公用事业行业-2022年3月电量点评：新能源显著向好，火电增速转负

投资建议：维持公用事业“增持”评级，我们认为能源不可能三角框架下能源保供和能源转型为当前核心矛盾，电价约束可能松动。推荐双碳目标下具备成长属性的传统能源转型、及新能源发电标的。（1）火电转型新能源：存量资产价值重估，转型打造第二成长曲线，推荐华能国际、申能股份，受益标的国电电力、华润电力、中国电力、吉电股份；（2）核电：受益于电价上涨，低碳基荷价值显现，推荐中国核电、中国广核。（3）新能源运营商：转型背景下装机增长确定性较强，政策催化值得期待，推荐龙头龙源电力。 事件：国家能源局发布全社会用电量数据：22年1-3月用电量同比+5.0%，3月单月用电量同比+3.5%；国家统计局公布规上电厂发电量数据：22年1-3月发电量同比+3.1%，3月单月发电量同比+0.2%。 3月用电量增速转弱，疫情与气温或为主因。22年3月单月用电量同比+3.5%，增速较1-2月放缓2.3ppts。分地区看，3月各区域用电量增速均放缓，且东部、东北单月用电量增速较低：22年3月东部、中部、西部和东北地区用电量同比增速分别为2.2%、6.0%、4.7%、0.9%，较1-2月增速放缓4.0、4.7、2.4、4.1ppts。我们推测3月增速转弱主要受疫情与气温等因素影响。一方面，3月以来多地疫情散发，拖累经济和用电需求（22年3月PMI指数49.5%，回落至荣枯线下）； 另一方面，据中国气象局，3月全国平均气温7.1℃（1961年以来同期最高），较常年同期偏高2.5℃，采暖等用电需求边际减弱。 3月发电量增速分化：新能源、水电显著向好，火电增速转负。受用电需求拖累，22年3月单月规上电厂发电量同比+0.2%，增速较1-2月放缓3.8ppts。分电源看，不同电源电量增速分化。22年3月风电发电量同比+23.8%，增速转正（1-2月同比-7.6%）；光伏发电量同比+16.8%，较1-2月加快10.3ppts。我们推测新能源电量增速改善主要与风光资源改善叠加装机增长有关。22年3月水电发电量同比+19.8%，较1-2月加快11.6 ppts，但我们认为枯水期数据对于全年的参考意义有限。受可再生能源挤出效应等因素影响，22年3月火电发电量同比-5.7%，增速转负（1-2月同比+4.3%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤-电价格传导机制推进低于预期等。 图1：2022年3月累计用电量同比+5.0% 图2：2022年3月一产累计用电量同比+12.6% 图3：2022年3月二产累计用电量同比+3.0% 图4：2022年3月三产累计用电量同比+6.2% 图5：2022年3月居民累计用电量同比+11.8% 图6：2022年3月累计发电量同比+3.1% 图7：2022年3月水电累计发电量同比+12.7% 图8：2022年3月火电累计发电量同比+1.3% 图9：2022年3月核电累计发电量同比+6.9% 图10：2022年3月风电累计发电量同比+3.3% 图11：2022年3月光伏累计发电量同比+10.3% 表1：重点公司盈利预测与估值