聚酯数据周报
国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年9月21日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：成本坍塌，需求转弱，PX估值大幅下挫 PX估值：工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱 PX估值：海外油品裂解价差偏强 台塑石化重启2号裂解装置；CFR日本价598.5（+6.5）美元/吨 新加坡炼油利润率继续偏强 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：调油需求有所修复 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）。海外装置方面韩华113万吨装置计划9月底重启，周内ENEOS19万吨已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%）。 PX进口：7月进口量78万吨 2025年7月PX进口78万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS） 韩国芳烃出口：韩华计划9月底重启 PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：1-5月差反套 仓单压力下降 PTA估值：加工费跌至年内低位，关注未来计划外装置变化 PTA供需：逐步回升，供应压力凸显 本周PTA开工率76.8%（持平）。单由于加工费较低，多套装置计划检修。中泰化学120万吨已检修，英力士110万吨10月中上检修，恒力石化250万吨装置计划10月11日检修，四川能投100万吨10月下检修，独山能源250万吨11月中下检修，新装置投产推迟。 PTA供需：7-8月出口回升 席位：摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至11.8（+0.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化投产进度加快 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制乙二醇利润-840（+10）元/吨，MTO利润-1030（+40）元/吨 乙二醇供需：煤制开工修复 国产乙二醇开工率继续维持在74.9%，新疆天业60，煤制开工率79.4%（+2.7%）未来通辽金煤10月中旬检修。山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月份投产。 乙二醇进口：7月份预计59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升 海外装置：马油75重启 乙二醇供需：欧洲套利窗口逐步关闭 乙二醇供需：港口库存低位 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.6%(+0.3%) 聚酯方面检修、提负并存，华润江阴装置减产，厦门翔鹭等装置负荷提升，总体负荷维持在91.4%（-0.2%），未来装置重启计划不多。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度 聚酯利润：原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 国内织厂开工边际回升 01-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-2010-0710-1810-2811-0811-1811-2912-0912-2012-30001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-2010-0710-1810-2811-0811-1811-2912-0912-20001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-2010-0710-1810-2811-0811-1811-2912-0912-2012-30 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：修复 终端：织造、纺服 江浙织机开工66%（-%），加弹开机78%（-%） 江浙织造终端需求改善有限，坯布库存压力大且去化慢，不同区域、品类企业表现分化，部分企业库存高企。下游因高库存效益差、心态转谨慎，投机需求减，刚性需求为主。未来订单趋势是短期冬季面料需求回暖，后续将走弱，四季度内外需均不乐观，外贸订单或有空档，下游成品库存高，若去化不及预期，聚酯或提前减产。当前聚酯负荷窄幅波动、向上乏力，需警惕终端旺季不及预期带来的后续负反馈风险。 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 •涤纶长丝下跌，织造工厂采购较为谨慎，手中原料备库天数下降至6.3天。•坯布库存达到历史同期最高水平，维持在35-36天左右 中国纺织服装零售：1-8月9400亿元，+2.9% •1-8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比+2.9% •8月当月值1045亿元，同比+3.1% 中国纺织服装出口：1-8月累计出口10276亿元，累计同比-1.7% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国8月零售38.6亿英镑，同比+8% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING
