量化信用策略：勿低估短债策略的稳健

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益涨跌分化，利率风格组合悉数上涨，其中城投超长型和城投久期策略组合收益表现突出，分别达到0.4%和0.4%；信用风格组合整体下跌，城投超长型和城投久期策略组合收益靠前，分别为0.15%和0.13%。分重仓券种看，城投久期策略仍有一定收益保护空间；信用风格存单重仓组合周度收益均值升至0.12%，防御属性不弱；城投重仓组合周度收益均值环比基本持平，久期策略相对占优；二级资本债重仓组合收益下行，与对应利率风格组合收益偏离达到-32bp；超长债重仓策略收益下跌，城投超长型组合仍保持0.15%的收益。收益来源方面，各类策略组合票息收益基本回落，但票息对综合收益贡献普遍升高，带久期城投重仓策略票息维持在0.039%附近，信用风格组合票息贡献多在30%至70%区间内，其中城投久期策略读数低于30%，收益主要由资本利得构成。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，城投久期策略累计收超额收益维持于正区间，其中城投久期、哑铃型及券商债下沉策略组合累计超额收益分别达到6bp、3.3bp、-0.1bp；城投与金融债重仓策略间收益差距进一步扩大，二永债久期策略在过去一个月内走势反转，累计偏离基准分别达到-15.8bp、-13.1bp。从策略期限来看，普信债久期策略性价比略有修复，近两周跑赢基准；短端策略方面，存单策略超额收益回升至4月以来高点，优于城投下沉；中长端策略方面，除城投久期及哑铃型组合外，券商债拉久期修复力度最大，城投短端下沉策略有效性也有所提升，其余多数策略已连续三周跑输基准；超长端策略超额收益被抹平，各类策略收益均在基准上下4bp区间内。