2025年中报点评高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展

分析师：陈拓登记编码：S0730522100003chentuo@ccnew.com ——中原高速(600020)2025年中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 发布日期：2025年09月16日 投资要点： 中原高速发布公司2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17%；归母净利润6.63亿元，同比增长7.68%；扣非归母净利润6.29亿元，同比增长4.81%；基本每股收益0.27元/股，同比增长9.15%；加权平均净资产收益率5.16%，较2024年同期提升0.2个百分点。2025年第二季度，公司实现营业收入18.06亿元，同比增长9.50%；归母净利润3.07亿元，同比减少7.39%。 ⚫公司高速公路运营业务经营稳健 公司为河南省交通运输行业唯一上市公司，亦为河南省唯一的高速公路上市平台，主营高速公路的投资建设和经营管理,利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。 截至2025年上半年末，公司管辖高速公路路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段，管养总里程808公里。公司营业收入主要来自于通行费收入、建造服务收入、房地产销售收入，2025年上半年营业收入占比分别为70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路运营业务经营稳健，2025年上半年通行费收入同比增长2.23%。公司建造服务收入同比大幅增长72.63%，带动公司2025年上半年营业收入同比增长13.17%。 ⚫2025年河南高速公路通车里程有望突破1万公里 资料来源：中原证券研究所，聚源 根据国家统计局数据，截至2024年底，河南省高速公路里程0.9万公里。河南省政府印发的《河南省高速公路网规划（2021—2035年）》指出：到2025年，河南高速公路的实际通车里程将突破10000公里；到2035年，实际通车里程达到13800公里。 相关报告 ⚫秉原投资培育出18家上市企业，公司投资收益持续增长 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 极智嘉-W于2025年7月9日在港交所成功上市，成为子公司秉原投资培育的第18家上市企业。2024年，公司实现投资收益3.31亿元，同比增加158.80%；2025年上半年投资收益1.21亿元，同比增加37.32%。子公司交投颐康主要从事房地产开发销售，拥有英地置业等全资子公司。子公司数智科创主要从事数智化软硬件产品开发、数据资产开发运营、智慧养护建设等。公司参股中原信托、中原农险、河南资产、河南交投新能源、河南交科院及中原银行等企业。 ⚫经营活动现金流净额同比大幅增长，财务费用持续走低 2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额11.46亿元，同比 增加30.51%。2025年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额5.72亿元，同比增加16.63%。 公司通过银行贷款、发行公司债券、长短期置换、发行权益工具等方式优化债务结构。2025年上半年，公司财务费用同比减少18.75%至3.73亿元，公司财务费用率11.01%，较2024年同期下降5.23个百分点；2025年第二季度，公司财务费用同比减少18.32%至1.84亿元，公司财务费用率10.21%，较2024年同期下降3.48个百分点。 ⚫大股东增持完毕，公司2024年度现金分红对应的股息率3.9% 控股股东河南交投集团于2024年11月至2025年5月以专项贷款和自有资金累计增持公司1.72%股份，增持公司股份3869.25万股，增持金 额1.6亿 元，增持完成后控股股东持股占比由45.09%提升至46.81%。另外，公司亦获得长城人寿等股东增持。 公司2024年度每股派发现金红利0.17元（含税），每股同比提升0.02元（含税），合计派发现金红利3.82亿元（含税），较2024年度同比14.09%。公司2024年度现金分红比例由2023年度的40.42%提升至43.40%。截至2025年9月15日，公司每股现金股利对应的股息率为3.90%，高于中长期国债收益率。 ⚫盈利预测和估值 公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为9.37亿元、10.09亿元和11.16亿元，对应每股收益为0.42、0.45和0.50元/股，按照2025年9月15日4.36元/股收盘价计算，对应PE分别为10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济环境变化；行业政策风险；融资风险；其他不可预测风险。 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺iFinD，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。