商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：FOMC会议整体符合预期2白银：震荡调整2铜：国内现货升水回升，限制价格回落4锌：偏弱震荡6铅：库存减少，支撑价格8锡：区间震荡9铝：区间震荡11氧化铝：过剩仍在11铸造铝合金：成本支撑11镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险13不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行13 2025年9月19日 黄金：FOMC会议整体符合预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。 2、美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。3、海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英国连续两月增持超400亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。4、特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。5、中方已要求终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单？中国外交部回应：一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。6、华为昇腾AI芯片路线图公布：明年Q1推出昇腾950PR，采用自研HBM。7、英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片，英特尔股价飙涨超20%创1987年来最大涨幅；黄仁勋称同英特尔协议侧重定制芯片，否认特朗普政府参与。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月19日 铜：国内现货升水回升，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。（华尔街见闻） 产业方面，自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或 明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 统计局：8月中国铜产量环比小增，9月铜产量预期下降。除例行检修影响外，阳极铜供应紧张导致大面积减产是9月产量大幅下降的主要原因。（SMM） 艾芬豪矿业将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布Kamoa-Kakula2026年和2027年的铜产量指导目标。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250919 锌：偏弱震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。英国央行决定维持利率不变，但对年内进一步降息持谨慎态度，原因是对通胀反弹的担忧日益加剧，英国央行声明称，虽然预期通胀将回到2%的目标，但尚未走出困境。同时，英国央行宣布，放慢量化紧缩步伐至700亿英镑，并限制长期债券销售。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250919 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月19日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐。2、美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅。3、海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，英国连续两月增持超400亿美元续创新高，中国持仓逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。4、特朗普政府请求美国最高法院准许将美联储理事库克免职。5、中方已要求终止涉英伟达RTX Pro 6000D芯片订单？中国外交部回应：一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法。6、华为昇腾AI芯片路线图公布：明年Q1推出昇腾950PR，采用自研HBM。 7、英伟达斥资50亿美元入股英特尔，联手开发PC与数据中心芯片，英特尔股价飙涨超20%创1987年来最大涨幅；黄仁勋称同英特尔协议侧重定制芯片，否认特朗普政府参与。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250919 铝：区间震荡氧化铝：过剩仍在铸造铝合金：成本支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.海外投资者7月美债持仓再创新高，日本持仓又创逾一年新高，中国持仓创逾十六年新低，加拿大持仓剧减571亿美元。主要持有美债的国家地区中，美国头号“债主”日本的持仓连增七个月，又创逾一年新高；第二大美债持有国英国连续两月增持超400亿美元，总持仓继续创历史新高；中国大陆的持仓回落257亿美元，五个月来第四个月减持。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月19日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 2）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 3）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 4）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 5）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 6）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 8）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 9）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 10）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。