核心观点与关键数据
- 公司概况：中原高速为河南省唯一的高速公路上市公司，主营高速公路投资建设和经营管理，利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。截至2025年上半年末，公司管养总里程808公里，营业收入主要来自通行费收入（70.63%）、建造服务收入（26.31%）和房地产销售收入（1.09%）。
- 经营业绩：2025年上半年，公司实现营业收入31.05亿元，同比增长13.17%；归母净利润6.63亿元，同比增长7.68%；扣非归母净利润6.29亿元，同比增长4.81%；基本每股收益0.27元/股，同比增长9.15%；加权平均净资产收益率5.16%，较2024年同期提升0.2个百分点。2025年第二季度，公司实现营业收入18.06亿元，同比增长9.50%；归母净利润3.07亿元，同比减少7.39%。
- 业务亮点：
- 高速公路运营：经营稳健，2025年上半年通行费收入同比增长2.23%。
- 建造服务：收入同比大幅增长72.63%，带动整体营业收入增长。
- 投资收益：秉原投资培育出18家上市企业，2024年投资收益3.31亿元，同比增加158.80%；2025年上半年投资收益1.21亿元，同比增加37.32%。
- 财务状况：
- 现金流：2025年上半年经营活动产生的现金流量净额11.46亿元，同比增加30.51%。
- 费用控制：2025年上半年财务费用同比减少18.75%至3.73亿元，财务费用率11.01%，较2024年同期下降5.23个百分点。
- 股东回报：大股东河南交投集团于2024年11月至2025年5月累计增持公司1.72%股份，增持金额1.6亿元。公司2024年度每股派发现金红利0.17元（含税），每股同比提升0.02元（含税），合计派发现金红利3.82亿元（含税），现金分红比例提升至43.40%。截至2025年9月15日，公司每股现金股利对应的股息率为3.90%，高于中长期国债收益率。
研究结论与估值
- 行业前景：2025年河南高速公路通车里程有望突破1万公里，未来发展空间广阔。
- 盈利预测：预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为9.37亿元、10.09亿元和11.16亿元，对应每股收益为0.42、0.45和0.50元/股，对应PE分别为10.45倍、9.71倍、8.78倍。
- 投资评级：考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
风险提示
- 宏观经济环境变化
- 行业政策风险
- 融资风险
- 其他不可预测风险
