棉花产业风险管理日报

当前棉花市场核心矛盾在于陈棉库存偏低、新棉预售较多，且下游维持去库状态，对棉价形成支撑，但纱厂纺纱利润欠佳，丰产预期下套保压力较大，短期棉价或维持区间震荡，关注新棉上市情况。

利多因素：

1. 新疆纺纱产能提升及进口棉大幅缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库速度快，整体库存偏低。截至8月底，国内棉花工商业库存为237.40万吨，较七月底减少71.42万吨，对棉价形成支撑。
2. “金九银十”期间，下游走货环比好转，纱布厂产成品库存进一步去化。
3. USDA8月供需预测报告下调美棉产量并上调中国消费量，全球期末库存大幅下调。

利空因素：

1. 新疆新棉生长进度较快，整体长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期，丰产预期下棉价上方存在较大套保压力。
2. 2025年8月我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%，其中服装出口降幅明显（-10.04%）。

价格区间预测：

• 棉花期货价格短期或维持13700-14400元/吨区间震荡。

波动率：

• 当前20日滚动波动率为0.0847，历史百分位为20.94%。

现货敞口策略推荐：

1. 库存管理（库存偏高，担心棉价下跌）：

   • 多空组合：做空郑棉期货（CF2601）锁定利润，弥补生产成本。建议入场区间14300-14400元/吨，套保比例50%-75%。
   • 期权策略：卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格。建议入场区间14400元/吨，套保比例75%。

2. 采购管理（采购常备库存偏低，希望根据订单采购）：

   • 多空组合：买入郑棉期货（CF2601）提前锁定采购成本。建议入场区间13700-13800元/吨，套保比例50%-75%。
   • 期权策略：卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货买入价格。建议入场区间13600元/吨，套保比例75%。

价差与指数：

• 棉花基差：1405元/吨。
• 棉花01-05价差：350元/吨。
• 棉花05-09价差：-155-105元/吨。
• 棉花09-01价差：120-105元/吨。
• 棉纱价差：60-65元/吨。
• 内外棉价差：186-16元/吨。
• 内外纱价差：-48-520元/吨。

国际指数：

• CCI 3128B：1530点，涨幅10.33%。
• CCI 2227B：1341点，涨幅10.23%。
• CCI 2129B：1557点，涨幅4.70%。
• FCI Index S：1361点，涨幅0.00%。
• FCI Index M：1338点，涨幅0.00%。
• FCI Index L：1302点，涨幅0.00%。