国泰君安期货商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主2豆油：美豆震荡，油脂回调整理2豆粕：资金面影响，脱离基本面4豆一：豆类市场氛围影响，低位震荡4玉米：震荡运行6白糖：震荡下行7棉花：市场关注新棉上市情况8鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高10生猪：政策预期落地，现货弱势难改11花生：关注新花生上市12 2025年9月18日 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主 豆油：美豆震荡，油脂回调整理 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1. SPPOMA：2025年9月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比上月同期减少0.21%，产量环比上月同期减少8.05%。 2. AmSpec：马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为695716吨，较上月同期出口的696425吨减少 0.1%。 3. SGS：预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为404688吨，较上月同期出口的537183吨减少24.7%。 4. USDA出口销售报告前瞻：行业分析师的调查结果显示，截至9月11日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增40-150万吨。美国豆粕出口销售料净增10-40万吨，其中2024/25年度料净增0-5万吨，2025/26年度料净增10-35万吨。美国豆油出口销售料净减少5,000吨至净增41,000吨，其中2024/25年度料净减少10,000吨至增加5,000吨，2025/26年度料净增5,000-36,000吨。 5. Anec：巴西全国谷物出口商协会基于船运计划数据预测，9月14日至9月20日期间，巴西大豆出口量为213.17万吨，上周为209.85万吨；豆粕出口量为51.35万吨，上周为31.50万吨；玉米出口量为262.91万吨，上周为162.53万吨。 6.阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月10日当周，阿根廷农户销售59.79万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到3188.95万吨。当周，本土油厂采购41.27万吨，出口行业采购18.52万吨。此外，阿根廷农户销售7.33万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到103.83万吨。当周，本土油厂采购7.01万吨，出口行业采购0.32万吨。截至9月10日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为877.00万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为3.50万吨。 7.加拿大统计局与加拿大农业和农业食品部周三联合发布基于模型的大田作物产量预估，在全国范围内，2025年加拿大油菜籽产量预计增加4.1%，至2,000万吨。预期的产量增加得益于单产提高，油菜籽单产预计增加6.2%，至41.2蒲式耳/英亩，抵消了收割面积下滑的影响，收割面积料下滑2.0%至2,140万英亩。在萨斯喀彻温省，2025年油菜籽产量料比2024年增加6.8%，至1,120万吨。单产预计增加6.0%，至40.6蒲式耳/英亩，收割面积料小幅增加0.8%至1,210万英亩。在阿尔伯塔省，油菜籽产量预计增加2.8%至580万吨。预期的产量增长源于单产的提高（+6.1%至41.5蒲式耳/英亩），多数位于阿尔伯塔省的中部，该地区降雨充足。收割面积预计下滑3.1%至610万英亩。在曼尼托巴省，油菜籽单产预计增加8.2%，至43.5蒲式耳/英亩，但收割面积下滑（-9.6%至300万英亩）抵消了单产增加的影响，令油菜籽产量下滑2.2%至290万吨。 8.据外电消息，一机构发布大宗商品研究报告显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为610万吨，较前一次预估提高3.4%，预估区间介于570-640万吨。澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料增加至610万吨，得益于西澳大利亚州和新南威尔士州的降雨良好。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月18日 豆粕：资金面影响，脱离基本面 豆一：豆类市场氛围影响，低位震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 9月17日CBOT大豆日评：多头平仓，豆油下挫，拖累大豆收低。北京德润林2025年9月18日消息：周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，从两周高点回落，主要原因是多头获利平仓，邻池豆油期货下挫，美元指数上涨。美国环保署周二宣布，拟将小型炼油厂豁免（SRE）计划所豁免的生 物燃料掺混义务重新分配给大型炼油厂，并提供分配50%和全额100%配额的两个主要方案。公众意见征询期将持续到10月底，美国环保署可能会在11月下旬或12月25日做出决定。分析师称，无论规模多少，都可能会遭到石油巨头的诉讼，并可能被拖延数月。美国大豆协会支持100%重新分配SRE，以维护RFS的完整性。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月18日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2240-2260元/吨，水分14.5%，集装箱集港2270-2290元/吨（新粮）；广东蛇口散船2400-2420元/吨，较昨日持平，集装箱报价2470-2490元/吨，较昨日持平，东北深加工企业陆续开秤收购新粮，黑龙江深加工干粮收购2110-2240元/吨，吉林深加工玉米主流收购2160-2260元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2160-2270元/吨；华北玉米价格稳中下行，山东深加工2300-2420元/吨，饲料玉米2390-2440元/吨，乳猪料玉米2470元/吨，河南2290-2420元/吨，河北2300-2400元/吨。广东阿根廷高粱（散）10月-11月船期报价2120元/吨；澳洲高粱10月船期2400元/吨；进口大麦预售12月-1月船期进口大麦预售2000-2050元/吨，饲用小麦9月交货2510-2530元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20250918 白糖：震荡下行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：美联储降息25基点，巴西8月下半月食糖产量同比大幅增加18%。印度季风降水量再度增强。巴西出口下降，引发对于全球消费的担忧。巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨。中国7月进口食糖74万吨（+32万吨）。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7%。中国海关数据显示，截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨（-34万吨）。25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至9月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.8个百分点，累计产糖2676万吨（-52万吨），累计MIX52.76%同比提高3.67个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月18日 棉花：市场关注新棉上市情况 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货整体交投冷清，市场等待新棉上市，现货销售基差多数暂稳。2024/25南疆喀什机采3129/29~30B杂3.5内较多销售基差在CF01+1200及以上，少量低于该价，内地自提。2025/26南疆双29机采预售基差在CF01+900上下，10月底交货。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场交投不温不火，弱于往年同期。下游刚需采购为主，纺企顺价走货。棉纱价格持稳为主，重心缓慢下移。全棉坯布市场出货维持，坯布价格平稳，实际成交视量协商。家纺织厂订单竞争激烈，订单工费低迷，织厂优先去库存，维持薄利或保本。 美棉概况：昨日ICE棉花期货先涨后跌，最高上冲至67.84美分/磅，收盘回落至67.18美分/磅。ICE棉花整体交投仍然清淡，一方面市场缺乏来自基本面的驱动，另一方面在美联储公布议息决议之前，市场保持谨慎。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月18日 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月18日 生猪：政策预期落地，现货弱势难改 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 集团大幅缩量，但体重再度转增，且肥标价差走弱，印证被动累库幅度严重，9月整体供应增量偏大，9-10月产能周期与库存周期共振，市场压力呈现，现货中枢将进一步下移，全国均价屡创新低，近月合约面临高产能+高库存+高升水局面，11月合约持仓新高，预计行情博弈将加速；仔猪采购情绪下降，价格跌幅加速，对应3-5月出栏成本下降，关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约存在进一步政策调控兑现预期，短期偏强为主，注意止盈止损。短期LH2511合约支撑位12500元/吨，压力位13500元/吨。 2025年9月18日 花生：关注新花生上市 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.3-4.4左右，开封地区大花生通米4.0-4.1左右，受天气影响，产区干货不多，询价拿货的一般，目前成交均以花生质量、水分、芽头及内霉情况定价，价格基本平稳。吉林地区库存交易为主，走货不多，价格平稳。部分地区少量开始拔花生，预计10天左右零星上市。辽宁锦州地区308新米上货量不大，通米水分大的4.05-4.1左右，干货4.15-4.2左右，以水分质量论价，要货的尚可，价格基本平稳。山东地区新花生少量上市，目前以水分质量论价，潍坊市潍花8通米4.05左右，滕州市鲁花8通米4.2左右，
