聚酯原料及下游市场分析
聚酯原料投产与供需
- 聚酯原料投产：2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，全年投产较为平均。
- PX估值：
- 成本坍塌，需求转弱，PX估值大幅下挫。
- 工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱。
- 海外油品裂解价差偏强，台塑石化重启2号裂解装置；CFR日本价598.5美元/吨。
- 新加坡炼油利润率继续偏强，丙烷替代进料经济性走强。
- 调油需求有所修复，MX化工经济性好于调油。
- PX供需：
- 国产供应逐步回升，中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）。
- 海外装置方面韩华113万吨装置计划9月底重启，周内ENEOS19万吨已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%）。
- 日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），韩国芳烃出口：韩华计划9月底重启。
- 5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升。
- PX进口：7月进口量78万吨。
PTA估值与供需
- PTA估值：
- 1-5月差反套，仓单压力下降。
- 加工费跌至年内低位，关注未来计划外装置变化。
- PTA供需：
- 逐步回升，供应压力凸显，本周开工率76.8%（持平）。
- 多套装置计划检修，中泰化学120万吨已检修，英力士110万吨10月中上检修，恒力石化250万吨装置计划10月11日检修，四川能投100万吨10月下检修，独山能源250万吨11月中下检修，新装置投产推迟。
- 7-8月出口回升。
- PTA持仓：摩根乾坤PTA持仓再次转空，外资席位持仓空头增加至11.8万手。
乙二醇/MEG估值与供需
- 乙二醇估值：
- 相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸。
- 煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制乙二醇利润-840元/吨，MTO利润-1030元/吨。
- 乙二醇供需：
- 煤制开工修复，国产乙二醇开工率74.9%，新疆天业60，煤制开工率79.4%（+2.7%）。
- 山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月份投产。
- 7月份预计进口59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升。
- 海外装置：马油75重启。
- 欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存低位。
聚酯环节开工、产量与库存
- 聚酯开工：91.6%（+0.3%），检修、提负并存，总体负荷维持在91.4%（-0.2%）。
- 聚酯产量：同比+8%。
- 聚酯库存：长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度。
织造与终端需求
- 国内织厂开工：边际回升，江浙织机开工66%（-%），加弹开机78%（-%）。
- 终端需求：江浙织造终端需求改善有限，坯布库存压力大且去化慢，不同区域、品类企业表现分化。
- 中国纺织服装零售：1-8月9400亿元，+2.9%。
- 中国纺织服装出口：1-8月累计出口10276亿元，累计同比-1.7%。
- 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨，英国8月零售同比+8%。
- 海外纺织服装库存：环比小幅下滑。
研究结论
- 聚酯原料PX估值大幅下挫，供需逐步回升，供应压力凸显。
- PTA加工费跌至年内低位，关注未来计划外装置变化。
- 乙二醇估值回升，煤制开工修复，港口库存低位。
- 聚酯开工维持高位，库存压力缓解，终端需求改善有限，需警惕旺季不及预期风险。
