港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：港股低开高走，锂电板块爆发 今日重点 1.国证视点 港股低开高走，锂电板块爆发 周一港股三大指数低开高走，恒生指数涨0.22%，国企指数涨0.21%，恒生科技指数涨0.91%。大市成交上升至2901.95亿元，主板总卖空金额为428.85亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至16.94%。 2.行业点评 软件与互联网：线上零售观察：淘宝闪购与电商进一步融合，各类Agent产品上线 南向资金流北水周四持续强力流入，港股通净流入金额144.73亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、盈富基金2800.HK、美团3690.HK；净卖出最多的是小米集团-W 1810.HK、泡泡玛特9992.HK、腾讯控股700.HK。北向资金方面，9月15日北向资金共成交2873.06亿元，占两市总成交额的12.62%。寒武纪688256.SH、海光信息688041.SH、工业富联601138.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为还有一个半月就要生日了；宁德时代300750.SZ、立讯精密002475.SZ、胜宏科技300476.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为67.59亿、25.52亿、24.45亿。 板块方面，受到多个消息刺激锂电板块整体大涨。工信部等八部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出，2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右，其中新能源汽车销量1550万辆左右。此外，发改委、能源局印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，且新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主。福建省也发布了《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》，为锂电池产业发展提供了地方性政策支持。板块内，宁德时代3750.HK大涨7.44%，创下历史新高，比亚迪股份1211.HK上涨3.44%，赣锋锂业1772.HK、中创新航3931.HK等股跟涨。 医药外包板块涨幅也颇为亮眼，由于国家政策要求进一步缩短创新药审批周期，刺激医药板块上涨。其中，康龙化成3759.HK涨逾9%，昭衍新药6127.HK、药明生物2269.HK等多股大涨。 另一方面，影视股大跌，其中，大麦娱乐1060.HK跌8.7%，中国星集团326.HK、猫眼娱乐1896.HK等多股跟跌。烟草及电子烟板块普跌，中烟香港6055.HK、思摩尔国际6969.HK、中国波顿3318.HK均下跌。 2025年8月，内地多项经济数据表现逊于预期且较7月进一步放缓：社会消费品零售总额同比仅增3.4%，主因旧换新补贴政策效应消退，其中餐饮收入仅增长2.1%；全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，虽高技术制造业（增幅9.2%）体现新质生产力支撑，但整体有效需求偏弱、企业盈利承压问题仍存；1-8月固定资产投资仅增长0.5%，主要受房地产投资持续减少拖累，拖累民间投资增速4.5个百分点。就业方面，8月城镇调查失业率升至5.3%，主因应届毕业生集中进入劳动市场。国家统计局称，后续将通过优化以旧换新政策、推进育儿补贴及免费学前教育等民生措施提振消费，并强调失业率将随毕业生就业匹配逐步回落。市场分析指出，鉴于经济复苏动能趋弱，政策加力急迫性上升，最快本月或推出财政与货币刺激措施。 分析师：朱睿泽（frankzhu@sdicsi.com.hk） 2.行业点评 软件与互联网：线上零售观察：淘宝闪购与电商进一步融合，各类Agent产品上线 8月实物商品网上零售额同比增7.1%，快于社零增速。我们观察到近期阿里、美团均有各自生态内Agent产品落地，同时淘宝闪购将主站电商履约时效提升至小时达，与主站业务持续融合。 报告摘要 8月实物商品网上零售额同比增7.1%：据国家统计局数据，2025年8月，实物商品网上零售额1.02万亿元（人民币，下同，列明除外），同比增7.1%（调整后），对比6月/7月同比增速为4.7%/8.3%，对比8月社零总额同比增3.4%，占商品零售总额比例为28.9%。1-8月，吃类/穿类/用类实物商品网上零售额累计额同比增15.0%/2.4%/5.7%。 阿里巴巴：淘宝闪购和AI举措不断。我们观察到，近期淘宝&天猫在AI产品及闪购业务融合中有较多举措，1）AI：9月12日，淘宝上线AI万能搜和AI助手，根据用户搜索和购物偏好，生成个性化推荐。2）淘宝闪购：9月8日，天猫上线“即时购”会场，履约时效压缩至小时达，首批260+个品牌已入驻。我们观察当前履约由淘宝闪购承接，配送费用根据距离在0-40元不等。据9月13日阿里妈妈2025双十一增长策略会披露，今年双11淘宝闪购将有数千家品牌商家入驻，推动“线上即时零售+线下实体库存”融合。3）会员体系：8月淘宝已更新会员体系，打通饿了么、飞猪等，全面覆盖衣食住行消费场景，淘宝App首页新增飞猪入口，与“闪购”、“国补”并列。 各平台争夺iPhone17业务机会：淘宝、京东秒送、美团闪购均加码iPhone17新机发售机遇，其中美团闪购（2020年和Apple开始合作）授权专营店近7,000家，淘宝闪购Apple授权专营店超4,000家。3C数码具备商品高客单价、用户高消费力的特点，是各平台即时零售业务重点发力品类，目前仍处于心智抢夺阶段。此外，电商平台京东通过以旧换新叠加国补，预售开始1分钟的预订量超去年全天（京东数据）；拼多多百亿补贴苹果新品全系列有300-1000元补贴。 Agent产品动态：1）美团：9月12日，美团公测Agent产品小美，定位AI生活秘书，基于美团自研大语言模型LongCat，用户可通过语音交互实现外卖下单、餐厅推荐、订座、导航等生活服务场景需求。2）阿里：除淘宝App内的AI万能搜外，淘宝发布智能客服行业Agent产品“店小蜜5.0”，瓴羊发布企业级营销Agent，助力商家智能营销及投放。 投资建议：我们认为，即时零售和货架电商走向融合的趋势确定，淘宝闪购接入传统电商场域，服务于电商商户的全渠道布局，同时有望强化用户的平台心智，未来在履约能力上或与餐饮外卖有协同，如餐饮高峰之外时段的配送能力利用。此前阿里管理层预计淘宝闪购未来三年将带来超1万亿元成交额增量。淘宝闪购对主站的流量、交易量、用户心智的带动作用持续释放，或支撑阿里CMR维持较高增速。从AI能力融合角度，目前阿里旗下淘宝&天猫、夸克、钉钉、高德等产品均有Agent产品和功能落地，美团正打造生态内的Agent能力，平台历史交易数据沉淀是Agent能力的重要支撑，我们认为未来拳头级Agent产品仍将出现在现有互联网平台。 风险：消费疲弱；电商竞争加剧；Agent发展不及预期。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司国证国际编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释，国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券香港有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010