一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益环比改善，但普遍仍在负区间。利率风格组合中，二级债子弹型、二级债下沉策略回撤偏小，分别为-0.05%、-0.06%；信用风格组合中，券商债久期、二级债子弹型策略收益相对靠前，分别为0.03%、0.02%。分重仓券种看，二级资本债重仓策略本周反弹最大，存单重仓组合周度收益均值回升10.4bp至-0.04%，城投重仓组合周度平均收益环比上行至-0.07%，其中短端下沉、子弹型策略读数分别收于-0.02%、-0.04%，有止跌趋势，哑铃型组合回撤达到0.15%；二级资本债重仓组合收益均值较上周修复34.3bp，超长债重仓策略收益均值回升30bp以上，但绝对收益在对应利率风格组合之下，尤其是二级超长型策略已将二季度以来收益全部跌掉。收益来源方面，二永债久期策略票息空间较大，二级债下沉、久期组合票息升高0.16bp以上，永续债久期组合年化票息升至2.19%，其余组合普遍不足2.15%，二永债久期策略距离年内低点约有将近35bp的收益空间；信用风格组合票息贡献分化，多在-20%以下区间，城投哑铃型、混合哑铃型组合读数在-30%附近，资本利得损失较大。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，券商债久期策略累计超额收益占优，城投短端下沉、券商债久期及商金债子弹型策略组合的累计超额收益分别达到7.1bp、6.2bp、3bp。除城投哑铃型策略外，其余多数中长端策略收益较基准组合累计负偏离在7bp内，近一个月二级债、券商债久期策略跑赢同券种下沉策略，波段操作或有一定胜率，但二永债波动大于券商债，若未能把握好快进快出，可能会导致较大回撤。从策略期限来看，城投、二永债长端、超长端组合多数未跑赢基准，久期策略修复节奏偏缓，存单策略与短端基准收益基本持平，城投下沉策略超额收益达到2.1bp；中长端方面，城投久期、哑铃型组合连续两周呈现负项超额收益，金融债策略同样缺乏超额，较基准正偏离多在5bp内，二永债久期策略有所修复，但难以弥补上周的大额负偏离；尽管超长端策略超额亏损收敛至10bp内，但持续性跑输基准，可见超长债修复情绪仍不高。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
