集运指数（欧线）：震荡市

集运指数（欧线）：震荡市 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：11月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社） 1.以色列国防军：随着针对哈马斯的攻势不断扩大，已向加沙地带部署第三个师。 2.美媒：特朗普周二将与阿拉伯国家领导人会晤，商讨加沙停火。 3.9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。习近平强调，中美关系十分重要。中美完全可以相互成就、共同繁荣，造福两国、惠及世界。 4.9月19日，多位中欧班列代理告诉财新，已有许多运往欧盟的货柜滞留波兰与白俄罗斯边境的马拉舍维奇。一位四川的中欧班列物流商对财新称，从9月13日凌晨到19日，集装箱已滞留边境近一周，数量不少。目前成都当地的平台公司在9月17日已暂停对欧发运。“中国发运点还有很多货没发，目前正在确定海运替代方案成本。” 即期运费方面，2510合约三期交割结算价样本来自41~43周离港货柜，考虑船期延误的影响，2510合约或将主要体现39~42周的运费报价。39~41周表价中枢或跌至1450~1500美元/FEU区间，折SCFIS指数约在1015~1050点附近（±30点），基本奠定了2510合约前两期交割结算价的水平；HPL-SPOT 10月下旬喊涨200美元/FEU，CMA10月下旬喊至2500美元/FEU附近，下周或陆续有其他船司跟进喊涨，但由于国庆假期中的船缺乏漏装（市场整体装载率位于9成以下，部分船司低于8成），喊涨落地的可能性较小，故我们主观倾向于10月下旬运费沿用的概率更大；综合考虑，2510合约交割结算价上沿在1080点附近，下沿在980点附近。 基本面方面，在供给端，9月空班增加1艘至7艘，系9月最后一周Britannia航线“MSC CRISTINA”号取消；故9月周均运力小幅下修至29.2万TEU/周。9月运力同比增速+21%，环比-8%，远不及2024年同期的空班力度。10月周均运力小幅上修至27.2万TEU/周，主要系42周PA联盟FE4航次由待定航次确认为正常派船，由“YM WELLBEING”号（14kTEU）执行。从运力绝对量来看，10月运力同比增速3%，相较7-9月运力增速大幅下滑，停航主要集中在10月第二周。11月HMM联盟发布PA联盟空班计划，中国-欧洲有3条空班；此外MSC多条待定航次改为正常派船，从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，依次部署在46周欧线的Lion、Albatros和Britannia航线上。11月（44-48周）待定航次缩减至2艘，空班数量5艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为31万TEU/周，同比+10%，环比+14%。后续观察其他船司11月空班力度。。 对于2510合约，周五收盘于1050点，已计入大部分跌价预期；注意节前船司喊涨叠加期货市场提保的反弹风险，若2510合约反弹至1100点以上，考虑重新布空、持有至交割。对于2512合约，欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后，船司出于保长协的目的，或将年底的签约期后移到12月下旬；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估。市场关注中欧班列若常态化中断，对12合约是否构成利多。由于数据的缺乏，我们暂时参考2023年的官方数据：2023年中欧班列共开行约1.7万列，发送货物190万TEU；2023年CTS统计的亚欧海运贸易量约有1655万TEU，故推到出中欧铁路贸易量在2023年大约是欧洲海运贸易量的12%；假设这一比例在2025年变化不大，若班列中断，或有30%分流到空运、70%分流到海运，则粗略估计给到海运的增量大概是8%，因此这一利多因素不容忽视，后续观察地缘走势以及现货市场的反应。预计2512合约在1550-1800点之间宽幅震荡，我们倾向于单边观望，等待11月停航力度给出进一步指引。对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约，12和02的相对估值高低暂时难以看清。 策略上，若下周因船司“喊涨”或节前减仓出现反弹行情，考虑重新轻仓试空，持有进交割，上方压力位1200点；中长期关注02-04正套和12-04正套逢低做阔的机会。 风险：国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动；中东地缘快速降温；中美关税政策变化带来的情绪扰动。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋 势强度取值范 围为【-2,2】区间整数 。强弱程度 分类如下：弱 、偏弱、中性 、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 任何机构和个人不得以任何形式翻版 本报告版权仅为本公司所有 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标