镍周报：降息预期兑现，镍价小幅回落

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：本周镍矿价格持稳运行为主。菲律宾方面，天气情况有所好转，但受下游镍铁价格上探影响，矿山后续报价或将上涨。印尼方面，整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但RKAB最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交2026年的新RKAB，出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。 ◆镍铁：本周镍铁价格持稳运行。供给方面，矿端价格持稳，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺。需求端，不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，但下游不锈钢售价难涨，钢厂在原料采购上持谨慎态度。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。 ◆中间品：供应端，市场可流通货源持续处于紧俏状态，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。需求端，叠加下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价MHP的价格接受度逐步提高，本周MHP系数价格走高。 ◆精炼镍：本周镍价震荡走弱。宏观方面，联储如期降息25BP，但鲍威尔发言整体偏鹰，叠加部分资金兑现之前预期，导致有色板块整体承压。现货市场，成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。 ◆小结：从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 期镍价格走势 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 镍现货升贴水 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 国内精炼镍现货升贴水震荡运行。截至9月19日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较上周持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较上周+100元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 1、本周镍铁价格继续偏强运行，周五国内高镍生铁出厂价报949-960元/镍点，均价较上周+1元/镍点。2、本周硫酸镍价格稳中偏强运行，周五国内硫酸镍现货价格报28020-28220元/吨，均价较上周+160元/吨。 03 成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内港口继续累库。截至9月19日，镍矿港口库存报1400.1万吨，较上周同期增加1.0%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿价格持稳。9月19日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 8月，印尼MHP产量4.3万镍吨，环比增加0.3万吨；高冰镍产量2.9万镍吨，环比增加0.4万吨。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至9月19日，印尼MHP FOB价格报13152美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.875，较上周上涨0.005；高冰镍报13415美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.9，较上周同期持平。 精炼镍 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年8月，全国精炼镍产量达到3.7万吨，维持在历史高位水平。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 本周全球镍显性库存增加2.1%至26.9万吨。 精炼镍成本 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层