新产业收入占比持续提升，海外业务实现高速增长

海尔生物（688139）2025年中报点评

核心观点：

• 公司2025年H1营业收入11.96亿元（-2.27%），归母净利润1.43亿元（-39.09%），扣非净利润1.23亿元（-41.68%），主要受外部环境、新建产能爬坡和战略投入等因素影响。
• 未来随着行业回暖和创新品类放量，公司整体业绩有望改善。
• 新产业持续释放增长动能，低温存储产业环比改善，新产业收入比重提升至47%，同比实现7.27%的增长。
• 海外业务表现强劲，25H1实现海外收入4.27亿元，同比增长30.17%，其中Q2同比增速高达56.67%。
• 国内业务阶段性承压，25H1国内收入7.61亿元，同比下降14.64%，但低温存储业务市场份额持续提升，新产业多品类国内市场份额领先。

关键数据：

• 25H1公司收入同比-2.27%，归母净利润同比-39.09%，扣非净利润同比-41.68%。
• 25Q2营业收入5.07亿元（-5.57%），归母净利润0.32亿元（-66.42%），扣非净利润0.24亿元（-69.17%）。
• 新产业收入比重提升至47%，同比实现7.27%的增长。
• 25H1公司实现海外收入4.27亿元，同比增长30.17%。
• 25H1公司实现国内收入7.61亿元，同比下降14.64%。

研究结论：

• 预计公司25-27年归母净利润分别为4.2、5.1、5.9亿元，对应PE分别为25、21、18倍。
• 根据DCF模型测算，给予公司整体估值141亿元，对应目标价约44元，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期。
2. 物联网业务和生物安全业务收入不达预期。
3. 全球化进展不达预期。