美联储观察：共识指向九月降息

杨美 经济学家 (+1) 212 250 9959 | amy.yang@db.com matt luzzetti首席美国经济学家(+1) 212 250 6161 | matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安 高级经济学家 (+1) 212 250 6294 | brett.ryan@db.com 贾斯汀·韦登经济学人(+1) 212 469 1679 | justin-s.weidner@db.com db fed watcher：围绕9月降息形成共识 摘要：投票者沟通的平衡表明9月份的会议将降息25个基点，而且对降息前景几乎没有任何前瞻性指导数据库视图9月降息25个基点，随后在2025年12月和2026年3月再降息两次25个基点，达到3.625%的中性水平联邦话语 识别 2025 点图分界 图表示例 近期发表： 美国经济图表集：月度图表：9月削减但之后呢？- 2025年09月02日 美联储笔记：库克被免职宣告对美联储意味着什么——2025-08-26 美联储纪要：鲍威尔在杰克逊的讲话支持九月行动 – 2025年8月22日 美联储笔记：杰克逊霍尔前瞻：利率下降更像是障碍滑降而非超级大回转 – 2025年8月19日 来源：美联储，彭博金融有限公司，哈弗分析德意志银行 来源：达拉斯联邦储备银行，克利夫兰联邦储备银行，美国经济分析局，哈弗分析公司，德意志银行 美国经济图表册：美国通胀展望：火候不够难以动摇九月份降息预期——2025年8月18日 Podzept播客：宏观MATTers：令人失望的工作、通货膨胀上升、美联储主席继任 —— 2025年8月18日 美联储纪要：关于鲍威尔在杰克逊霍尔：框架的延误是否影响了美联储对通胀的回应？——8月15-2025 2027年联邦选民의鹰鸽得分 关键经济预测 附录1 重要披露 *价格截至上一交易时段结束时的当前价格，除非另有说明，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。其他信息来源于德国银行、被调研公司及其他来源。如需了解与德国银行研究相关的披露信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除在本报告中之外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签字的主要分析师的个人观点。此外，签字的主要分析师未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。艾米·杨，马修·卢赞蒂，布雷特·雷安，贾斯汀·韦德纳。 阿维克·查托帕迪亚是Acuity Knowledge Partners的员工，该公司是德意志银行的第三方研究服务提供商。 补充信息 本报告中的信息与意见均由德意志银行股份公司或其附属公司（统称“德意志银行”）准备。尽管报告中提供的信息被认为可靠，并且已从被认为可靠的其他公开来源获得，但德意志银行并不对其准确性或完整性作出保证。本报告中指向第三方网站的链接仅出于方便读者之目的，德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果你在使用德意志银行的购买或出售与这份报告中讨论的证券的服务时，或是在另一份来自德意志银行分析师的沟通（口头或书面）中被包括或讨论，德意志银行可能以自己的名义作为主要责任人，或为另一个人作为代理人。 德意志银行可能会考虑此报告，在决定作为主交易商进行交易。它还可能以与本研究报告中所持观点不一致的方式，为自己或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告中所持观点不一致的观点。德意志银行 发布各类研究成果，包括基本面分析、权益挂钩分析、量化分析和交易思路。某一种沟通中包含的建议可能与 others 中包含的建议有所不同，无论是由于不同的时间范围、方法、视角或其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有发行人的债务股权证券，正如其所述。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主交易收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且无通知即可更改。德意志银行为其覆盖的公司发行的有价证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会有短期交易想法，这些想法可能与德意志银行现有的长期评级不一致。某些股票交易想法会列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上的催化剂呼叫想法中，并且可以在一般覆盖列表中找到，也可以在覆盖公司的页面中找到。催化剂呼叫想法代表分析师对股票在一定时间段内（不少于两周且不多于三个月）将跑赢或跑输市场以及/或特定行业的坚定信念。除了催化剂呼叫想法之外，分析师可能会偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法提及催化剂或事件，而这些催化剂或事件可能对报告中讨论的有价证券的市场价格产生短期或中期影响，这种影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报的看法方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修正此报告或以其他方式通知接收者。覆盖范围以及市场状况以及一般和特定公司经济前景的变化频率使得在规定的时间间隔内更新研究变得困难。更新由承保分析师或研究部管理部门全权决定，且大部分报告是以不规则的间隔发布的。本报告提供 仅为信息参考，不考虑特定投资目标、财务状况或个人客户的需求。它不是一项要约或购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性未经通知可能发生变化，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果一项金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变动可能对投资产生不利影响。过去的表现不一定预示未来的结果。除非另有说明，绩效计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一个交易时段结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据还来自德意志银行、关联公司和其他方。在准备本材料时可能会使用人工智能工具，包括但不限于辅助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 https://research.db.com/Research/ )under Disclaimer.德意志银行研究部门独立于银行的其它业务部门。关于我们的组织安排和我们必须防止的信息壁垒的详细信息避免与研究相关的利益冲突的信息可在我们的网站上获得 ( 宏观经济波动通常解释了大多数与投资承诺支付固定或浮动利率的工具相关的风险。对于一位做多固定利率仪器（因此收到这些现金流），利率的提高自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。期限越长，某些现金流，折现率越高，损失就越大。通胀、财政融资需求以及外汇贬值预期是接收者面临的最常见的负面宏观经济冲击。但交易对手敞口、发行人信用风险、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸清算）以及与当地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场中很常见。指标的定价可能由于设计原因滞后或错估其旨在追踪的基准变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以与票面利率货币不同的货币融资会产生外汇风险。掉期期权（互换期权）的风险除了一般的期权风险外，还包括与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品对投资者的适用性取决于投资者自身的情况，包括其税务地位、其监管环境及其其他资产和负债的性质；因此，投资者应在采取行动前寻求专家的法律和财务建议从事任何与此出版物内容相似或受其启发的交易。期货交易和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的杠杆率很高，因此可能产生的亏损可能超过最初存入的资金数额——理论上亏损可能无限大。期权交易涉及风险，并非适合所有投资者。在购买或出售期权之前，投资者必须查阅“标准化期权特征与风险”，在https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications如果你无法访问该网站，请联系你的德意志银行代表获取此重要文件的副本。 外汇交易参与者可能因多种因素而产生风险，包括以下几点：(i) 汇率可能波动，并可能发生大幅波动；(ii) 货币的价值可能受到多种市场因素的影响，包括世界及国家经济、政治和监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的外汇管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 除非管辖法律另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告外，重要的利益冲突https://research.db.com/Research/在每个公司的研究页面。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 德意志银行（包括德意志银行股份公司及其分行和附属公司）并非作为财务顾问、咨询师或受托人，就本报告中提供的任何信息向您或您的任何代理人（统称“您”或“您的”）提供任何建议。德意志银行不提供投资、法律、税务或会计建议，德意志银行并非作为您的公正顾问行事，并且不对任何策略、产品或材料中呈现的任何其他信息表达任何意见或建议。此处包含的信息仅基于接收方将独立评估任何投资决策的价值，它不构成对任何产品、服务或任何交易策略的建议或意见。 所提供的信息具有普遍性，并非针对退休账户或任何特定个人或账户类型，因此，我们特此说明该信息仅供参考，并非建议，您不应依赖它来做出决策。我们提供的信息仅面向我们认为是财务专业的个人，他们能够独立评估投资风险，不仅关注一般情况，也关注特定交易和投资策略，并且理解德意志银行在提供其产品和服务方面具有财务利益。如果不是这种情况，或者如果您是直接从我们处收到的IRA或其他散户投资者，我们请求您立即通知我们。 美国：由德意志银行证券公司批准和/或分销，其为FINRA和SIPC的成员。位于美国以外的分析师由非美国附属机构雇佣，并未在FINRA注册或具备研究分析师资格。 欧洲经济区（除英国外）：由德国一家在德国联邦共和国注册成立的有限责任公司——德意志银行 AG 批准和/或分销。德意志银行 AG 依据德国银行法授权，并接受欧洲中央银行和德国联邦金融监管局 BaFin 的监管。 英国：经德意志银行股份公司通过其伦敦分行21 Moorfields,伦敦 EC2Y9DB 批准和/或分销。德意志银行股份公司在英国由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局有限监管。有关我们授权和监管范围的详细信息可在要求时提供。 香港特别行政区：除香港证券及期货条例第571章所定义的任何与期货合约相关的研究内容外，由德意志银行香港分行分发。此类期货合约的研究报告不意在向位于、注册成立、组成或居住于香港的人士获取。研究报告的作者不得在香港从事受监管活动，若未获许可，亦不声称自己有能力这样做。上述“附加信息”部分所述的规定，应在当地法律和法规允许的最大范围内适用，包括但不限于证券及期货事务监察委员会持牌或注册人员行为守则。本报告仅供分发予SFO第1表第1部分所定义的“专业投资者”。本文件不得被采取或依靠非专业投资者。本文件所指的任何投