中国海外发展（688，买入）：销售及投资维持行业前列，首个商业REIT获受理
- 销售及投资：2025年上半年合同销售额约1201.5亿元，同比下降19.0%，行业排名第二；新增总购地金额403.7亿元，拿地规模行业领先，土储优质，为后续业绩提供保障。
- 财务表现：收入同比下降4.3%至832.2亿元，毛利率17.4%，同比下降4.7个百分点；核心净利润同比下降17.5%至87.8亿元，核心净利润率10.6%，仍处行业第一梯队。
- 商业运营：商业运营收入35.4亿元，同比基本持平；购物中心出租率96.2%，销售额同比提升6.7%；写字楼出租率78.3%，续租率提升至77%。
- REIT：首个商业REIT获中国证监会及深交所受理，全周期资产管理能力搭建取得关键进展。
- 目标价：19.35港元，买入评级。
网龙（777，买入）：OpenQ深化教育平权生态，游戏业务稳健增长
- 中期业绩：2025年上班年营收23.8亿元，同比下滑28%，毛利17亿元，同比减少24.7%，毛利率提升至69.5%；经营开支13.5亿元，同比降低15.6%。
- 游戏业务：游戏及其他业务收入17.4亿元，同比下降18%，但企稳回升，《魔域》MAU同比增长11%，手机版收入环比增长。
- 教育业务：Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币，受客户预算收紧影响；公司正积极开拓新兴市场，寻求新的增长点。
- 财务状况：账面净现金规模约为23亿元人民币，持有12,000枚以太币；宣布派发中期股息每股0.5港元，承诺未来一年提供总额不低于6亿港元的回报。
- 目标价：20.24港元，维持买入评级。
第一上海——美股宏观策略周报
- 政治事件：Charlie Kirk被暗杀利好MAGA运动；川普将制裁选择权交给欧盟，俄乌战争恐将无限期延续；中美就TikTok达成框架性协议。
- 关税：关税与销售税为一次性加价，不会形成螺旋式恶性通胀；关税可理解为美国销售税在州政府与联邦政府间的再分配。
- 经济数据：8月美国零售销售环比增0.6%，实际零售销售同比增长2.1%；7月核心资本品订单强劲增长1.1%；8月ISM制造业指数为48.7，仍处收缩区间；8月消费者信心指数初值58.6，略趋悲观。
- 通胀：7月PCE物价指数同比增长2.6%，核心PCE同比增长2.9%；8月PPI同比增2.6%，核心CPI同比增长3.1%。
- 就业：8月美国非农就业新增2.2万人，失业率升至4.3%；过去12个月非农就业总人数下修91.1万人。
- 联储动态：川普提名的Stephen Miran正式成为美联储新任理事；市场预期此次会议大概率降息25个基点。
- 投资策略：短期市场预测难度大，建议构建分散化资产组合进行风险对冲；若美联储降息，科技、房地产、金融、汽车等板块将受益。
- 个股：苹果、台积电、特斯拉、英伟达、AMD、谷歌、波音、Lululemon。
