东海原油聚酯周度策略

原油观点

• 长期预期：OPEC和IEA报告发布后，市场存在对后期OPEC继续小幅增产预期，长期偏空逻辑不变。
• 短期走势：现货窗口低位买盘有一定恢复，近端结构稳定，油价短期大幅下行概率不高。
• 支撑因素：地缘风险频出（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉），供应面临渠道问题，下方关键位有支撑。
• 策略建议：长期偏空，短期波动，区间逢高空。

聚酯观点

• 终端需求：下游开工恢复至91.6%，但终端开工恢复有限，织机开工66%，库存继续小幅增加。
• 价格空间：PTA价格上行空间有限，加工费偏低影响逐渐体现，部分装置增加检修计划。
• 库存情况：港口库存小幅去化至45.9万吨，裕龙装置即将投产，主力价格大幅下行。
• 出口订单：出口订单水平低下，圣诞订单下发空间有限，后期进口将回归正常水平。
• 策略建议：短期震荡，中期上行空间或有限。

原油关键数据

• 月差结构：Brent 3月月差-2.00，Brent 12月月差-1.00，WTI 3月月差0.00。
• 美国炼厂进料：本周1691.1万桶/天，库存增加反映前期欧洲市场走弱。
• 炼化利润：美湾炼厂裂解利润保持中性偏高水平，但柴油走弱明显回落。
• 库存水平：主要消费地原油库存、柴油库存、汽油库存均处于季节性低位。

聚酯关键数据

• PTA基差：01-60基差降至-35，下游水平略有恢复。
• 加工费：PTA加工费恢复至255左右，低加工费导致部分装置负荷低位。
• 库存情况：PTA港口库存继续累积，乙二醇库存保持稳定。
• 终端开工：织机开工69%，涤纱开工80%，加弹开工100%，长丝开工70%，瓶片开工80%，聚酯开工91.3%。
• 下游库存：DTY、短纤、POY、FDY库存再度季节性去化。
• 下游利润：DTY、瓶片、POY、FDY利润仍偏低，原料反弹制约利润上行。

研究结论

• 原油：短期保持震荡格局，长期继续走弱，现货成交平淡。
• 聚酯：终端开工偏低，中期上行空间有限，维持震荡为主。