行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025Q2业绩环比改善,机器人、液冷开启新成长曲线-公司简评报告

2025-09-16 东海证券 Andy Yang 杨敏

事件与业绩表现：公司发布2025年半年报，2025H1实现营收129.35亿元（同比+6%），归母净利润12.95亿元（同比-11%）；2025Q2营收71.67亿元（同环比分别+10%/+24%），归母净利润7.29亿元（同环比-10%/+29%）。
营收增长分析：营收维持稳健增长，主要受益于下游高景气及汽车电子业务加速。分业务看，减震器（-5%）、内饰功能件（+12%）、底盘系统（-2%）、汽车电子（+52%）、热管理系统（+7%）、电驱系统（+22%）；国内市场（+13%）、国外市场（-11%），赛力斯、吉利等国内新能源客户增量显著。
毛利率与费用率：2025H1毛利率19.55%（同比-1.79pct），受规模效应收窄及产品结构调整影响，其中汽车电子毛利率下降最明显（-1.83pct）；期间费用率9.32%（同比+0.59pct），研发费用率提升或因机器人相关投入。
后市展望：赛力斯、吉利、小米、奇瑞等客户销量预计持续增长，热管理、空悬、线控制动等业务产能释放，机器人执行器业务逐步兑现，盈利水平有望回升。
液冷业务突破：公司快速切入液冷领域，已向A客户、NVIDIA等头部企业送样，首批热管理产品订单达15亿元，未来受益于AI和大模型发展，拓展新成长空间。
投资建议：基于车型销量预期及盈利水平调整，预计2025-2027年归母净利润30.47/39.20/50.28亿元（EPS 1.75/2.26/2.89元），对应PE 41X/32X/25X，维持“买入”评级。
风险提示：贸易环境变化、原材料价格波动、客户降价压力、汽车销量不及预期、海外市场拓展不及预期等。