资源扰动博弈升温，锂价宽幅震荡

2025年9月22日 资源扰动博弈升温 锂价宽幅震荡 核心观点及策略 ⚫上周回顾：由于江西矿最终裁定尚不明朗，市场经过长期博弈后稍有休整。而内卷治理逻辑回归，求实杂志转载高层对过剩产能出清的表态，价格有所探涨。但多空均对即将到来的9.30江西矿走向缺乏信心，周内价格走势平稳。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫后期观点：本周即将迎来月末，江西锂矿能否延续生产将在近期逐渐揭晓，而多空双方或将在各种信息驱动下激烈博弈，锂价宽幅震荡。基本面上，尽管锂价较前期大幅回落，但在上游盐厂套保单保护下，供给端对价格下跌的敏感度较低，产量维持高位水平。消费端的储能热度仍在延续，市场反馈出口订单依然饱和，光伏玻璃需求强度尤在，且储能旺季已逐步到来，消费韧性预期较好。动力终端在高基数影响下面临增速放缓压力。同时，补贴资金向上倾斜与终端消费下沉存在结构性矛盾，或难有效驱动消费旺季显著增长，但消费增量预期仍可延续。整体来看，碳酸锂或仍围绕江西资源走向博弈，基本面实际驱动力度有限，锂价或宽幅震荡。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2025年9月19日，广期所仓单规模合计39484吨，最新匹配成交价格74700元/吨。主力合约2511持仓规模28.12万手。 供给端：据百川数据统计，截止9月19日，碳酸锂周度产量21125，较上期+125吨。近期，海内外盐湖均有新增产能释放，且国内江西云母提锂有回升迹象，供给端整体表现平稳。尽管锂价下行对锂精矿由提振转向拖累，但进口锂精矿价格跌幅与云母价格跌幅整体相近，锂精矿早期积累的相对经济优势尤在，或托底辉石提锂热度延续。在锂价无深度下跌前提下，我们认为锂盐供给或在中长期延续高位。 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比-21.8%，同比-42.7。其中从智利进口约8584吨，环比-27.6%，占比约62.2%。自阿根廷进口3950吨，环比-22.5%，占比约28.6%。智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨,同环比+4%/+43%。其中出口至我国的碳酸锂规模约1.36万吨,同环比--13%/+33%，占智利出口总量约65.07%。 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比+30.3%。其中从澳大利亚进口42.7 万吨，环比+67.2%，占比约56.88%；从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比-36.2%，占比约8.5%；进口自南非的锂矿合计约10.6万吨，环比+8.1%，占比跃升至14.1%。此外，进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比+47.3%。7月锂辉石精矿进口量大幅上涨，主因云母矿价格大幅拉升后，辉石矿的相对经济效益更加明显，辉石提锂产能开工率有显著提升，进而提振锂矿需求。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截止9月19日，磷酸铁锂产量合计约78226吨，开工率68.84，较上期-0.06个百分点，库存50450吨，较上期+900吨。三元材料产量合计约17960吨，开工率47，较上期+0.27个百分点，库存12825吨，较上期-50吨。 价格上，百川口径下，截止9月19日，三元材料价格相对平稳，6系三元价格整体维持在14.17万元/吨；8系价格整体维持在14.74万元/吨；磷酸铁锂动力型价格由3.47万元/吨上涨至3.48万元/吨，储能型价格由3.405万元/吨上涨至3.42万元/吨。 整体来看，正极材料市场存在微幅结构性分化，主因储能消费热度较强，动力终端相对平稳。而国内要求储能项目禁止使用三元电池，因此价格上铁锂材料相对偏强，三元近期均保持稳定。后期在动力终端的结构性矛盾下，储能市场需求强度或仍好于动力市场，铁锂价格韧性或整体强于三元。 新能源汽车方面： 9月1-14日，全国乘用车新能源市场零售43.8万辆，同比去年9月同期增长6%，较上月同期增长10%，全国乘用车新能源市场零售渗透率59.8%，今年以来累计零售800.8万辆，同比增长25%； 从高频数据来看，新能源汽车消费增速转正，零售市场边际回暖。从乘联会数据来看，8月末乘用车市场库存已将至316万辆，自4月350万量库存高位已回落约24万辆。表明无论是车企还是渠道都有主动去库行为。而从新能源汽车产量中可以看到，今年3月至今，新能源汽车产量近乎持平，产销比持续回升，表明整车厂主动降库存意向明显。一方面在于缓解60日应付账期对现金流的压力，另一方面或在于对未来市场的谨慎预期。乘联会预计，新的补贴政策更倾向于高端车型，而当前社会购买力下移，消费结构与补贴结构错配，补贴政策对需求的驱动力度或相对有限。 库存方面： 百川数据显示，截止9月19日，碳酸锂库存合计130446吨，较上期累库约280吨。其中，工厂库存26095吨，较上期去库约460吨；市场库存64867吨，较上期去库约119吨。交易所库存39484吨，较上周增加859吨。 本周展望：资源扰动博弈升温，锂价宽幅震荡 本周即将迎来月末，江西锂矿能否延续生产将在近期逐渐揭晓，而多空双方或将在各种信息驱动下激烈博弈，锂价宽幅震荡。基本面上，尽管锂价较前期大幅回落，但在上游盐厂套保单保护下，供给端对价格下跌的敏感度较低，产量维持高位水平。消费端的储能热度仍在延续，市场反馈出口订单依然饱和，光伏玻璃需求强度尤在，且储能旺季已逐步到来，消费韧性预期较好。动力终端在高基数影响下面临增速放缓压力。同时，补贴资金向上倾斜与终端消费下沉存在结构性矛盾，或难有效驱动消费旺季显著增长，但消费增量预期仍可延续。整体来看，碳酸锂或仍围绕江西资源走向博弈，基本面实际驱动力度有限，锂价或宽幅震荡。 三、行业要闻 1、天齐锂业：公司年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工。9月16日，天齐锂业在互动平台表示，在下一代高性能锂电池关键材料研究领域，目前，新型电解制备技术已完成实验级验证，正积极推进中试线建设；完善稳态合金负极研制实验平台建设，具备“克级-公斤级-百公斤级”系统性开发能力，开发出的五类二元锂合金负极材料部分进入电芯客户验证阶段；建立300mm幅宽超宽锂带稳定生产能力，并实现超薄复合带制备；硫化物固态电解质材料方面，在完成硫化锂产业化筹备工作基础上，针对下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求，公司年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工。项目采用自主开发的硫化锂制备新技术、新设备，具有低风险、快速量产的能力。（上海钢联） 2、紫金矿业阿根廷年产2万吨碳酸锂项目投产。9月14日，据紫金矿业消息，阿根廷当地时间9月12日，紫金矿业旗下锂业科思3Q锂盐湖年产2万吨碳酸锂项目投产仪式在卡塔马卡省菲安巴拉市举行。据了解，当前，二期项目许可审批等前期工作正有序推进，规划碳酸锂产能4万吨/年，两期项目全部达产后，年产能预计达6-8万吨。（上海钢联） 3、湖北锂源磷酸铁锂产能升级投产。龙蟠科技旗下湖北锂源宣布，历经1个多月的产线升级改造，磷酸铁车间A线、B线已全面投产，产能稳步爬坡并突破预期，下线产品各项质量参数均达标准。该项目总投资30亿元，包含年产10万吨磷酸铁锂及5万吨磷酸铁生产基地，主要向特斯拉、宁德时代等头部企业供货。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。