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2025/09/19星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、商务部回应Tiktok问题：绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价寻求达成任何协议;2、英伟达宣布50亿美元入股英特尔。在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，由英伟达将其集成至人工智能基础设施平台并投放市场;3、电影《731》今天在全球上映，单日票房突破3亿，刷新中国影史纪录；4、世运电路：“芯创智载”新一代PCB产品预计2026年中投产未来可能供货特斯拉； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-0.49%/-1.11%/-1.78%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-1.19%/-2.98%/-5.28%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-1.42%/-3.52%/-6.37%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.04%/-0.01%/-0.01%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约下跌0.17%，收于115.62；T主力合约下跌0.05%，收于108.080；TF主力合约下跌0.05%，收于105.820；TS主力合约下跌0.04%，收于102.410。 消息方面：1、9月17日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。同时，美联储下调超额准备金利率25个基点至4.15%，下调储备金利率25个基点至4%。2、9月18日，央行公告称，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年9月22日（周一）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第七期中央银行票据。 流动性：央行周四进行4870亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2920亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1950亿元。 【策略观点】 基本面看，8月经济数据延续放缓态势，整体低于预期。“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压，对经济数据的拉动作用减弱。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.71%，报828.08元/克，沪银跌0.06%，报9902.00元/千克；COMEX金跌0.08%，报3675.40美元/盎司，COMEX银跌0.09%，报42.08美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.11%，美元指数报97.35； 昨夜公布的美国经济数据具备韧性，美元指数表现强势，金银价格短线承压。 美国至9月13日当周初请失业金人数为23.1万人，低于预期的24万人以及前值的26.4万人。美国9月费城联储制造业指数为23.2，大幅高于预期的2.5和前值的-0.3。本周进行的联储议息会议中，鲍威尔本人对于货币政策的表态总体偏中性，他表示“没有必要快速调降利率”，并从pce的角度认为近期通胀偏高。但鲍威尔承认了劳动力市场存在的风险，这是美联储传声筒在会议前表示需要关注的重点。同时，他认为关税对于消费者迄今而言的影响比较小。对于降息的性质方面，鲍威尔定调本次是“风险管理式”降息，这一定性缓解了市场对于后续海外经济衰退的预期，对于板块内工业属性更明显的白银价格形成利多因素。 特朗普的政治影响因素方面，虽然理事米兰支持降息50个基点并投出反对票，但“特朗普派系”的理事沃勒和鲍曼本次没有投出反对票，鲍威尔更是进行“今日以高度的团结采取行动”的表述，这是挫伤市场鸽派预期的重要因素。 【策略观点】 但本次议息会议的投票格局暗示着现任理事沃勒当选新任联储主席的概率有所下降，哈塞特上任的概率伴随着特朗普的表态愈加抬升。市场对于联储的降息预期将随着新主席的任命而出现回升。当前对于贵金属价格应当维持多头思路，联储预防式降息背景下重点关注白银的价格上涨机会，沪金主力合约参考运行区间818-850元/克，沪银主力合约价格运行区间9695-10500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 伦铜收跌0.28%至9946美元/吨，沪铜主力合约收79700元/吨，美联储降息落地，没有超预期的表态令市场情绪较为谨慎，沪铜相对伦铜抗跌。昨日LME铜库存减少900至148875吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水71美元/吨。国内电解铜社会库存较周一下降0.5万吨，保税区库存微增，上期所铜仓单减少0.1万吨，上海地区现货升水期货70元/吨，盘面下跌下游采购意愿提高，基差报价抬升。广东地区库存减少，现货升水期货涨至60元/吨，下游采购量增加。昨日精废价差缩窄至1600元/吨左右。 【策略观点】 美联储货币政策宽松程度不及市场预期，情绪面降温。产业上看海外铜矿存在一定扰动，国内下游处于传统旺季，供应过剩压力不大。短期铜价或转为震荡走势。 铝 【行情资讯】 伦铝收涨0.58%至2705美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨，美联储表态没有预期鸽派，多头获利了结造成铝价下探，伦铝仓单集中度更高走势强于沪铝。昨日沪铝加权合约持仓量减少5.4至53.5万手，期货仓单持平，报7.4万吨。周四公布的铝锭社会库存为63.8万吨，较周一增0.1万吨；铝棒社会库存13.5万吨，较周一减0.1万吨，铝棒加工费继续反弹，交投一般。华东电解铝现货维持贴水期货，贴水缩窄20元/吨，下游采买情绪回暖。外盘LME铝库存51.4万吨，单日增加3.0万吨，增量来自亚洲库存，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 美联储表态偏谨慎，短期情绪面降温。产业端下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内铝锭持续累库压力不大，叠加铝材出口存在韧性，铝价支撑仍将偏强，沪铝关注20700点位支撑。 锌 【行情咨询】 周四沪锌指数收跌1.08%至22051元/吨，单边交易总持仓22.98万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌71至2921美元/吨，总持仓21.64万手。SMM0#锌锭均价22010元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差30元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.42万吨，内盘上海地区基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得4.9万吨，LME锌锭注销仓单录得1.76万吨。外盘cash-3S合约基差24.36美元/吨，3-15价差46.88美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.065，锌锭进口盈亏为-3104.38元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.85万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850。当前沪伦比值迅速下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。国内锌产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有支撑。9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，贵金属及有色金属短线运行承压。预计短期锌价偏弱运行。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.30%至17157元/吨，单边交易总持仓9.15万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨4.5至2010美元/吨，总持仓16.49万手。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.94万吨，内盘原生基差-145元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME铅锭库存录得22.54万吨，LME铅锭注销仓单录得2.69万吨。外盘cash-3S合约基差-46.43美元/吨，3-15价差-70.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.204，铅锭进口盈亏为-142.07元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至5.96万吨。 【策略观点】 9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，贵金属及有色金属短线运行承压。铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。本周铅锭去库幅度较大，月间价差小幅抬升，预计短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周四镍价弱势震荡，沪镍主力合约下跌0.70至120800元/吨。现货市场成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。宏观方面，美联储如期降息25基点，并明确指出本次降息为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，相对利好有色板块，但短期有兑现压力。成本端来看，印尼整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁方面，供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁整体议价区间上移955-960元/镍（舱底含税）。 【策略观点】 近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议 后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 周四锡价震荡下跌，沪锡主力合约下跌1.26％至267840元/吨。宏观方面，美联储如期降息25基点，并明确指出本次降息为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，相对利好有色板块。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨。 【策略观点】 短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价震荡为主。操作上，建议观望。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,000-74,500元，工业级碳酸锂报价70,500-72,700元。LC2511合约收盘价72,880