十一月可转债量化月报：低估动量偏债增强策略净值达到新高

核心观点

• 市场环境： 小盘股快速反弹，可转债到期收益率（YTM）有所下降，但估值仍处于低位，具有配置性价比。
• 择时指标： 信用债YTM与可转债YTM差值和CCBA定价偏离度均处于较低水平，表明可转债市场处于低估低估值区间，适合左侧配置。
• 收益预测： 基于赔率指标预测未来半年中证转债收益为-1.25%，但考虑到权益市场反弹和可转债YTM下降，未来预期收益受到压缩。
• 资金流向： 可转债ETF份额滚动季度增速为80.4%，但本次反弹中流入速度开始放缓。
• 策略表现： 低估动量偏债增强策略净值达到新高，相较于偏债基准策略，2018年以来超额收益为8.2%，今年绝对收益为16.2%。
• 策略比较： 低估动量偏债增强策略在控制回撤的同时，能够获得超额收益；波动率倒数加权策略则追求绝对收益，波动和回撤控制在较低水平。

关键数据

• 信用债YTM与可转债YTM差值-历史6年中位数为-0.71%，位于2018年起48.22%的分位数。
• CCBA定价偏离度为-5.55%，位于2018年起2.47%的分位数。
• 可转债ETF份额滚动季度增速为80.4%。
• 低估动量偏债增强策略2018年以来相较于偏债基准超额收益为8.2%，今年绝对收益为16.2%。

研究结论

• 当前可转债市场处于低估低估值区间，具有配置价值。
• 低估动量偏债增强策略表现优异，能够获得超额收益。
• 未来可转债市场预期收益受到压缩，需要关注市场环境变化。