核心观点与市场预期
- 美联储官员近期讲话普遍暗示9月可能降息，但多数官员认为降息幅度应控制在25个基点，并预计未来3-6个月内可能还会有进一步降息。
- 市场已基本定价9月降息，且预计12月和2026年3月可能还会有两次25个基点的降息，最终将利率降至3.625%的中性水平。
- 美联储官员对当前经济状况的评估存在分歧，部分官员认为通胀压力正在缓解，而另一些官员则担忧劳动力市场放缓和财政赤字问题。
关键经济数据与通胀趋势
- 广泛的通胀指标显示通胀进展有所放缓，但核心通胀仍然偏高。
- 达拉斯联邦储备银行 trimmed-mean PMI 和克利夫兰联邦储备银行 PCE物价指数显示通胀压力有所缓解。
- 联邦储备银行纽约分行制造业采购经理人指数 (FCI-G) 已大幅回落至2022年的水平。
- 交易政策不确定性指数虽从4月份的高位有所回落，但仍处于极高水平。
2025年点阵图分歧
- 2025年点阵图中，永久投票成员和2025年区域投票成员的预测利率存在较大分歧，平均排名分别为2.7和2.5。
- 2026年区域投票成员的平均排名为2.2，预测利率相对较低。
- 前任理事库勒 (Kugler) 和哈克 (Harker) 的点阵图已被划掉，因为他们已卸任。
经济预测
- 德意志银行预测美国2025年经济增长率为1.5%，2026年和2027年分别为2.2%和2.0%。
- 消费支出预计将成为经济增长的主要驱动力，预计2025年增长1.6%，2026年和2027年分别为1.9%和1.8%。
- 投资增长预计将放缓，2025年下降13.8%，2026年转正后逐步回升。
- 失业率预计将保持在4.1%左右的低位，但未来可能有所上升。
- 通胀率预计将逐步下降，2025年CPI年增长率为2.7%，2026年和2027年分别为2.5%和2.3%。
- 核心CPI年增长率预计将略高于整体CPI，2025年为3.1%，2026年和2027年分别为3.0%和2.9%。
研究结论
- 德意志银行预计美联储将在9月会议上降息25个基点，并预计未来还会有两次降息，最终将利率降至3.625%的中性水平。
- 降息的步伐将取决于未来经济数据的表现，特别是通胀和就业市场的进展。
- 美联储官员对当前经济状况的评估存在分歧，这可能导致未来货币政策路径的不确定性。
