美联储暂停降息预期上升，中美经济仍存下行风险，印尼镍矿恢复出口致镍价大幅回落

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 中美同意分阶段取消加征关税 全球经济数据参差不齐 印尼镍矿检查未能对镍价形成支撑 2019-11-11 英通过12月大选议案 美联储年内第三次降息 供应宽裕与下游需求疲软共助铅价大幅回落 2019-11-4 欧美经济持续疲软 德拉吉告别秀为12月降息铺路 俄镍矿难与巴新中冶瑞木关闭助推镍价回升 2019-10-28 全球经济前景不容乐观 欧美央行降息可能性上升 价差结构与基本面背离致镍价大幅回落 2019-10-21 中美重启贸易谈判 英国脱欧前景一波三折 国庆假期归来内外盘基本金属涨跌分化 2019-10-14 欧美贸易战一触即发 中美欧制造业前景不容乐观 中国投资者离场欢庆国庆 LME 基本金属涨跌互现 2019-10-7 特朗普遭弹劾 中美贸易乐观情绪消退 临近国庆长假避险情绪上升 基本金属多数收跌 209-9-30 中美开启贸易磋商 全球央行货币政策分化 钱球基本金属供应虽然短缺但多数依然收跌 2019-9-23 中美互抛“橄榄枝”释放善意 欧央行降息并重启QE 菲欲提高镍矿产量 内外镍价涨跌分化 2019-9-16 中国央行降准 中美贸易战乐观情绪升温 上游冶炼厂联合减产助力锡价一飞冲天 2019-9-9 商品研究|有色金属周报 2019-11-16 |中大期货研究院 美联储暂停降息预期上升 中美经济仍存下行风险 印尼镍矿恢复出口致镍价大幅回落 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦中美贸易战进展、美联储主席鲍威尔在国会的证词、美联储官员的轮番上阵表态、美国众议院举行弹劾特朗普的公开听证会、中美经济数据的好坏不一等方面；其中中美贸易战进展、美联储主席鲍威尔在国会的证词、中美经济数据的好坏不一是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从品种来看，本周内外盘的的基本金属走势继续分化：在SHFE六大基本金属中，除锌呈冲高回落之势外，其余品种呈震荡下行之势；从周度涨跌来看，本周沪期基本金属全线收跌，其中沪镍以6.54%的跌幅居首，锡以1.98%的跌幅紧随其后，铜以0.8%的跌幅垫底；在LME 六大金属中，基本金属全线呈震荡下行之势；从周度涨跌幅来看， 本周基本金属全线收跌，其中伦镍以7.6%的跌幅居首，铜以1.38%的跌幅垫底。 从全球贸易战的变化来看，一方面，本周美国总统特朗普在纽约经济俱乐部主办的午餐会上发表主题为“贸易和经济政策”的演讲，但其在演讲中并未就中美贸易磋商透露任何进展信息，对于“第一阶段”协议，特朗普称仅会接受对美国有利的协议。另一方面，根据商务部发言人高峰在本周新闻发布会上透露的消息，中美双方正在就取消加征关税进行深入讨论。 11月12日，美国总统特朗普在纽约经济俱乐部主办的午餐会上发表主题为“贸易和经济政策”的演讲。在演讲中，特朗普称在其政府领导下，已经实现了此前的竞选承诺，工作机会创出新高，失业率创下新低。特朗普表示，美国的制造业等正在复苏，三大股市在过去几年中增长均超过了45%，家庭收入在增长，政府实施了各种减税及减少条规的方案。他说，目前是美国“最好的时期”。 特朗普在谈及贸易时称，“中国在贸易上‘欺骗’了美国，但是我不责怪中国，我责怪我们的领导人让这一切发生。”他说，“中国急于与我们达成协议，美国拥有决定权”。他说，中美双方就达成协议已经非常接近，“第一阶段”协议可能很快会签署。但特朗普称，仅会接受对美国有利的协议。 商务部新闻发言人高峰11月14日称，中方多次强调贸易战由加征关税起，也应该由取消加征关税止，这符合中美两国利益，也符合世界利益。取消加征关税幅度应充分体现中美第一阶段协议的重要性，这一重要性应由双方共同估量。现在双方正就此进行深入讨论。 高峰在会上再次重申取消加征关税对于双方达成第一阶段协议的重要性。高峰说，中美贸易战由加征关税而起，也应该由取消加征关税而止，这是中美双方达成协议的重要条件。而且取消加征关税符合生产者和消费者的利益，符合中美两国的利益，也符合世界利益。这是双方利益而不是单方的利益。高峰说，中美双方达成第一阶段协议，取消加征关税的幅度应该充分体现第一阶段协议的重要性。而其重要性应该由双方共同估量，双方正就此进行深入讨论。在平等和相互尊重的基础上，妥善解决彼此 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 2 核心关切，为达成第一阶段协议创造条件。 从本周全球央行的动态来看， 一方面在美联储主席鲍威尔就美国经济前景赴国会听证前夕，包括美联储“二号人物”-副主席克拉里达在内的多位官员密集发言，强化了市场对美联储未来一段时间暂停降息的预期。另一方面，美联储主席鲍威尔在国会联合经济委员会与众议院预算委员会作证时均对美国经济前景表示乐观，同时也提到了经济面临的多种威胁，重申了美国债务增长不可持续的问题与美联储的货币政策。 11月12日，美联储” 二号人物”-副主席克拉里达表示，包括美联储在内的全球主切央行在降低通胀率并将其保持在较低水平上取得成功，但也限制了常规货币政策在未来经济下行周期中应用的空间，可能无法通过降息等手段来刺激增长，将是央行未来新的挑战。全球利率和债券收益率同步走低的现状一直是美联储对其政策框架进行审议的动机。尽管在讲话中其并未直接置评美国经济前景或货币政策，但在此之前的11月1日，其曾指出，如果美联储看到“越来越多的证据”表明其无法实现就业最大化或物价稳定的任务，或无法维系这两个需要的经济增速，那么“我们就必须加以考虑”。 除克拉里达之外，11月12日，美国费城联储主席哈克表示，其反对10月降息，美联储应保持利率稳定并观察美国经济形势的变化。现在并不知道美国是否处于“充分就业”，如果此时降低利率，资金成本不会抑制企业发展，也就得不到美联储想要的劳动力市场回应。就当前而言，其既不支持美联储降息，也不支持加息。如果美国经济陷入衰退，最佳回应方式应是大规模财政刺激，而不是美联储祭出负利率。美国达拉斯联储主席卡帕兰认为，美债收益率曲线趋陡，表明美联储的利率政策合适。此前其警告称，美联储的基准财政 利率高于整条美债收益率曲线，代表基准利率设定过高。美国里士满联储主席巴尔金表示，美联储已在2019年降息三次，当前的货币政策处于温和宽松状态，由于美国通胀预期被很好锚定，通胀未达标其实并非最糟糕结果。其还认为，美国需要改革税收制度和社会制度，来吸引更多人重返劳动力市场—这一表态似乎暗示劳动力市场仍存在闲置，与之前美联储主席鲍威尔观点相似。而在此之前的11月11日，今年三次投票反对降息的波士顿联储主席罗森格伦称，应等真正疲软来临再降低利率，更便宜的借贷成本会增加金融不稳定风险，也令央行在未来的经济下行周期丧失政策空间。 11月13日，美联储主席鲍威尔赴美国参议院联合经济委员会的听证会，根据根据提前公布的证词，美联储主席重申了两周前利率决议中的立场，即美联储今年朝着更加宽松的货币政策方向采取的行动帮助支撑了经济的持续增长。由于货币政策存在滞后效应，这意味着需要时间来评估它们的影响。只要有关经济的信息与美联储对经济、劳动力市场和通胀预期一致，当前的货币政策立场可能是合适的。 今年以来美联储已经连续降息三次，美国经济也迎来了史上最长的扩张周期，虽 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 3 然商业投资表现疲软，就业市场和消费者信心支持家庭支出稳步增长，住宅投资第三季度恢复增长。鲍威尔称，展望未来，美联储认为美国经济活动将持续扩张，劳动力市场保持强劲，通胀率极有可能接近设定的2%的对称目标，这些部分反映了为支持经济而做出的政策调整良好效果。鲍威尔重申政策没有预设路径，表示在评估联邦基金利率目标区间时，美联储将密切关注政策行动的效果，以及与前景相关的其他信息。当然，如果出现导致对前景进行重大重新评估的事态发展，美联储将作出相应的反应。 对于目前依然紧张的银行间货币回购市场，鲍威尔表示，美联储采取了一系列临时和长期的市场操作，向金融体系注入了充足的流动性。这些操作属于“技术性措施”，并不反映货币政策的改变。美联储统计显示，自9月中旬以来，纽约联储的注资令美联储资产负债表扩大2700亿美元。对于美国经济前景，鲍威尔称美国经济依然面临下行风险，例如全球经济放缓和增长疲软、贸易形势持续紧张，美联储担心美国民众对未来通胀率将很低的感觉挥之不去。低通胀预期一直是日本和欧洲经济前景疲弱的主要因素。“我们将继续监测这些事态发展，并评估其对美国经济活动和通胀的影响。”他说。 对于不断增长的政府预算赤字，鲍威尔警告称，长远来看，美国政府不断增加的预算赤字和债务负担是不可持续的，它可能打压在经济下滑期决策者用财政支持经济的意愿，以及这种支持的能力，而且 ，本已高企的联邦政府债务如果持续增多，在一段时间之后可能抑制私人投资，降低产出。 在提问环节，鲍威尔再次强调FOMC货币政策取决于数据，美联储将采取适宜的行动，认为目前美国并不适合推出负利率，以此回应美国总统特朗普前一天在纽约经济俱乐部有关讲话。谈及经济现状时，鲍威尔表示就业市场没有释放过热的信号，美国能更好应对更低的失业率，回购市场已处于掌控之中，低利率、低通胀和低经济增速是新常态。 11月14日，美联储主席鲍威尔在美国众议院预算委员会作证时表示，美国经济以2%的速度增长，增速超过其他发达经济体，没有理由预计美国经济扩张不会持续。从经济扩张的性质琰看，现在的扩张会持续得比过去久。虽然其不担心美国经济衰退，但鲍威尔对美国经济发出警告，提到比如制造业滑坡、贸易的不利因素问题。其认为，制造业 放缓不可能对美国经济构成威胁。 与周三一样，其在作证时重申，只要经济持续温和扩张、劳动力市场依然强劲，美联储当前的货币立场就适宜。同样，其在周四的证词中称美国政府当前的债务路径“不可持续”，国债增长速度超过了经济增速。 从本周美国众议院举行弹劾特朗普的公开听证会来看，美国总统特朗普是否能成功连任已成为包括美国民众在内的全球民众都关心的事情，如果特朗普对抗调查，弹劾程序就会拖延到2020年，到时候普选也可能会受到影响。除此之外，其曾经的手下 中大期货研究|商品策略|有色金属周报 4 败将——希拉里却“不露声色”的透露自己可能会竞选总统，这使得美国当前的政治斗争越来越有戏剧化。 11月13日，美国众议院针对总统特朗普的弹劾听证会正式拉开帷幕，多名外交官出席作证，听证会全过程通过电视直播向全美民众公开。 据美国媒体报道，今年7月25日，美国总统与乌克兰新任总统泽连斯基进行了一次电话交谈，美国总统在通话中提到了2020年美国总统大选的热门候选人、前副总统拜登（民主党人），并8次要求乌克兰政府调查拜登父子。随后，一名白宫官员透露，在与泽连斯基通电话之前，特朗普曾要求暂缓向乌克兰提供总额为4亿美元的军事援助，暗示乌政府用拜登父子的丑闻来换取美国援助。受该事件影响，众议院议长佩洛西9月24日宣布开启弹劾总统调查。10月31日，众议院表决通过弹劾总统调查程序决议。 此事曝光后，特朗普本人曾多次否认，并指控民主党是在对他“政治迫害”，称将在适当时候向外界公布其与泽连斯基的通话记录。在弹劾听证会举行之前，特朗普在上周末表示，他可能会在12日发布与乌克兰总统泽连斯基的通话记录。到了11日，特朗普又改口称，将在“本周的某个时间”发布。到了12日，特朗普又称将公布他与泽连斯基第一次的通话记录，是在4月12日泽连斯基就职前。特朗普给出的理由是，第一次的通话是“完美”的，他没有做错任何事情。 特朗普是美国历史上第四位进入正式弹劾程序的总统，此前的三位分别为约翰逊 、尼克松 、克林顿。类似的听证会，最终导致了尼克松的下台，也导致了克林顿最尴尬的政治岁月。 在听证会开场白中，民主党籍的