黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198（联系人）从业资格号：F03134630 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 林小春李亚飞张广硕金园园 2025年09月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：需求表现平淡，关注电炉节奏 2、铁矿石周度观点：宏微观预期均有支撑，高位震荡 3、煤焦周度观点：基本面支撑仍存，偏强震荡 4、铁合金观点：基本面与市场共振，合金走势震荡偏强 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色高级分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2025年09月21日 螺纹&热卷观点：需求表现平淡，关注电炉节奏 ◼逻辑：需求表现平淡，关注电炉节奏； 宏观面：海外宏观：美联储如期降息25个基点，市场延续软着陆交易；国内宏观：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； 黑色产业链：旺季需求大概率表现为旺季不旺。淡季预期正反馈阶段，贸易商是主要的需求方，但旺季会变成供给方，身份的转变会导致钢材供给压力较大。平衡表视角，若要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，关注电炉减产节奏。 国内宏观：《求是》发文，反内卷政策预期再起 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼7月30日政治局会议：关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； 海外宏观：美联储如期降息25个基点，市场延续软着陆交易 黑色产业链：利润尚可，钢厂维持高产，需求季节性回升，钢材累库放缓 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：仓单压制，10-01继续走反套逻辑 ◼上周上海螺纹现货价格3260（+40）元/吨，01合约价格3172（+45）元/吨；◼01合约基差88（-5）元/吨；10-01价差-94（-2）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：需求季节性回升，但处于同期低位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：需求或逐步见底，关注旺季库存变化 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 废钢依然是高成本铁元素，关注电炉减产节奏 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润：限产政策预期修正，钢厂利润缩小 ◼上周螺纹现货利润153（+48）元/吨，主力合约利润143（-26）元/吨；（焦炭现货提降，现货利润扩大）； ◼华东螺纹谷电利润109（-13）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：关注正套 ◼上周上海热卷现货价格3420（+20）元/吨，01合约期货价格3374（+10）元/吨； 01合约基差46（+10）元/吨；10-01价差51（+20）元/吨； 热卷需求：季节性旺季，需求环比回升 ◼家电、汽车行业排产不佳，警惕“金九银十”需求旺季不旺； 热卷需求：内外价差扩大，出口利润打开，出口维持高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：需求回升，供给高位，库存累积 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润：政策预期修正，钢厂利润缩小 ◼上周热卷现货利润150（+26）元/吨；（焦炭现货提降，现货利润扩大）； ◼主力合约利润195（-61）元/吨； 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所张广硕（分析师）投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年9月21日 铁矿观点：宏微观预期均有支撑，高位震荡 ◼供应：澳巴发运周环比双双走高，全球高频海漂供给实现V型反弹，周五关于BHP部分品种禁令的消息有所传开，具体影响仍需观望； ◼需求：考虑到各中间品种在节前的生产需求，高炉开工再度走强，铁水产量回升至240上方，原料现货即期需求支撑依然较强； ◼宏观层面：海外降息如期宣布，盘面计价此前已较为充分，靴子落地后影响有限；国内宏观预期在中美元首通话后再次走强，对黑色估值形成一定支撑。 ◼逻辑总结阐述：铁矿基本面边际变化与双焦相似，形成供需双强局面，但供给端有消息面扰动影响；宏观侧在国内预期偏强的支撑上，黑色品种估值仍有一定支撑，我们依然坚持原料强于成材的观点。 铁矿合约表现 ◼主力01合约价格震荡偏强，收于800.0元/吨，持仓57.5万手，持仓增加3.13万手；日均成交量3.40万手，日均成交周环比-0.56万手。 现货价格表现 ◼上一周现货与盘面均呈高位窄幅震荡态势 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：巴西恢复，全球供应V型反弹 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–主流矿：淡水河谷继续向上的恢复空间仍存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿供给端–非主流矿：秘鲁与乌克兰仍未恢复发运 铁矿供给端–国内矿山 随着华北地区开工恢复并趋于稳定，国内整体矿山产能利用率边际表现趋稳 铁矿需求端–下游 ◼铁水产量再度升至240万吨上方，港口疏港量也在节前随着下游的高开工和补库需求走高。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿需求端–废钢的替代效应 ◼废钢价格终于有所回升，在铁矿价格高位震荡背景下帮助废-铁价差回升 铁矿库存端：港库拐点仍未到来 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿库存端：近期铁精粉库存去化明显 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 下游利润：现货与盘面利润开始出现分化走势 现货品类价差 ◼超特价格近期表现持续偏强，中低品（PB-超特）价差继续大幅收窄，已创下近期新低水平。 盘面月差 ◼近期基本面现实与宏观预期均处于偏强状态，1-5价差走势相对平稳。 基差表现 ◼盘面表现相对更略微强势，05基差环比收缩 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年9月21日 煤焦：基本面支撑仍存，偏强震荡 ◆1、供应： 阅兵后国内上游产量迅速恢复，蒙煤甘其毛都和策克口岸维持高位通关量，现实供给边际近一周变化较小。 ◆2、需求： 节前对于原料的补库操作已经开启，目前现货需求支撑相对偏强。 ◆3、宏观： 海外降息如期宣布，盘面计价此前已较为充分，靴子落地后影响有限；国内宏观预期在中美元首通话后再次走强，对黑色估值形成一定支撑。 ◆4、观点总结阐述: 从基本面来看，供需边际双强，宏观层面亦有国内强预期支撑，短期估值或延续偏强震荡。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降13.81万吨至185.96万吨。◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降10.27万吨至114.96万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存282.19万吨，周环比上升11.08万吨。 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 煤焦月差 煤焦现货 煤焦基差 ◼盘面价格随预期再度走强，基差再度走弱。 硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所黑色金属李亚飞投资咨询从业资格号：Z