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2025/09/17星期三 宏观金融类 股指 消息面： 1、商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间; 2、马斯克在社交平台上发帖称，计划于本周六对特斯拉的AI5芯片设计进行技术评审，并已安排下周就人工智能、Optimus人形机器人及汽车生产召开会议; 3、腾讯集团副总裁、腾讯云总裁邱跃鹏宣布，目前腾讯已经全面适配主流的国产芯片，并积极参与和回馈开源社区； 4、10天9板首开股份：根据规定上市公司出现股票交易重大异常情形可对股票及其衍生品种实施停牌并要求进行核查； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.35%/-0.75%/-1.27%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-1.16%/-2.70%/-4.99%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.29%/-1.22%/-3.22%/-6.01%；IH当月/下月/当季/隔季：0.09%/0.12%/0.13%/0.24%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.00%，收于115.48；T主力合约上涨0.15%，收于108.000；TF主力合约上涨0.13%，收于105.795；TS主力合约上涨0.04%，收于102.414。 消息方面：1、央行行长潘功胜《求是》发文指出，国际货币基金组织是以份额为基础的国际金融组织，份额占比决定了成员国在基金组织的投票权和获取融资的规模。当前，国际货币基金组织的份额占比没有能够反映成员国在全球经济中的相对地位。按照已达成的共识，尽快推动份额占比调整，是国际货币基金组织完善治理、提升自身合法性和代表性的关键。2、特朗普提名的美联储理事候选人斯蒂芬·米兰在美国参议院获得确认任命的足够票数，美国参议院确认米兰将参加美联储利率会议。 流动性：央行周二进行2870亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有2470亿元逆回购到期， 据此计算，单日净投放400亿元。 策略：基本面看，8月经济数据延续放缓态势，整体低于预期。“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压，对经济数据的拉动作用减弱。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期有望震荡修复。 贵金属 沪金涨0.19%，报839.74元/克，沪银跌0.41%，报10043.00元/千克；COMEX金涨0.13%，报3729.90美元/盎司，COMEX银涨0.01%，报42.92美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.04%，美元指数报96.65； 市场展望： 昨日公布的关键零售数据超市场预期，对美联储降息预期形成压制。美国8月零售销售环比值为0.6%，大幅超过预期的0.2%。数据公布后，贵金属价格出现短线回落。 但当前主导联储货币政策的重要事件仍是明日凌晨所进行的联储议息会议，零售数据的强势从中期来看将令海外衰退概率有所下降。而这也意味着联储若进行降息，性质将为“预防式降息”，而非“衰退式降息”。这对于工业属性偏强的白银形成更为显著的利多因素。 从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美联储宽松货币政策预期的驱动。而从当前的现状来看，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的发言已标志着联储新一轮降息周期的开始，从预期的角度来看，哈塞特就任联储主席的可能性意味着美联储货币政策性质的根本变化，即从以就业和通胀数据为基础的货币政策决策转变为美国总统的政策工具。不论是从预期还是现实来看，当前的宏观背景都有利于贵金属，尤其是白银价格的上涨。策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间816-860元/克，沪银主力合约参考运行区间9710-10800元/千克。 有色金属类 铜 美国零售销售数据好于预期，铜价震荡回调，昨日伦铜收跌0.71%至10117美元/吨，沪铜主力合约收至80900元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少1675至150950吨，注销仓单比例下滑至10.5%，Cash/3M贴水59.3美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.3至3.4万吨，上海地区现货升水期货75元/吨，盘面高位基差报价略微下滑，下游采买意愿不佳。广东地区库存减少，现货升水期货提高至40元/吨，交投仍较一般。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损200元/吨以上，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差2080元/吨，再生铜原料价格维持坚挺。价格层面，美联储即将迎来议息会议，关注其利率调整幅度及对后续货币政策节奏的表述，若美联储表态偏鸽，将继续对市场情绪构成支撑。产业上看海外铜矿存在一定扰动，国内下游处于传统旺季，供应过剩压力不大。总体预计铜价震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：80500-81800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10050-10250美元/吨。 铝 美元指数走弱，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨0.28%至2712美元/吨，沪铝主力合约收至21000元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.1至59.9万手，期货仓单增加0.1至7.6万吨。昨日国内三地库存延续增加，铝棒加工费下滑，市场氛围仍不佳。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比持平，市场成交一般。外盘方面，昨日LME铝库存48.4万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例微幅下滑，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内电解铝社会库存预计震荡下滑，叠加铝材出口韧性较强，铝价有望延续偏强运行。今日关注美联储议息会议表态，若美联储表态偏鸽，铝价有望进一步上冲，国内主力合约运行区间参考：20940-21250元/吨；伦铝3M运行区间参考：2680-2740美元/吨。 锌 周二沪锌指数收跌0.22%至22268元/吨，单边交易总持仓21.46万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至2968美元/吨，总持仓21.88万手。SMM0#锌锭均价22230元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差35元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.22万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得5.02万吨，LME锌锭注销仓单录得1.73万吨。外盘cash-3S合约基差26.76美元/吨，3-15价差53.54美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为-3293.89元/吨。据上海有色数据，国内社会库存累库至16.06万吨。总体来看：锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850。当前沪伦比值迅速下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存延续累计，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。临近周四凌晨美联储议息会议，有色金属板块情绪扰动较大，部分多头资金止盈离场，板块情绪仍然偏多。当前伦锌跟随有色板块强势上行，沪锌虽涨幅受限，但产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有可能随整个板块抬升估值，预计短期偏强运行。 铅 周二沪铅指数收跌0.61%至17069元/吨，单边交易总持仓9.03万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌19至1995美元/吨，总持仓16.59万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.94万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得22.56万吨，LME铅锭注销仓单录得3.28万吨。外盘cash-3S合约基差-47.54美元/吨，3-15价差-72.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.207，铅锭进口盈亏为-114.79元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.41万吨。总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。临近周四凌晨美联储议息会议，有色金属板块情绪扰动较大，部分多头资金止盈离场，板块情绪仍然偏多。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行。 镍 周二镍价震荡运行，现货市场成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。成本端来看，印尼整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁方面，供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁整体议价区间上移955-960元/镍（舱底含税）。后市来看，近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周二锡价震荡运行。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨。综上，短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价偏强震荡为主。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,737元，较上一工作日+1.39%，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,500-74,500元，均价较上一工作日+1,000元（+1.39%），工业级碳酸锂报价70,000-72,700元，均价较前日+1.42%。LC2511合约收盘价73,180元，较前日收盘价+0.69%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。焦煤、纯碱、玻璃等前期活跃品种周一夜盘强势，带动新能源商品周二跳空高开，日内跟随商品指数弱势波动。碳酸锂基本面阶段性改善已兑现在盘面，暂时缺少新的边际变化打开锂价上方空间，建议密切留意产业信息。同时，美联储议息会议临近，需关注宏观预期变化的影响。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,500-75,000元/吨。 氧化铝 2025年9月16日，截止下午3时，氧化铝指