政府债周报：2万亿化债再融资债即将发完

核心观点

政府债净融资在第37周（9/8-9/14）达到6084亿，第38周（9/15-9/21）预计为3179亿。截至第37周，累计政府债净融资11.1万亿，超过去年同期4.9万亿。国债净融资+新增地方债发行在第37周为5622亿，第38周预计为4056亿，截至第37周累计广义赤字8.7万亿，进度78.5%，超过去年同期。

关键数据

• 固定资产投资：累计同比0.50%
• 社零总额：当月同比3.40%
• 出口：当月同比4.40%
• M2：8.80%
• 国债：第37周净融资4156亿，第38周预计2871亿，全年累计6.66万亿，进度78.9%，超过去五年同期。
• 地方债：第37周净融资1928亿，第38周预计309亿，截至第37周累计5.9万亿，超过去年同期2.8万亿。
• 新增一般债：第37周147亿，第38周207亿，全年安排8000亿，截至第37周累计6355亿，进度79.4%，超过去年同期。
• 新增专项债：第37周1319亿，第38周978亿，全年安排4.4万亿，截至第37周累计3.4万亿，进度77.6%，超过去年同期。特殊新增专项债已发行11819亿，其中9月至今2140亿，土地储备专项债已发行3302亿。
• 特殊再融资债：第37周262亿，第38周214亿，截至第37周累计1.96万亿，发行进度98%。
• 城投债：第37周净融资155亿，第38周预计-70亿，截至本周余额10.2万亿。

研究结论

特殊再融资债即将发完，财政部提及“提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度”，有两种理解：一是四季度提前发行明年的2万亿特殊再融资债，二是资金使用更加靠前但仍在明年发行。