国泰君安期货商品研究晨报
观点与策略 黄金：下修非农就业3白银：突破上行3铜：美联储决议前，价格谨慎5锌：区间震荡7铅：缺乏明显驱动，价格震荡9锡：区间震荡10铝：区间震荡12氧化铝：震荡磨底12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险14不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行14碳酸锂：震荡运行，供给增量制约上方空间16工业硅：逢高布空思路为主18多晶硅：关注市场信息18铁矿石：预期反复，宽幅震荡20螺纹钢：反内卷情绪再度来袭，偏强震荡21热轧卷板：反内卷情绪再度来袭，偏强震荡21硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡23锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱28PTA：短期有反弹，中期仍偏弱28MEG：1-5月差反套28橡胶：宽幅震荡31合成橡胶：短期震荡运行，日内关注商品情绪33沥青：随油震荡，窄幅运行35LLDPE：短期偏强，中期震荡行情37PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市38烧碱：宽幅震荡39纸浆：震荡运行41玻璃：原片价格平稳43甲醇：区间震荡44尿素：步入震荡格局，日内走势关注现货成交46苯乙烯：短期偏强，中期偏空48纯碱：现货市场变化不大49 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 LPG：短期窄幅偏强震荡50丙烯：短期高位偏弱运行50PVC：宽幅震荡53燃料油：跟随原油回弹，短期调整走势54低硫燃料油：持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨54集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡55短纤：短期跟随成本波动，趋势偏弱58瓶片：短期跟随成本波动，趋势偏弱58胶版印刷纸：低位震荡59纯苯：短期震荡，四季度偏弱61棕榈油：美豆油获得支撑，宏观推涨62豆油：美豆继续收涨，关注中美谈判结果62豆粕：贸易乐观情绪，低位震荡64豆一：震荡64玉米：震荡运行66白糖：弱基差67棉花：市场关注新棉上市情况68鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高70生猪：政策预期落地，现货弱势难改71花生：关注新花生上市72 2025年9月17日 黄金：下修非农就业 白银：突破上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期为降息25个基点；交易员押注年内还有超 大幅降息。 2、美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。 3、美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，但无视民主党的医保要求。 4、新华社时评：理性对话符合中美两国利益。 5、中国商务部会同多部门发布关于扩大服务消费的一揽子政策措施。 6、特朗普“访英礼包”：暗示愿做贸易让步，英国政府公布微软OpenAI等美国科技企业承诺投资超400亿美元；英国据称搁置美钢铁零关税计划。 7、iPhone 17需求强劲，预购首日交货时间比iPhone 16延长，尤其中国市场。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月17日 铜：美联储决议前，价格谨慎 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美财长：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。“新美联储通讯社”：多年来最奇特的美联储会议来袭，年内降息次数预测成看点。（华尔街见闻） 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。（华尔街见闻） 产业方面，英美资源集团(Anglo American)宣布，已同意与加拿大泰克资源公司(Teck Resources) 合并，这将是十多年来矿业领域最大的并购交易。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨。2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3%。（SMM） 自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250917 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国财长贝森特：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。贝森特表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期，就业市场处于平衡状态。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250917 铅：缺乏明显驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美财长：美联储一直反应滞后，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。“新美联储通讯社”：多年来最奇特的美联储会议来袭，年内降息次数预测成看点。（华尔街见闻） 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月17日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期为降息25个基点；交易员押注年内还有超大幅降息。 2、美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。 3、美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，但无视民主党的医保要求。 4、新华社时评：理性对话符合中美两国利益。 5、中国商务部会同多部门发布关于扩大服务消费的一揽子政策措施。 6、特朗普“访英礼包”：暗示愿做贸易让步，英国政府公布微软OpenAI等美国科技企业承诺投资超400亿美元；英国据称搁置美钢铁零关税计划。 7、iPhone 17需求强劲，预购首日交货时间比iPhone 16延长，尤其中国市场。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250917 铝：区间震荡氧化铝：震荡磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.理事米兰、库克都获准参会投票，周四美联储决议大戏开演，首现“四方混战”。以米兰、沃勒和鲍曼为代表的“超级鸽派”，或将投票支持降息50个基点；以鲍威尔为首的中间派，可能投票支持市场预期的25个基点降息；库克可能会为了反击白宫压力而意外投票支持加息25个基点；古尔斯比和哈玛克等官员可能投票维持利率不变。（华尔街见闻） 2.美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。8月零售销售增长势头主要得益于返校购物，在线零售、服装和体育用品销售表现突出。尽管经济面临挑战，但在薪资增长和股市财富效应支撑下，美国消费者支出依然强劲，或将为美联储的降息决策带来新的考量。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月17日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 2）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 3）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 4）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 5）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 6）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 7）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 8）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 9）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 10）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复
