有色金属行业周报（2025.09.15-2025.09.21）
行业周报|有色金属 降息落地、中美向好，金属板块望实现金融、商品属性共振证券研究报告2025年09月21日 有色金属行业周报（2025.09.15-2025.09.21） 核心结论 本周核心关注一：习近平同美国总统特朗普通电话，释放中美愿意保持沟通、管控分歧的积极信号 刘博S080052309000118811311450liubo@research.xbmail.com.cn滕朱军S080052311000115172976643tengzhujun@research.xbmail.com.cn李柔璇S080052410000318217234343lirouxuan@research.xbmail.com.cn 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平强调，中美关系十分重要。双方团队最近的磋商体现了平等、尊重和互惠的精神，可继续妥善处理两国关系中的突出问题，争取实现双赢的结果。特朗普表示，双方在许多非常重要的问题上取得进展，他表示，将与中国领导人在于韩国举办的亚太经合组织领导人非正式会议期间举行会晤，并计划在明年早些时候访问中国。此次中美领导人通话，向外界释放出中美愿意保持沟通、管控分歧的积极信号，将为两国经贸谈判带来正向作用，有利于营造积极的氛围、提升会谈预期。 相关研究 有色金属：美联储降息周期有望重启，商品价格 或 将 延 续 强 势—有 色 金 属 行 业 周 报（2025.09.08-2025.09.14）2025-09-14有色金属：非农数据大幅不及预期，9月降息预 期 持 续 升 温—有 色 金 属 行 业 周 报（2025.09.01-2025.09.07）2025-09-07有色金属：美联储降息预期继续升温，有色有望 维持偏 强运行 态势—有色金属 行业周 报（2025.08.24-2025.08.31）2025-08-31 本周核心关注二：美联储如预期降息25bp，鲍威尔淡化持续宽松可能性 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。主席鲍威尔发表了讲话，他表示今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期，市场情绪因此降温。鲍威尔指出，上半年美国经济增速已出现放缓，而通胀水平“有所上升，并依然处于高位”；与此同时，就业市场面临的下行风险也有所增加，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。鲍威尔强调，鉴于劳动力市场出现明显降温的迹象，央行在其双重使命中，正从此前长期侧重抑制通胀，逐步转向更加关注“充分就业”目标。 本周核心关注三：国家统计局表示，下阶段要强化宏观政策调节，有效释放内需潜力 国务院新闻办公室今日上午10时举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖先生表示，总的来看，8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。下阶段，要全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化宏观政策调节，有效释放内需潜力，深化改革开放，做强国内大循环，促进国内国际双循环，推动经济平稳健康发展。继续反内卷，依法依规治理企业无序竞争，生产价格出现积极变化。8月份，PPI环比由上个月下降0.2%转为持平，其中煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.8%和1.9%。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 内容目录 一、本周行情回顾：有色、钢铁板块出现回调......................................................................3二、本周核心关注&金属价格&库存变化................................................................................42.1工业金属：9月降息落地，鹰派发言引金属价格短期承压...........................................52.2贵金属：美国经济数据大幅不及预期，金价明显上涨.................................................72.3能源金属：刚果金政府表示考虑延长钴出口禁令，钴价再度出现明显上涨.................72.4战略金属：氧化镨钕价格高位震荡，黑钨精矿价格突破历史新高...............................8三、核心观点更新和重点个股追踪.......................................................................................10四、风险提示.......................................................................................................................11 图表目录 图1：2025.09.15-2025.09.21申万一级行业周涨跌幅............................................................3图2：2025.09.15-2025.09.21申万有色二级行业周涨跌幅（%）..........................................3图3：2025.09.15-2025.09.21行业领涨和涨幅靠后标的（%）..............................................3图4：2015-2025年（截至8月）铜精矿加工费情况（美元/干吨）.......................................6图5：铜和铝的LME库存情况（单位：吨）...........................................................................6图6：本周氧化铝价格触底回升（元/吨）...............................................................................6图7：电解铝运行产能的产能利用率达到历史最高（左轴单位为万吨，右轴单位为%）........6图8：2022-2025年LME锌和上期所锌价情况（元/吨、美元/吨）........................................7图9：2024年5月以来，上期所锌的库存去化速度较快（吨）..............................................7图10：COMEX黄金价格与美国实际利率走势（美元/盎司、%）..........................................7图11：2008年至今COMEX金银比和COMEX金铜比的情况...............................................7图12：本周电池级碳酸锂价格出现大幅回升（单位：万元/吨）.............................................8图13：刚果金考虑延长禁令，电解钴周环比价格明显上涨（单位：元/吨）..........................8图14：2014-2025年氧化镨的价格走势（单位：元/公斤）....................................................8图15：近期钼价仍以震荡为主（单位：元/千克）..................................................................8图16：本周以来钨价继续突破历史新高（万元/吨）...............................................................9图17：近期锑价出现回调（单位：元/吨）.............................................................................9 表1：2025.09.15-2025.09.21工业金属价格变化表................................................................5表2：2025.09.15-2025.09.21工业金属库存变化表................................................................5表3：2025.09.15-2025.09.21贵金属价格变化表...................................................................7表4：已覆盖的重点公司盈利预测和估值一览表（对应2025年09月19日股价）.............10 一、本周行情回顾：有色、钢铁板块出现回调 本周行情回顾：本周（2025.09.15-2025.09.21）上证指数跌幅为1.30%，申万29个行业及上证指数、深证指数、创业板及综合共33个行业中领涨行业为煤炭(+3.51%)、电子设备（+3.07%）、电子（+2.96%）。有色金属行业跌幅4.02%，排名第32位，跑输上证指数2.71%个百分点。申万二级行业中，有色金属中的金属新材料下跌3.06%、小金属下跌7.66%、能源金属上涨1.25%、贵金属下跌6.17%、工业金属下跌3.90%。 个股方面，本周领涨前五名分别为博迁新材（+14.76%）、赣锋锂业（+13.42%）、有研粉材（+10.99%）、利源股份（+10.92%）、深圳新星（+7.08%），后五名为晓程科技（-10.76%）、广晟有色（-10.86%）、株冶集团（-11.26%）、北方稀土（-12.20%）、翔鹭钨业（-12.66%）。 资料来源：wind、西部证券研发中心 资料来源：wind、西部证券研发中心 资料来源：wind、西部证券研发中心 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 本周核心关注一：习近平同美国总统特朗普通电话，释放中美愿意保持沟通、管控分歧的积极信号 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平强调，中美关系十分重要。双方团队最近的磋商体现了平等、尊重和互惠的精神，可继续妥善处理两国关系中的突出问题，争取实现双赢的结果。特朗普表示，双方在许多非常重要的问题上取得进展，他表示，将与中国领导人在于韩国举办的亚太经合组织领导人非正式会议期间举行会晤，并计划在明年早些时候访问中国。此次中美领导人通话，向外界释放出中美愿意保持沟通、管控分歧的积极信号，将为两国经贸谈判带来正向作用，有利于营造积极的氛围、提升会谈预期。 本周核心关注二：美联储如预期降息25bp，鲍威尔淡化持续宽松可能性 当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%~4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首
