基础化工25年中报总结：在建产能增速连续转负，行业格局向好

基础化工 2025-09-17 张泽亮,许灿杰中邮证券浮云

营收和净利润：2025年上半年基础化工板块营业收入11678亿元，同比增长3%；净利润705亿元，同比增长6%。Q2营业收入环比增长10%，首次转正；净利润环比增长4%。尽管国际市场需求疲软，但中国经济稳增长政策、国内消费升级、出口市场多元化转型以及制造业一体化产业链优势推动行业稳定发展。
“反内卷”政策预期：近期政策推动完善市场规则和加强监管，整治“内卷式”竞争，行业反内卷政策可期，有望进一步提升行业利润。
盈利能力：2025Q1和Q2毛利率分别为16.73%、16.81%，净利率分别为6.20%、5.90%，同比和环比均有所上升，但净利率环比略有下降。
在建工程：2025年Q2基础化工板块在建工程3504亿元，同比减少10%，环比减少6%，已连续三个季度环比转负。在建工程/固定资产比率降至24%，较2023年Q2下降13个百分点，显示行业供给端扩产减速，格局改善。
资本开支：2025年Q2资本开支502亿元，同比减少14%，环比减少9%，已连续7个季度同比为负，行业整体资本开支转负，处于格局改善阶段。

营收增长：2025年Q2基础化工33个申万三级分类子行业中，17个实现正增长，16个同比下降。氟化工、非金属材料III、民爆制品等增长较快，有机硅、锦纶、纯碱等下降明显。
净利润增长：14个子行业实现正增长，19个同比下降。农药、胶粘剂及胶带、氟化工等增长较快，有机硅、其他橡胶制品、纯碱等下降明显。
毛利率和净利率：钾肥、食品及饲料添加剂、氟化工等毛利率和净利率较高，涤纶、锦纶、炭黑等较低。
资本开支：15个子行业资本开支同比正增长，18个同比下降。钛白粉、磷肥及磷化工、橡胶助剂等增长较快，有机硅、粘胶、其他化学原料等下降明显。
在建工程：14个子行业在建工程同比正增长，19个同比下降。钾肥、氮肥、纯碱、锦纶、氨纶等增长较快，其他橡胶制品、胶粘剂及胶带、其他化学原料等下降明显。