 工业硅：短期盘面交易供需改善预期。 上周五，工业硅盘面大幅抬升，主要系资金交易煤价上涨成本抬升以及下游多晶硅复产预期。供需而言，一方面上游西北工厂复产节奏延后，另一方面下游多晶硅环节短期亦有复产，9月供需状态为偏紧平衡。供需格局预期相较之前改善，粉单招标价亦有所抬升。此外，焦煤 期货的上涨亦对盘面构成相应支撑。不过，从盘面上方空间来看，当下可参考西南地区枯水期套保位置，若盘面超过西南枯水期成本或能看到套保力量逐步出现，此也会限制盘面的上涨幅度。因此，短期而言，基本面预期有所改善，盘面较抗跌，后续关注期货仓单的注册体量。 所长首推 原油：运费大涨支撑跨区价差，各类多配轻仓持有。 供应端：全球原油供应面临多因素扰动。OPEC+逐步退出减产协议，计划从10月起解除额外165万桶/日的自愿减产，并提前一年完成220万桶/日的减产退出计划，中长期将增加市场供应压力。俄罗斯供应受地缘冲突显著冲击，乌克兰无人机袭击导致其16座炼厂关闭，燃料油出口增至16万桶/日，而柴油出口降至9万桶/日的五年低点，港口运输风险（如波罗的海Primorsk港停运）进一步加剧供应不确定性。非OPEC+国家增产显著，美国产量创1358万桶/日历史新高，巴西对华出口预计达120万桶/日纪录水平，圭亚那轻质原油冲击西非市场份额。此外，中国战略储备增速放缓，但海上浮仓增加6500万桶，东西套利窗口开启（Brent-Dubai EFS价差缩至0.30美元/桶），刺激大西洋原油东向流动。需求端看：区域需求分化明显。亚洲需求韧性较强，中国8月加工量同比增7%至1494万桶/日，农业和建筑业旺季支撑需求，新发放833万吨成品油出口配额可能缓解国内过剩；印度减少俄油进口并转向西非及中东原油；日韩增加美国Mars原油采购。欧洲面临季节性需求下滑，炼厂秋季维护抑制轻质原油需求，但柴油裂解价差走强（西北欧周涨2.02美元至28.49美元/桶）反映冬季备货需求。美国汽油需求超预期，东海岸库存低位支撑价格。成品油裂解价差分化，柴油/航煤强势，汽油受中国出口配额抑制涨幅。 市场观点与风险：短期建议单边观望，或有5美元/桶左右的修复性反弹，并重点关注运费大涨带动的跨区价差走扩机会；中长期油价下行压力较大，年底或明年初Brent、WTI可能考验50美元/桶。核心风险包括全球经济不确定性、OPEC+内部分歧引发的价格战、地缘冲突升级及宏观情绪变化。策略上推荐跨期正套（买SC11空12）及关注EFS、SC-Dubai价差反转机会。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：FOMC会议整体符合预期7白银：震荡调整7铜：仓单库存减少，支撑价格9锌：偏弱运行11铅：消费边际改善，价格偏强震荡13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：偏弱运行16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡18不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行18碳酸锂：旺季需求偏强，区间震荡20工业硅：短期基本面预期有所改善22多晶硅：短期市场情绪有所降温22铁矿石：预期反复，宽幅震荡24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：成本线上波动，宽幅震荡27锰硅：成本线上波动，宽幅震荡27焦炭：预期反复，宽幅震荡29焦煤：预期反复，宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱32PTA：短期有反弹，中期仍偏弱32MEG：1-5月差反套32橡胶：震荡运行35合成橡胶：震荡承压，但下方空间收窄37沥青：窄幅震荡39LLDPE：中期震荡行情42PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市43烧碱：弱现实但预期不悲观44纸浆：宽幅震荡45玻璃：原片价格平稳47甲醇：震荡承压，下方空间收窄48尿素：趋势承压50苯乙烯：中期偏空52纯碱：现货市场变化不大53 LPG：短期窄幅震荡54丙烯：短期高位偏弱54PVC：宽幅震荡57燃料油：夜盘小幅下跌，短期调整走势58低硫燃料油：弱势震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄58集运指数（欧线）：震荡市59短纤：震荡偏弱62瓶片：震荡偏弱62纯苯：四季度偏弱63棕榈油：上下均无驱动，库存压力需要释放64豆油：中美洽谈未及大豆，美豆偏弱震荡64豆粕：贸易预期变化，美豆偏弱、连粕或偏强66豆一：低位震荡，关注豆类市场氛围66玉米：关注新粮上市68白糖：低位整理70棉花：市场关注新棉上市情况71鸡蛋：旺季将过73生猪：节前集中释放矛盾阶段74花生：有所回落75 2025年9月22日 黄金：FOMC会议整体符合预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首通电话。据环球时报，特朗普称，通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议 期间会晤，计划明年早些时候访华。 2、中国商务部发言人就TikTok问题进展情况答记者问，称希望美方切实履行相应承诺，为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境。 3、字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。 4、美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普威胁“美国政府很可能10月1日关门”。 5、美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。 6、英国、加拿大和澳大利亚正式承认巴勒斯坦国，内塔尼亚胡威胁：等着瞧。 7、国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月22日 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。（华尔街见闻） 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。（华尔街见闻） 产业方面，巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将 在今年底或明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 统计局：8月中国铜产量环比小增，9月铜产量预期下降。除例行检修影响外，阳极铜供应紧张导致大面积减产是9月产量大幅下降的主要原因。（SMM） 艾芬豪矿业将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa-Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标。（SMM） 卡塔尔主权财富基金同意通过私募投资5亿美元购买艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）4%的股份。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250922 锌：偏弱运行 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.上海优化调整房产税政策：首套房免征收房产税。持有本市居住证并在本市工作生活的符合国家和本市有关规定引进的高层次人才、重点产业紧缺急需人才，和持有本市居住证满3年并在本市工作生活的购房人：在本市新购住房，且该住房属于家庭第一套住房的，暂免征收房产税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250922 铅：消费边际改善，价格偏强震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储卡什卡利：今年再降息两次是合适的，劳动力市场风险可能大于通胀风险。（华尔街见闻） 国务院新闻办公室将于2025年9月22日（星期一）下午3时举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月22日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美元首通电话。据环球时报，特朗普称，通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华。2、中国商务部发言人就TikTok问题进展情况答记者问，称希望美方切实履行相应承诺，为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境。3、字节跳动：将按中国法律要求推进相关工作，让TikTok美国公司继续服务好美国用户。4、美参议院否决两党各自短期支出议案，特朗普威胁“美国政府很可能10月1日关门”。5、美国SEC主席：已就季度财报问题与特朗普进行了交流，市场可以决定合适的披露频率。6、英国、加拿大和澳大利亚正式承认巴勒斯坦国，内塔尼亚胡威胁：等着瞧。 7、国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250922 铝：区间震荡氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.新任美联储理事米兰：9月点阵图低利率预期是我给的，投票未受政治压力。米兰表示，在本周的利率决议前，他仅与特朗普总统进行了简短交谈，并未受到任何投票压力，自己的决定是独立做出的。9月点阵图里的低利率预期是他给出
