棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：新棉大量上市在即，郑棉弱势震荡 棉花：新棉大量上市在即，郑棉弱势震荡 总结 国际市场方面：宏观扰动仍存，基本面支撑有限，美棉低位震荡为主。美联储9月如期降息25BP，但点阵图显示美联储票委对于后续降息路径的预测稍有一定分歧，美元指数还在97附近上下震荡，降息并未对棉花市场情绪起到非常积极地作用，美棉价格仍在弱势震荡。基本面角度来看，当前市场对2025/26年度美棉产量预期值存有一定分歧，一方面本年度受干旱影响美棉面积占比偏高，且高程度干旱影响棉花面积占比在逐渐增加，或将影响美棉产量；但仍有相当数量声音认为本年度干旱实际影响有限，后续美棉产量预期值会调增。不论最终产量如何，当前美棉出口签约数据表现偏弱是不争的事实，截止9月11日当周，本年度美棉出口总签约92.5万吨，同比下降21.2万吨，位于今年来同期最低值，美棉出口受阻。另一方面，CFTC数据显示，美棉非商业性持仓净多单为负，且数值在不断下降，逼近近年来同期最低值，资金看空意愿更强。综合来看，当前棉花市场对9月降息25BP解读更多为利好落地，基本面除市场仍有分期的美棉干旱情况外，并没有较强支撑，预计短期美棉价格仍低位偏弱震荡为主。 国内市场方面：国内市场方面：新棉大量上市在即，供应增量，本年度或难以出现“抢收”现象。近期市场关注重点有二，一是市场情绪的变化，美联储降息预期落地之后，市场情绪有一定调整，持续关注。二是新棉收购价格及收购量的情况。本年度国内棉花产量预计720-750万吨，且上市时间较往年稍有提前，预计9月20-25日之间就将开始大量上市，丰产格局叠加上市提前，9、10月份都会面临供应增量的压力。关于开秤价格及收购预期方面，由于之前两个年度均出现皮棉加工成本倒挂的情况，轧花厂出现亏损，因此本年度可正常开工轧花厂数量受到一定影响，在棉花增产、轧花厂数量受到一定影响的情况下，“抢收”预期会受到抑制。而且经历此前两个年度之后，棉农挺价心态也受到较大影响，顺价销售意愿也在逐渐增加，本年度出现“抢收”概率不大。另一方面，目前也能看到有100-200万吨之间的新棉预售情况，轧花厂也要保证其货源，因此预计本年度籽棉开秤价格或相对平稳，顺价收购为主。目前市场主流收购预期价格是6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预计成本在13300-14000元/吨。综合来看，在新棉即将大量上市之际，上方压力较大，短期郑棉或跟随市场情绪有一定调整，但目前下游需求季节性好转，新年度整体供需格局并非十分宽松等是相对积极因素，我们对下方空间暂不看太深，关注郑棉在前期支撑位表现，短期以略偏弱震荡格局对待，持续关注市场情绪以及新棉开秤价格变化。 宏观：美联储9月如期降息25BP，但点阵图显示票委对后续降息路径存有一定分歧 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均偏弱震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心震荡运行 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差维持高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA9月报环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，期末库存预期值环比调减 2.2供应：2025/26年度全球棉花产量预期值环比调增，主要是调增中国、印度棉花预期产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉面积占比仍然较高，美棉优良率小幅回落 资料来源：USDA，光大期货研究所 高级别干旱影响面积占比增幅较快，警惕后续天气扰动。 2.4供应：美国干旱主要集中在西部地区 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.5供应：新疆地区棉花进入吐絮盛期，未来10天，新疆部分地区仍有降雨 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.6供应：新棉丰产，开工轧花厂数量有限，籽棉“抢收”预期不强，开秤价或较此前预期稍有下调 当前市场主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，预计成本在13300-14000元/吨。 资料来源：光大期货研究所 3.1需求：中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大 3.2需求：巴基斯坦纺织企业开工率周环比小幅上升 截止9月19日，越南纺织企业当周开机率为62.5%，环比持平；印度纺织企业开机率70%，环比持平；巴基斯坦开机率为65%，环比上涨0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月19日当周，纱线综合负荷为50.06%，周环比上涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷为47.6%，周环比上涨0.1个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比大幅增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月19日当周，短纤布综合负荷为52.73%，周环比上涨2.31百分点；全棉坯布负荷为50.42%，周环比增加3.12个百分点。 3.5需求：8月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，与社零的同比增速差在收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1045.1亿元，同比上涨3.1%，1-8月累计零售额为9400.4亿元，同比上涨2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：新年度美棉签约量依旧不高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：8月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比为正，年度累计同比增加1.6% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 8月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.93亿美元，同比增加1.43%；1-8月累计出口945.13亿美元，同比增加1.6%。 4.3进出口：8月我国服装出口同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 8月服装及衣着附件出口金额当月值141.46亿美元，同比下降10.08%；1-8月累计出口1027.61美元，同比下降1.7%。 4.4进出口：8月我国纺服产品出口美国、欧盟金额下降，出口东盟金额下降 4.5进出口：8月我国棉花进口7万吨，进口量环比持续改善，但绝对值仍然偏低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：8月我国棉纱进口量13万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数周环比基本持平 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存环比持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月19日当周，纱线综合库存为26.32天，周环比下降0.38天；短纤布综合库存为29.28天，周环比下降0.94天。 5.2库存：纺企原料与产成品库存环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月19日当周，纺企棉花库存为28.7天，周环比下降0.65天；纺企棉纱库存为27.22天，周环比下降0.48天。 5.3库存：织厂补充原材料库存，全棉坯布库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月19日当周，织厂棉纱库存为7.78天，周环比上涨0.26天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.4天。 5.4库存：棉花商业库存持续下降，同比降低60余万吨，不过工业库存高位，短期下游并无短缺担忧 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：近期棉花仓单保持周均约700张幅度下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权历史波动率小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率环比上行 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。