AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进

博威合金（601137.SH） 铜 买入-A(首次) AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进 2025年9月16日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营收102.2亿元，同比+15.2%；实现归母净利润6.8亿元，同比+6.0%。Q2单季度实现营业收入52.6亿元，同比+19.9%，环比+5.9%；实现归母净利润3.6亿元，同比-4.2%，环比+13.4%。 事件点评 新材料：销量持续增长，净利润稳步提升。得益于公司储备的新能源汽车、半导体、AI人工智能行业的客户销量持续增长，2025年H1公司新材料业务实现营业收入79.3亿元，同比+23.8%，在总营收中占比78.5%。2025年H1，公司新材料产品合计销量为12.56万吨，同比+11.0%；其中合金棒材、合金线材、合金带材、精密细丝销量分别为5.59万吨、1.53万吨、3.60万吨、1.84万吨。2025年H1，公司新材料业务实现净利润2.3亿元，同比+10.2%，单吨净利润为1865.5元/吨。展望未来，在AI、高性能计算等技术的爆发式增长下，公司铜合金材料有望在液冷散热及高速互连等方向充分受益，凭借高性能产品进入头部客户供应链。 新能源：利润同比增长，美国产能有序推进。受美国组件终端价格下降影响，2025年H1公司新能源业务实现营业收入21.7亿元，同比-10.1%，在总营收中占比21.5%。由于公司在美国建立了长期、稳定、可靠的客户战略合作关系，公司光伏组件销售量同比维持增长，2025H1光伏组件销售量为1.017GW，同比+4.5%。公司在美国投资建设的2GW N型组件项目4月末已正式试产，扩产的1GW组件项目预计8月份开始试产。此外，美国2GW N型电池片项目的制造装备已经到项目建设仓库，新增的1GW电池片产能在同步建设之中，争取在2026年年底投产。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 投资建议 贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.82/1.94/2.38，对应公司9 月 15 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 13.5/12.7/10.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 包含但不限于以下风险： 1、原材料价格波动的风险：公司新材料业务生产经营所需的原材料主要是 电解铜、电解锌、电解镍、锡锭等有色金属，价格波动对成本影响较大。 2、汇率波动的风险：公司境外收入的结算币种主要有美元、欧元和越南等。若相关外币对人民币有所走强，对公司的盈利能力会产生有利影响；反之，则将对公司产生不利的影响。 3、国际政策变动的风险：公司美国产能享受的IRA联邦补贴受当地法律法规及各类政策变化的影响，有无法落地风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层